零售行业2017年年报及2018年一季报总结百货行业稳健复苏黄金珠宝前景光明20180501光大证券

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年5月1日批发和零售贸易百货行业稳健复苏，黄金珠宝前景光明——零售行业2017年年报及2018年一季报总结行业动态◆零售行业：复苏态势延续，百货类表现最为稳健零售行业主要的83家上市公司2017年营业收入同比增长16.82%，增速较上年上升12.95个百分点，归母净利润同比增长30.64%，增速较上年上升17.36个百分点。1Q2018营业收入同比增长8.82%，增速较4Q2017环比下降7.88个百分点，归母净利润同比增长21.00%，增速较4Q2017环比下降1.39个百分点。总体来看，零售行业的复苏态势仍在延续，就子行业而言，相对我们推荐受益于可选消费复苏的百货行业、受益于居民避险需求增长的黄金珠宝行业。◆百货行业：化妆品和服装销售额增速大幅提升，百货行业间接受益百货行业主要的43家上市公司2017年营业收入同比增长6.64%，增速较上年上升6.29个百分点，归母净利润同比增长25.66%，增速较上年上升20.21个百分点。1Q2018营业收入同比增长4.73%，增速较4Q2017环比下降3.76个百分点，归母净利润同比增长19.56%。我们认为随着化妆品、服装、金银珠宝等可选消费持续复苏，百货行业2018年业绩将有优异表现。◆黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，短期内黄金类产品表现更佳黄金珠宝行业主要的13家上市公司2017年营业收入同比增长18.22%，增速较上年上升20.18个百分点，归母净利润同比增长15.08%，增速较上年上升8.43个百分点。1Q2018营业收入同比增长19.41%，增速较4Q2017环比下降7.04个百分点，归母净利润同比增长15.51%，增速较4Q2017环比下降9.54个百分点。我们认为在房地产价格调控、战争冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长，2018年黄金珠宝行业将有较好的表现，特别是黄金类产品比重大的公司。◆超市行业：通胀水平未达预期，同店增速难以提升超市行业主要的9家上市公司2017年营业收入同比增长7.81%，增速较上年上升3.80个百分点，归母净利润21.03亿元，同比增长21.38%，增速较上年大幅下降。我们认为当前通胀水平未达预期，超市企业的同店增速处于低位，业绩增速难以提升。◆专业连锁行业：龙头短期表现突出，家电销售存在不确定性专业连锁行业主要的8家上市公司2017年营业收入同比增长26.32%，增速较上年上升19.52个百分点，归母净利润同比增长103.21%，增速较上年上升61.14个百分点。专业连锁行业龙头企业的高业绩增速，重要原因是前期一线城市地产成交高峰带来的家电销售，由于地产受到调控后成交量下降，我们对专业连锁行业持谨慎态度。◆风险提示：居民消费需求增速未达预期，消费需求地区分布不均，地产后周期影响部分子行业销售增速。增持（维持）分析师唐佳睿CFACAIAFRM(执业证书编号：S0930516050001)[e-mail]邬亮(执业证书编号：S0930518040003)[e-mail]联系人孙路[e-mail]行业主要数据图6%8%10%12%14%02-1706-1709-1712-17社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速行业与上证指数对比图-20%-8%5%18%30%04-1707-1710-1701-18批发和零售贸易沪深300资料来源：Wind相关研报可选消费显著复苏，百货公司间接受益——零售行业周报第237期（2018.04.23-2018.04.27）·····································2018-05-01静观行业业态分化，可选依然为首选——零售行业周报第236期（2018.04.16-2018.04.20）·····································2018-04-212018-05-01批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、零售行业：复苏态势延续，百货类表现最为稳健......................................................................32、百货行业：化妆品和服装销售额增速大幅提升，百货行业间接受益..........................................63、黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，短期内黄金类产品表现更佳....................................114、超市行业：通胀水平未达预期，同店增速难以提升.................................................................135、专业连锁行业：龙头短期表现突出，家电销售存在不确定性..................................................156、商业物业经营行业：租金标准难以提升..................................................................................177、风险提示.................................................................................................................................192018-05-01批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、零售行业：复苏态势延续，百货类表现最为稳健2018年一季度，中国的消费市场继续复苏。根据国家统计局发布的数据，1Q2018社会消费品零售总额同比增长9.8%，增速较上年同期下降0.2个百分点。全国限额以上企业商品零售总额同比增长8.6%，增速较上年同期上升0.7个百分点。根据中华全国商业信息中心发布的数据，1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%，增速较上年同期上升0.6个百分点。1Q2018全国百家重点零售企业零售额同比增长3.3%，增速较上年同期上升0.6个百分点。图表1：全国社会消费品零售总额增速（2014-2018）图表2：全国限额以上企业商品零售额增速（2014-2018）579111320142015201620172018社会消费品零售总额同比增速（%）5791120142015201620172018限额以上企业商品零售总额同比增速（%）资料来源：国家统计局，2018年为1季度数据资料来源：国家统计局，2018年为1季度数据图表3：全国50家重点零售企业零售额增速（2014-2018）图表4：全国百家重点零售企业零售额增速（2014-2018）-10123420142015201620172018全国50家重点零售企业:零售额年度同比增速(%)-1-10112233420142015201620172018全国百家零售企业:零售额年度同比增速(%)资料来源：中华全国商业信息中心，2018年为1季度数据资料来源：中华全国商业信息中心，2018年为1季度数据我们选择了零售行业主要的83家上市公司进行统计，其中百货行业43家，超市行业9家，专业连锁行业8家，商业物业经营行业10家，黄金珠宝行业13家，次新股由于历史数据不全而未纳入统计。2018-05-01批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告2017年零售行业的营收增速和归母净利润增速，较上年都大幅提升。零售行业主要的83家上市公司2017年实现营业收入12745.85亿元，同比增长16.82%，增速较2016年上升12.95个百分点。实现归母净利润353.55亿元，同比增长30.64%，增速较2016年上升17.36个百分点。实现扣非归母净利润248.64亿元，同比增长42.00%，增速较2016年上升16.53个百分点。零售行业2017年的毛利率为14.78%，较2016年下降0.96个百分点，期间费用率为11.27%，较2016年下降0.91个百分点。从单季度来看，1Q2018零售行业的营收增速较4Q2017环比显著下降，归母净利润增速小幅下降。零售行业主要的83家上市公司1Q2018实现营业收入3313.75亿元，同比增长8.82%，增速较4Q2017环比下降7.88个百分点。实现归母净利润110.52亿元，同比增长21.00%，增速较4Q2017环比下降1.39个百分点。零售行业1Q2018的毛利率为15.96%，较4Q2017环比上升1.42个百分点，期间费用率为11.63%，较4Q2017环比上升0.41个百分点。图表5：零售行业收入同比增速和归母净利润同比增速（2013-2017）图表6：零售行业毛利率及期间费用率（2013-2017）-10-50510152025303520132014201520162017营业收入增速（%）归母净利润增速(%)0246810121416182020132014201520162017毛利率(%)期间费用率(%)资料来源：Wind资讯资料来源：Wind资讯图表7：零售行业单季度收入同比增速和归母净利润同比增速（1Q2017-1Q2018）图表8：零售行业单季度毛利率和期间费用率（1Q2017-1Q2018）051015202530354045501Q20172Q20173Q20174Q20171Q2018营业收入增速%归母净利润增速(%)0246810121416181Q20172Q20173Q20174Q20171Q2018毛利率(%)期间费用率(%)资料来源：Wind资讯资料来源：Wind资讯2018-05-01批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告2017年，零售行业的子行业中，专业连锁行业受益于龙头苏宁易购扭亏为盈，归母净利润平均增速为103.21%（整体法，下同），领跑整个零售行业。百货行业受益于2016年的低基数，业绩回暖趋势明显，归母净利润平均增速为25.66%。超市行业以销售必选消费品为主，在经济增速较低时具有一定防御性，归母净利润平均增速为21.38%。黄金珠宝行业受益于居民避险、保值需求的增长，归母净利润平均增速为15.08%，市场占有率最高的老凤祥，业绩增速较低，拉低行业平均水平。商业物业经营行业，由于其为后周期板块，防御性较强，归母净利润平均增速为10.65%。图表9：2017年零售行业细分板块归母净利润的平均增速（整体法）25.6621.38103.2110.6515.08020406080100120百货超市专业连锁商业物业经营黄金珠宝归母净利润同比增速（%）资料来源：Wind资讯，光大证券研究所2018年一季度，零售行业的子行业中，专业连锁行业继续受益于龙头苏宁易购的强劲表现，归母净利润平均增速为69.55%（整体法，下同），领跑整个零售行业。商业物业经营行业，受益于龙头海宁皮城营收增速转正，归母净利润平均增速为21.48%。百货行业继续复苏，归母净利润平均增速为19.56%。黄金珠宝行业继续受益于居民避险、保值需求的增长，归母净利润平均增速为15.51%。超市行业由于CPI维持较低水平，归母净利润平均增速为3.37%。图表10：1Q2018零售行业细分板块归母净利润的平均增速（整体法）19.563.3769.5521.4815.5101020304050607080百货超市专业连锁商业物业经营黄金珠宝归母净利润同比增速（%）资料来源：Wind资讯，光大证券研究所2018-05-01批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告总体来看，我们认为2018年行业复苏仍将延续。就子行业而言，相对我们推荐受益于可选消费复苏的百货行业、