零售行业2018年投资策略可选消费持续回暖推荐珠宝与百货龙头20171225光大证券30页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年12月25日批发和零售贸易可选消费持续回暖，推荐珠宝与百货龙头——零售行业2018年投资策略行业年度报告◆2017年零售行业弱复苏，上市公司营收增速和净利润增速都显著提升2017年，中国零售行业处于弱复苏的阶段。1-3Q2017全国50家重点零售企业零售额同比增长3.2%，增速比上年同期上升5.1个百分点。1-3Q2017零售行业上市公司的营收增速和归母净利润增速较上年同期都显著提升，行业内主要的76家上市公司1-3Q2017营业收入同比增长17.03%，增速较上年同期上升14.64个百分点，归母净利润同比增长39.46%，增速较上年同期上升38.29个百分点。◆黄金珠宝行业：成长空间大，受益于房地产调控政策2017年金银珠宝销售额增速提升的趋势已经出现。2017年1-11月，全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额同比增长6.2%，增速较上年同期上升6.8个百分点。1-3Q2017全国50家重点大型零售企业金银珠宝类商品零售额同比增长3.6%，增速较上年同期上升25.1个百分点。我们认为在政府严格的地产调控政策下，前期被过快上涨的地产价格压制的需求将逐步释放，2018年珠宝首饰行业将有较好的表现，特别是作为珠宝销售主力的黄金产品的销售额增速将逐步提升。◆百货行业：可选消费持续回暖，百货行业最为受益2017年，化妆品、金银珠宝、服装三个品类的销售额增速都已经出现明显的提升。2017年1-11月，全国限额以上企业化妆品类商品零售总额同比增长13.5%，增速较上年同期上升5.5个百分点。全国限额以上企业服装鞋帽类商品零售总额同比增长7.6%，增速较上年同期上升0.7个百分点。由于这三个品类的销售额合计占百货行业的四分之三以上，我们认为百货行业将受益于可选消费的回暖，百货公司的经营情况将有较大改善。◆个股推荐：推荐珠宝和百货行业，特别是低估值的行业龙头2018年，我们推荐珠宝和百货行业的龙头，业绩稳健，估值低。黄金珠宝行业推荐收入规模最大、门店数量最多、黄金产品占比大的龙头老凤祥。百货行业推荐销售额最大的天虹股份和王府井，这两家龙头公司全国布局、持续扩张，将在行业复苏中最为受益。超市行业整体我们持谨慎观点，推荐业绩出现拐点的中百集团，经营情况改善的速度超预期。◆风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，通胀水平未达预期，地产后周期影响部分子行业销售增速。证券代码公司名称股价EPSPE投资评级16A17E18E16A17E18E600612老凤祥40.592.022.352.79201715买入002419天虹股份14.500.650.851.02221714买入600859王府井21.140.741.141.30291916买入000759中百集团9.800.010.220.12NA4582买入资料来源：Wind，光大证券研究所。股价日期为2017/12/22增持（维持）分析师唐佳睿CFACAIAFRM(执业证书编号：S0930516050001)[e-mail]联系人邬亮[e-mail]孙路[e-mail]程璐[e-mail]行业主要数据图6%8%10%12%14%10-1602-1705-1708-17社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速行业与上证指数对比图-20%-8%5%18%30%12-1603-1706-1709-17批发和零售贸易沪深3002017-12-25批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、2017年行业回顾.......................................................................................................................51.1、零售行业处于弱复苏阶段........................................................................................................................51.2、电商冲击钝化，利好实体零售................................................................................................................61.3、上市公司：营收增速和归母净利润增速都大幅提升................................................................................71.4、沪深股市零售板块仍处于下滑阶段.........................................................................................................82、2018年投资策略.....................................................................................................................102.1、黄金珠宝行业：成长空间大，受益于房地产调控政策..........................................................................112.2、百货行业：可选消费持续回暖，百货行业最为受益..............................................................................142.3、超市行业：通胀未达预期，行业整合利好中小公司..............................................................................203、个股推荐.................................................................................................................................233.1、老凤祥：珠宝行业龙头，黄金产品销售稳步增长.................................................................................243.2、天虹股份：门店主题化，创新能力强....................................................................................................253.3、王府井：百货行业龙头，规模优势明显................................................................................................263.4、中百集团：业绩拐点出现，便利店发展超预期.....................................................................................274、风险提示.................................................................................................................................282017-12-25批发和零售贸易敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告图表目录图表1：全国社会消费品零售总额年度增速（2013-2017）....................................................................................5图表2：全国限额以上企业商品零售总额年度增速（2013-2017）.........................................................................5图表3：全国50家大型零售企业零售额年度增速(2013-2017)................................................................................5图表4：全国100家大型零售企业零售额年度增速(2013-2017)..............................................................................5图表5：全国零售行业主要数据（2017/06-2017/11）.............................................................................................6图表6：全国网上零售额同比增速（2013-2017）...................................................................................................6图表7：阿里巴巴GMV同比增速（FY2014-FY2017）..........................................................................................6图表8：京东GMV同比增速（2012-2016）...........................................................................................................6图表9：阿里巴巴的天猫平台“双十一”销售额同比增速（2012-2017）...............................................................6图表10：零售行业收入同比增速和归母净利润同比增速（2013-2017前三季度）.................................................7图表11：零售行业毛利率及期间费用率（2013-2017前三季度）..........................................................................7图表12：1-3Q2017零售行业细分板块归母净利润的平均增速（整体法）.............................................................8图表13：2017年以来零售板块表现情况（截至2017/12/22）...............................................................................8图表14：近期沪深股市主要指数涨跌幅（%，截至2017/12/22）..........................................................................8图表15：201