商贸零售行业2020年度投资策略消费分级下需求的挖掘与拦截

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告商贸零售行业2020年度投资策略：消费分级下需求的挖掘与拦截报告摘要：[Table_Summary]2019年经济增速下行压力加大，终端零售持续承压，业绩出现一定分化。总体来说，与超市相关的必选消费抗周期属性较强，增速相对稳定；可选消费内部分化明显，化妆品保持较高的景气度，服装与金银珠宝类增速下行明显。从估值上来看，消费板块整体估值处于历史底部区域。2019年政府逆周期调节力度不断升级，消费作为拉动经济增长的第一动力，一系列刺激消费政策陆续出台，2020年预计消费增速整体上大概率企稳。从需求端来看，目前消费升级趋势下伴随着消费分级。低线城市消费升级趋势明显。低线城市人口比例高、收入增速快、边际消费倾向高，是目前消费升级的主要阵地，为美妆、母婴用品、黄金饰品等细分领域市场下沉提供广阔空间。建议投资者重视低线城市升级需求，精选高景气度消费子行业，尤其是成长路径清晰、竞争优势明显的龙头企业。人口结构及家庭结构变化带来消费需求多样化。人口老龄化、Z世代进入社会、家庭小型化等因素对需求造成一定扰动。能够准确把握顾客需求变化，提供良好购物体验的零售实体将获得竞争优势。从供给端来看。为满足消费者多元化需求，全渠道已经成为行业标配，能够打通线上线下、到店到家全渠道销售场景，构建可复制零售业态的企业将更具优势。数字化赋能零售全产业链。能够围绕消费者有效利用大数据技术实现从“产品-顾客-门店-中后台-供应链”全面数字化转型，提升运营效率的企业将更具优势。投资建议：超市行业，精选业绩增长确定性龙头，推荐生鲜占比高、供应链能力强，门店扩张明确的永辉超市、家家悦；百货行业，推荐全业态布局、积极推动数字化转型、渠道下沉的王府井、天虹股份；黄金饰品行业，推荐持续推动渠道下沉、稳步扩张的周大生、老凤祥；化妆品行业，推荐多渠道、多品牌、多品类协同发展的珀莱雅；此外，推荐赛道优质、标的稀缺、处于高速成长期的区域母婴龙头爱婴室。风险提示：宏观经济增速持续下行，严重影响消费；渠道下沉不及预期。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E永辉超市7.660.240.330.4531.9223.2117.02买入家家悦25.430.820.981.1631.0125.9521.92增持爱婴室45.571.451.712.0631.4326.6522.12买入天虹股份9.920.861.001.1911.539.928.34买入珀莱雅94.772.012.653.447.1535.7627.87增持[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-9%-2%5%12%19%26%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10商业贸易沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-5.29%-2.26%-5.58%相对收益-6.29%-7.58%-25.54%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）134总市值（亿）10438流通市值（亿）7927市盈率（倍）16.29市净率（倍）1.20成分股总营收（亿）22070成分股总净利润（亿）487成分股资产负债率（%）58.68[Table_Report]相关报告《商贸零售中期策略报告：消费企稳回升，关注效率改善龙头》2019-06-28《商贸零售行业19Q1季报及18年报点评：消费回暖，龙头优势明显》2019-05-28《东北证券商贸零售：贸易摩擦进一步坚定国家促进内需的决心》2019-05-22[Table_Author]证券分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003(021)[e-mail]研究助理：刘青松执业证书编号：S0550119010017(010)[e-mail]/商业贸易发布时间：2019-11-21请务必阅读正文后的声明及说明2/33[Table_PageTop]行业深度报告目录经济增速探底，终端零售继续承压，业绩分化明显.................................41.1.经济增速继续探底，终端零售持续承压...............................................................51.2.商贸零售板块2019年前三季度业绩回顾：各子业态增速有所分化.................81.3.商贸零售板块市场表现：涨幅落后大势，估值处于历史底部区域.................102.存量时代的消费需求分化...................................................................122.1.消费升级与消费分级并行.....................................................................................122.2.低线城市的消费升级需求凸显，下沉市场成为线下、线上必争之地.............132.3.人口及家庭结构变化带来消费习惯变化.............................................................152.3.1.人口老龄化带来的“银发经济”新机遇........................................................................152.3.2.年轻群体正在崛起，95后、00后陆续成为消费新力量.............................................162.3.3.家庭小型化趋势带来消费频率增加、即时消费增加...................................................193.消费分级时代需求的挖掘与拦截：“货”与“场”随“人”而变...............203.1.渠道导向性向消费者导向型转变.........................................................................203.2.改变传统购物路径，全渠道营销进行前臵需求拦截.........................................213.2.1.传统零售边界被打破，新零售业态重造颠覆了传统线下竞争格局..............................213.2.2.电商渠道多元化发展，社交零售异军突起.................................................................223.3.以“人”为中心的全面数字化转型.........................................................................254.投资建议.............................................................................................274.1.2020年零售各子行业投资策略............................................................................274.2.重点公司推荐.........................................................................................................284.2.1.永辉超市（601933）：聚焦商超主业，盈利能力将显著提高......................................284.2.2.家家悦（603708）：胶东生鲜巨头，加速跨区扩张....................................................294.2.3.天虹股份（002419）：内外兼修，行业调整期凸显龙头优势......................................294.2.4.珀莱雅（603605）：“产品+渠道+管理”助力美丽经济腾飞..........................................304.2.5.爱婴室（603214）：赛道优质，处于高速扩张期........................................................305.风险提示.............................................................................................31请务必阅读正文后的声明及说明3/33[Table_PageTop]行业深度报告图表目录图1：GDP增速当季同比（%）........................................................................................................5图2：社零增速及限额以上企业消费品零售额增速.............................................................................5图3：城镇、乡村社零增速................................................................................................................6图4：网上零售额增速.......................................................................................................................6图5：与超市相关的消费品零售额增速...............................................................................................6图6：与百货相关的消费品零售额增速...............................................................................................6图7：与房地产相关的消费品零售额增速...........................................................................................7图8：与汽车相关的消费品零售额增速...............................................................................................7图9：全国50家重点大型零售企业零售额同比增速............................................................................7图10：消费者信心指数.....