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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告家用轻工行业深度研究报告推荐(维持)详解居然之家债券募集说明书,牵手阿里拥抱家居新零售19年发展与积累建立家居建材卖场龙头地位。1)自1999年创立至今,居然之家已发展成为以家居为主业,以家庭大消费为平台,业务范围涵盖室内设计和装修、家具建材销售、智慧物流、商业会展、金融服务、餐饮娱乐等领域的大型商业连锁集团公司。2)股权集中度高。实际控制人合计持股占比达到93.76%,对公司具有绝对的控制权。3)公司营收主要来自家居建材商场、家居建材零售超市和家庭装饰装修三大类业务,家具建材商场业务占比超七成。家居板块是公司四大业务板块的核心,其中又分为大卖场、自营和电商三个子板块。1)2017年家居建材商场营收增长强劲,其中加盟店收入增速亮眼,2018H1整体营收延续较好的增长势头。另外门店数量将步入快速增长期,2018年总数将达300家,2022年前门店超600家,未来10年超过1200家。2)家庭装饰装修和家居建材零售超市业务是目前自营板块的主要营收来源,其中家庭装饰装修业务17年营收翻倍增长,毛利率下降明显但回升在即,而家居建材零售超市业务17年营收基本平稳,毛利率亦有所下滑。3)电商板块,公司通过居然设计家和Homestyler打造家居全产业链线上平台,多方可参与、多方能受益,发展潜力巨大。大消费、金服和开发板块是公司业务版图中的重要组成部分。1)大消费板块,公司在现有家居建材商场业态基础上,发展餐饮、生鲜超市、院线、儿童娱乐、健身中心和养老用品等“热业态”,提供综合性、一体化的高品质服务。除创造公司新营收增长极外,还将致力于借助高频消费业态提升商场内家居建材产品消费频率。2)金融服务和开发板块亦是公司业务版图中的重要组成部分,目前尚处于起步期,未来发展前景值得期待。股权引入阿里,战略合作分众传媒,家居新零售持续发力。1)阿里巴巴等16家机构联合战略投资130亿元用于公司建设物流、电商平台以及门店扩张,同时阿里还将与居然之家共同打造家居零售新模式。2)与分众传媒达成战略合作,双方将在用户分析、广告投放等方面积极开展业务合作。以家居为主体,以大消费、电商、物流、金融为支撑,力争打造中国家居第一品牌。1)短期内,公司望在大家居、设计、连锁以及服务上不断发力,长期来看,公司望奋力完成“大消费”转型升级、实现线上线下一体化、建设产业链金融品台以及建立现代化家居物流园。2)公司业绩目标是五年内(2022年之前)市场年销售额(GMV)超过1000亿元,成为中国家居行业第一品牌,十年内(2027年之前)完成从“大家居”向“大消费”的转型升级,市场年销售额超过2000亿元。风险提示:宏观经济下行导致需求不振,行业竞争格局发生变化证券分析师:董广阳电话:021-20572598邮箱:dongguangyang@hcyjs.com执业编号:S0360518040001联系人:郭庆龙电话:010-63214658邮箱:guoqinglong@hcyjs.com占比%股票家数(只)681.92总市值(亿元)3,910.570.73流通市值(亿元)2,367.920.61%1M6M12M绝对表现-2.74-29.0-29.13相对表现-4.37-15.56-17.66《【华创轻工】读齐家网招股书,细说互联网家装行业》2018-08-01《【华创轻工】家居消费品牌化系列报告三:变革的力量,从全屋定制到全屋整装》2018-08-10《【华创轻工】沙发生产工艺深度对比分析—顾家家居、敏华控股和恒林股份》2018-08-13-39%-21%-3%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-27~2018-09-25沪深300家用轻工相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究家用轻工2018年09月26日家用轻工行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2目录一、居然之家:19年发展与积累建立家居建材卖场龙头地位...................................................................................4二、家居建材商场主业风声水起,大消费、金融多元化布局助力业绩增长.............................................................7(一)家居板块:家居卖场加速扩张,全产业链布局完善“一站式”商业模式...................................................71、家居建材商场业务:渠道放量提速,业绩增长可期.................................................................................82、家庭装饰装修业务:17年营收迎来翻倍增长,毛利率有望峰回路转........................................................143、家居建材零售超市业务:有效补充家庭装饰装修业务,家居全产业链布局再下一城..............................154、电商板块:搭建家居全产业链线上平台,前景广阔...............................................................................16(二)大消费板块:超市、餐饮、儿童娱乐多点耕耘,推动家居消费从低频转向高频...................................17(三)金服、开发板块:业务版图重要组成,发展前景值得期待..................................................................19三、牵手阿里、战略合作分众传媒,拓展家居新零售...........................................................................................20(一)牵手阿里,“大家居”转型“大消费”......................................................................................................20(二)合作分众传媒,“物业管理”转型“数据驱动”........................................................................................20四、发展愿景:以家居为主体,以大消费、电商、物流、金融为支撑,打造中国家居第一品牌...........................22五、家居建材卖场龙头再起航,看好公司业务扩张、转型家居新零售的发展潜力................................................23六、风险提示......................................................................................................................................................23家用轻工行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3图表目录图表1:居然之家发展历史回溯............................................................................................................................4图表2:居然之家公司股权结构............................................................................................................................5图表3:家居建材商场业务营收占比超七成...........................................................................................................5图表4:公司营业收入、归母净利润及增长情况....................................................................................................6图表5:公司主营业务综合毛利率持续走高...........................................................................................................6图表6:居然之家业务组织结构............................................................................................................................7图表7:居然之家家居板块业务介绍.....................................................................................................................8图表8:截止2017年底居然之家家居建材商场全国分布图....................................................................................8图表9:居然之家家居建材商场门店展示..............................................................................................................9图表10:居然之家家居建材卖场开设新店标准......................................................................................................9图表11:居然之家店面类型................................................................................................................................10图表12:截止2018Q1居然之家商场门店不同经营模式占比对比.........................................................................10图表13:截止2018Q1居然之家商场门店不同地理分布占比对比.........................................................................10图表14:居然之家服务承诺............................................................................................
本文标题:家用轻工行业深度研究报告详解居然之家债券募集说明书牵手阿里拥抱家居新零售2018
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