2019年电影行业专题报告院线市场中的危与机

1请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼公司网址：联系电话：[phone]传真：[phone]中航证券金融研究所发布证券研究报告中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号S0640516120002电话：[phone]邮箱：[e-mail]2019年电影行业专题报告：院线市场中的“危”与“机”行业分类：电影2019年08月15日股市有风险入市须谨慎推荐评级中性基础数据上证指数2,815.80传媒（申万）指数558.83PE（TTM）31.90今年以来行业表现核心观点：⚫行业转型阵痛期，2019H1票房人次双降：2019年上半年，全球电影市场整体表现冷清，北美票房约为56.2亿美元，同比下降9.4%，中国影市表现也不容乐观，半年度电影票房和观影人次首次出现双降。2019年H1电影总票房311.1亿元，同比下降2.7%，观影人次8.08亿，同比下滑10.3%，人次缩水超九千万，上座率及单座票房产出也持续下滑。国内电影“票补史”的一路狂欢到时至今日的彻底终结，见证着国内互联网电影票务平台的多强争霸，也意味着新时代的到来，未来国内电影票房的增长将不再是低票价驱动。⚫院线加速洗牌，市场集中度有待提升：（1）目前，全国院线行业渐渐由粗放式向精细化的发展阶段转型，各大院线公司不仅仅以跑马圈地为主，不同院线之间在排片安排和硬件设施上形成差异化的竞争力，行业竞争加剧，正值洗牌整合期，资源将向头部公司集中，龙头的抗风险能力凸显。（2）影院单屏幕产出下滑，经营面临较大挑战：整体看来，2018年我国电影银幕终端仍维持较快扩张，银幕数量增速（18.32%）高于票房收入增速（9.06%），国内票房与观影人次增速明显没有跟上银幕数量增幅，单银幕票房产出继续下滑。⚫新模式驱动行业增长：目前，中国观影人次早已远超美国，中国观众观影习惯渐渐养成，但是观众观影粘性仍与其他发达国家存在一定的差距。影院可以通过采取多元的经营和服务形式，充分开发影院的非票收入，实现“放映收入为主，卖品、广告多业态并重”的多元化盈利模式，有效提高对市场风险的抵御能力。影院作为社交的重要场所，不应仅局限于简单的观影需求，升级现有影院设备和丰富观影场景，提供容和增值服务是影院引流的重要方式。未来，强体验感影院技术将成为主导趋势，电影新技术正在不断更迭，更广泛地应用到电影院中⚫风险提示：行业竞争加剧；市场票房不及预期；现金流压力，政策监管风险。2[电影行业深度报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分目录一、行业转型阵痛期，新增长模式迫在眉睫...........................41.1H1电影行业遇冷，票房人次首次双降.........................................................................................51.2票补时代的终结，新增长模式的摸索.........................................................................................81.3一线城市抗风险能力强，三四五线市场下沉放缓...................................................................9二、院线加速整合洗牌期，精细化管理有待提升........................112.1院线：行业集中度低，龙头强者恒强.......................................................................................112.2影投：单屏产出下滑明显，影院经营面临挑战.....................................................................152.3政策：加强深化院线改革，行业集中度有望提升.................................................................18三、新趋势：探索生态圈新模式，多元化业态发展潜力大................193.1重点提升观影频次，差异化竞争求突围...................................................................................193.2“影院+”打开变现空间，非票收入撬动行业新增长...........................................................213.3升级影厅观影体验,技术驱动行业进步...................................................................................23四、投资建议......................................................25五、风险提示......................................................25图表目录图表1：2005-2018年中国人均GDP及增长率......................................4图表2：2012-2018年全国电影票房变化及其在社消品零售总额中的占比变化趋势图....4图表3：2013-2018年电影行业核心指标对比......................................5图表4：2013-2018年中国（含服务费）VS北美票房................................6图表5：2013-2018年中国VS北美票房增速比较...................................6图表6：2018年中国和北美电影市场重要指标对比.................................6图表7：2016-2018年不同年龄段观影人次占比....................................7图表8：2019年上半年中国和北美电影数据.......................................7图表9：2018年VS2019年上半年影片............................................83[电影行业深度报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分图表10：2014-2019年中国电影行业平均票价（服务费从2017年开始，更新2019年截至8月）.......................................................................8图表11：2019年上半年影院运营数据............................................9图表12：2013-2018年各线城市票房占比趋势.....................................9图表13：2014-2018年我国不同城市的票房增速变化..............................10图表14：2019年上半年不同级别城市票房及增长率...............................10图表15：2019年上半年不同级别城市国产VS进口票房份额........................11图表16：中国电影改革历程....................................................11图表17：院线改革之前中国电影的发行放映机制..................................12图表18：电影产业链图示......................................................13图表19：电影院线与影院的关联模式对比........................................14图表20：2019年H1院线票房TOP5市场集中度趋势（数据截至2019年6月30日）...14图表21：2019年H1院线票房TOP10概况（数据截至2019年6月30日）............15图表22：2012-2018年中国银幕数量及增长率比较................................15图表23：2018年各类城市单影院的票房平均产出（单位：万元/年）................16图表24：2012-2018年中国银幕数量及增长率比较................................16图表25：2019年H1影投票房TOP5市场集中度趋势...............................17图表26：2019年H1影投票房TOP10概况（数据截至2019年6月30日）............17图表27：2013-2018年单银幕票房产出及同比....................................18图表28：2016-2018年猫眼电影观众购票频次分布................................20图表29：全球前十票房国家/地区人均观影频次对比（截至2017年12月31日）......20图表30：影院非票业务类型....................................................21图表31：2018年横店影视分产品情况...........................................22图表32：“影院+”重构社交娱乐生态圈.........................................23图表33：AMC影院的Dine-In模式..............................................23图表34：我国特殊升级影厅类型................................................24图表35：中国电影院技术发展趋势..............................................244[电影行业深度报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分一、行业转型阵痛期，新增长模式迫在眉睫不同的人均GDP阶段，经济、社会和政治都会自然地出现对应的现象和问题。通常来说，从落后国家到发达国家，也就是体现为人均GDP从1000美元到10000美元的这么一个加速发展的过程。突破3000美元，整个社会将出现全新的变化，3000-5000美元之间，整个社会表现为城市化与工业化在加速，中产阶级在兴起，消费类型发生全新的变化。5000美元之后，产业结构开始走向高级化，橄榄型社会开始形成，整个社会进入多元化。2010我国人均GDP突破4000美元，步入中等偏上国家行列。国际上一般认为，当人均GDP达到3000美元以上时，文化消费需求便开始大幅增长。眼下中国人均GDP已超9000美元，中国文化消费的高峰期已经来临，如何推动文娱产业的供给侧改革是下一个发展阶段的关键命题。图表1：2005-2018年中国人均GDP及增长率数据来源：Wind、中航证券金融研究所从2012年至2018年，全国影院票房和全国社会消费品零售总额均呈现不断增长的趋势。除了2016年外，全国影院消费在社会消费品零售