纺织服装行业全球高端奢侈品牌近期销售梳理中国仍是最大引擎20190422中信建投26页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态全球高端/奢侈品牌近期销售梳理，中国仍是最大引擎行业动态信息我们对国际高端、奢侈品牌公司近期（最近季报、年报等）销售情况进行梳理，根据披露情况，大部分公司在2018H2以来全球销售均保持良好增长，亚太作为主要新兴市场所在地，普遍充当集团全球增长引擎，而其中中国区的强大消费力依然带来最大的支撑。虽然2018H2来国内消费整体走弱，消费者信心收到一定影响，但一方面高端消费稳健，未受明显影响，高收入人群仍非常看重高端奢侈品牌效应，粘性较强。另一方面，今年以来消费企稳回升，化妆品、服装均走强，收入效应有所体现，对高端奢侈消费亦带来进一步稳定的环境。以四大综合奢侈品龙头集团为代表，LVMH于19Q1实现强劲增长，总收入125.38亿欧元，同增15.5%；亚太地区（除日本）收入同增17%，继续显著领跑全球市场（美国+8%、欧洲+7%），可见中国市场增长既然强劲，销售同增两位数。爱马仕2018年收入59.66亿欧元，同增7.5%；亚洲除日本外收入大幅增长14%，中国销售强势。开云集团19Q1收入同增21.9%至37.85亿欧元，奢侈品部门收入同增21.7%，GUCCI强劲增长，在亚太（除日本）直营收入可比增长达35%。历峰集团FY19Q3（截止18年底）收入同增25%至39.15亿欧元，FY19H1大中国区收入同增16.9%至16.83亿欧元，Q3中国大陆收入继续双位数增长。化妆品中，欧莱雅19Q1营收75.5亿欧元，同增7.7%，奢侈品部门收入同增14.2%；亚太区跃升为收入第一，同增高达23.2%至24.0亿欧元，中国区双位数增长。雅诗兰黛FY19Q2（截止2018年底）单季收入40.05亿美元，同增7.0%，亚太收入同增16.7%，中国依然是最大驱动。资生堂2018年收入1.09万亿日元，同增8.9%。高端品牌部门整体收入同增16%，中国收入同增高达32.3%至1908亿日元，占总收入17.4%。据贝恩公司此前发布《2018年中国奢侈品市场研究》数据显示，在2017年同增21.4%的高基数下，2018年中国内地奢侈品市场整体销售额达到1700亿元，同增19.7%，增速维持20%左右，表现十分强劲，基本摆脱2010-2016年长期波动态势。中国奢侈品消费规模已占全球市场份额33%，远超美国（占比22%）和欧洲（占比18%）。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年04月22日市场表现-33%-23%-13%-3%7%17%2018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/23纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................4二、本周主要资讯............................................................................................................................................................5（一）行业动态...............................................................................................................................................5（二）公司公告.............................................................................................................................................13三、行业数据..................................................................................................................................................................13（一）成本端：国内外棉价稳中下跌，涤纶价格略升..............................................................................13（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表......................................................................................16图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）...........................................................................................................................4图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................4图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................4图表4：行业市盈率（截至2019年4月19日）...............................................................................................5图表5：综合奢侈集团收入情况..........................................................................................................................5图表6：LVMH收入情况（亿欧元）..................................................................................................................6图表7：爱马仕收入情况（亿欧元）..................................................................................................................6图表8：开云集团收入情况（亿欧元）..............................................................................................................7图表9：历峰集团收入情况（亿欧元）...........................................................................................