餐饮旅游行业奢侈品及高端香化19H1经营总结19H1奢侈品销售亚太区继续强势拉动增长Q2单季增速略有

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。动态跟踪【行业·证券研究报告】餐饮旅游行业19H1奢侈品销售：亚太区继续强势拉动增长，Q2单季增速略有回落——奢侈品及高端香化19H1经营总结根据国际奢侈品及高端化妆品商最新一季财报显示：19年上半年奢侈品商销售整体增长仍维持中速向上的良好态势，LVMH/Hermes/Loreal/Prada等品牌营收增速同比环比均提升显著；其中，亚太区拉动显著，各品牌（除Prada）亚太增速均高于全球平均增速。核心观点⚫从全球范围看，2019上半年，各奢侈品商仍保持中速向上的良好增长态势；同时，除三家奢侈品商在去年高增长基数上增速稍有放缓外，其余奢侈品营收增速均有所提升。2019S1，LVMH/Kering/Prada/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shideido全球营收同比增长15.32%/18.76%/2.26%/15.1%/10.61%/10.08%/2.49%/6.01%，增速同比变动4.99/-8.0/3.5/9.93/12.2/-5.81/2.45/6.8pct，增速环比变动5.92/-7.19/-4.69/5.35/3.20/2.80/-4.01/0.11pct。其中Kering/EsteeLauder/Shiseido增速同比略有放缓，但主要是基于去年同期的高增带来的高基数。⚫亚太区域仍是全球的主要增长引擎：2019上半年，除Prada增速不及全球增速外，其余品牌均保持显著高于全球增速的增长水平，且平均维持15%以上中高速水平。2019S1，LVMH/Kering/Prada/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shiseido亚太营收同比增长21.47%/25.39%/-4.04%/19.92%/30.39%/21.40%/8.77%/15.94%，增速同比变动3.7/-1.93/-16.70/14.7/17.22/-12.26/2.12/-19.36pct，环比变动11.43/-2.62/-4.79/7.93/2.51/1.29/4.33/-13.55pct，尽管Kering/Prada/Shiseido亚太区增速出现略微放缓现象，但除Prada以外，其余品牌亚太区增速依旧显著高于全球平均增长水平。⚫从单二季度数据看，奢侈品全球业绩出现环比放缓现象，亚太区除Amore&Shiseido亦出现增速环比放缓现象。（1）2019Q2LVMH/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shiseido全球营收同比增长15.1%/14.7%/9.8%/9.0%/3.7%/8.3%，增速同比变动4.2pct/7.5pct/9.1pct/-4.9pct/-7.8pct/-3.9pct，环比变动-0.4/-7.2/-4.7/-0.8/-1.6/-2.2pct；（2）2019Q2LVMH/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shiseido亚太营收同比增长20.3%/19.5%/30.3%/17.5%/14.3%/16.8%，增速同比变动1.5pct/13.1pct/13.6pct/-11.7pct/16.6pct/-25.5pct，增速环比变动-2.2/-0.8/-0.1/-7.5/10.8/1.8pct。⚫如何看待后续奢侈品消费及国内奢侈品销售市场：（1）从国人整体奢侈品消费来看，我们主要跟踪房价带来的财富幻觉效应及PPI价格指数带来的奢侈品消费能力提升，18-19年整体房价增速趋于平缓，19年初至今PPI同比增速相比前期亦有所下滑，预计国人奢侈品消费后续增速或略有放缓；（2）但随着国内奢侈品销售渠道，尤其是免税渠道的日益成熟，海内外奢侈品价差逐步缩窄，后续海外奢侈品消费回流将持续推进，免税将承接主要回流消费后续仍有规模翻番的空间。投资建议与投资标的⚫我们继续坚定推荐中国国旅(601888，买入)，作为奢侈品销售的重要渠道及后续消费回流的主要承接者，免税行业有望受益后续奢侈品消费市场的增长及后续国内销售市场的高速扩张，中国国旅作为国内免税行业龙头将首先受益。风险提示⚫市内店政策放开不及预期，PPI下滑，房价因政策等带来的可能波动Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国行业餐饮旅游行业报告发布日期2019年09月03日行业表现资料来源：WIND、东方证券研究所证券分析师王克宇[e-mail]执业证书编号：S0860518010001联系人董博[e-mail]联系人徐椰香[e-mail]相关报告出境游月报：航空客运及订座高景气持续，泰国游低基数上增速转正：2019-09-02酒店板块领涨，旺季来临期待板块相对收益：2019-09-01中免再增两家市内免税店，旅游板块旺季值得关注：2019-08-25有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游行业动态跟踪——19H1奢侈品销售：亚太区继续强势拉动增长，Q2单季增速略有回落3从全球范围看，2019上半年，各奢侈品商仍保持中速向上的良好增长态势，受全球经济波动影响较小，表现靓丽；同时，除三家奢侈品商在去年高增长基数上增速稍有放缓外，其余奢侈品营收增速均有所提升。2019S1，LVMH/Kering/Prada/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shideido营收同比增长15.32%/18.76%/2.26%/15.1%/10.61%/10.08%/2.49%/6.01%，增速同比变动4.99/-8.0/3.5/9.93/12.2/-5.81/2.45/6.8pct，增速环比变动5.92/-7.19/-4.69/5.35/3.20/2.80/-4.01/0.11pct。其中Kering/EsteeLauder/Shiseido增速同比略有放缓，但主要是基于去年同期的高增速增长。表1：奢侈品商上半年全球营收及增速数据指标单位报告区间营收去年同期营收上期营收同比增速去年同期同比增速上期同比增速增速同比变动增速环比变动LVMH百万EURH1201925082.021750.025076.015.32%10.33%9.40%4.99%5.92%Kering百万EURH120197638.406431.907233.3018.76%26.79%25.95%-8.03%-7.19%Prada百万EURH120191570.101535.331606.802.26%-1.21%6.96%3.48%-4.69%Hermes百万EURH120193284.202853.403112.7015.10%5.17%9.75%9.93%5.35%LoReal百万EURH1201914811.513390.713546.710.61%-1.61%7.41%12.22%3.20%EsteeLauder百万USDH120197337.006665.007529.0010.08%15.89%7.28%-5.81%2.80%Amore十亿KRWH120192844.402775.192502.602.49%0.04%6.50%2.45%-4.01%Shiseido十亿JPYH12019564.60532.59562.306.01%12.81%5.90%-6.80%0.11%数据来源：公司财报，东方证券研究所从Q2单季度数据看，除Hermes和Shiseido以外，其余品牌增速同比均提升，但环比上有一定放缓趋势。2019Q2LVMH/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shiseido，营收同比增长15.1%/14.7%/9.8%/9.0%/3.7%/8.3%，增速同比变动4.2pct/7.5pct/9.1pct/-4.9pct/-7.8pct/-3.9pct，环比变动-0.4/-7.2/-4.7/-0.8/-1.6/-2.2pct。Kering、EsteeLauder、Shiseido、Amore增速相比去年同期放缓。表2：全球奢侈品商2019Q2全球营收及增速数据指标单位报告区间营收去年同期营收上期营收同比增速去年同期同比增速同比增速变动增速环比变动LVMH百万EURQ2201912544.010896.012538.015.1%10.9%4.2%-0.4%Hermes百万EURQ220191674.51459.61609.714.7%7.2%-8.0%-7.2%LoReal百万EURQ220197261.06612.17550.59.8%0.7%3.5%-4.7%EsteeLauder百万USDQ220193591.03295.03746.09.0%13.9%7.5%-0.8%有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游行业动态跟踪——19H1奢侈品销售：亚太区继续强势拉动增长，Q2单季增速略有回落4Amore十亿KRWQ220191393.11343.61451.33.7%11.5%9.1%-1.6%Shiseido十亿JPYQ22019291.0268.8273.68.3%12.2%-4.9%-2.2%数据来源：公司财报，东方证券研究所亚太区域仍是全球的主要增长引擎：2019上半年，除Prada增速不及全球增速外，其余品牌均保持显著高于全球增速的增长水平，且平均维持15%以上中高速水平。2019S1，LVMH/Kering/Prada/Hermes/LoReal/EsteeLauder/Amore/Shiseido营收同比增长21.47%/25.39%/-4.04%/19.92%/30.39%/21.40%/8.77%/15.94%，增速同比变动3.7/-1.93/-16.70/14.7/17.22/-12.26/2.12/-19.36pct，环比变动11.43/-2.62/-4.79/7.93/2.51/1.29/4.33/-13.55pct，Kering/Prada/Shiseido亚太区增速环比同比均出现放缓现象，但除了Prada以外，其余品牌亚太区增速依旧高于全球平均增长水平。表3：奢侈品商上半年亚太/中国营收及增速数据指标单位最新数据季度分区营收去年同期分区营收上期分区营收同比增速去年同期同比增速上期同比增速增速同比变动增速环比变动数据分类LVMH百万EURH1201981906742.5683721.47%17.77%10.04%3.70%11.43%亚太Kering百万EURH120193382.42697.52880.325.39%27.32%28.01%-1.93%-2.62%亚太Prada百万EURH12019498.6519.59515.5-4.04%12.66%0.75%-16.70%-4.79%亚太Hermes百万EURH1201917001417.61473.119.92%5.23%11.99%14.70%7.93%亚太LoReal百万EURH1201