成人用品情趣用品行业报告蒂艾斯Q170532高端仿真人偶制造运营商为单身人士提供理想伴侣

新三板证券研究报告报告日期：2017年6月5日基本数据2017年6月5日收盘价(元)总股本(万股)1000流通股本(万股)总市值(亿元)每股净资产(元)2.22PB(倍)财务指标2015A2016A2017E2018E营业收入(百万元)7.5319.1133.4462.20净利润(百万元)0.790.973.536.60毛利率（%）58.9754.854.5354.25净利率（%）10.515.0510.5610.61ROE（%）121.617.9113.7222.92EPS(元)1.130.160.350.66公司主要产品分为硅胶高端仿真人偶、新材料轻量化仿真人偶、智能仿真人偶，以及围绕这些核心产品推出的仿真人偶的周边产品（如服饰配饰）。公司生产的仿真玩偶系列产品定位清晰，硅胶实体仿真人偶定位为单身男性提供的理想的成人伴侣，为摄影人士提供的完美的模特，为手办爱好者提供的终极的手办，为孤独人群提供的归属感，为追求完美的人士提供的一个最佳选择。新材料轻量化仿真人偶定位为满足经济型消费市场的产品。智能仿真人偶被定位为面向企业和个人用户的智能化交互型服务机器人，主要用于智能语音陪聊、智能管家和智能前台等。公司研发团队由具有多年仿真人偶研发经验的人员组成，包括骨骼设计师、形象设计师、电子工程师、机械设计师、智能算法设计师、数据分析师、工艺设计师、雕塑师、化妆师等。产品质量与国际企业产品接轨，价格更具备竞争优势。相比国外企业制造的产品，公司主流的EX-pro系列定价在10000-20000元，EX-lite系列定价在1000-2000元，相比国外企业产品定价优势明显。人口比例、城市化进程致使单身人数增加，服务于这类人群的相关产品获得市场成长的空间。截止2016年底，我国男性人口70815万人，女性人口67456万人，总人口性别比为104.98（以女性为100），男女人口相差3359万；根据国家民政局统计数字，2015年我国单身的成年人数量已超过2亿。市场存在一个普遍误区，认为单身人士逐年增多必然导致相亲乃至“脱单”需求增加。我们认为单身作为现代人其中一种生活选择亦属正常，未来基于男女比例差距以及城市化进程的推进等原因，单身族人士数量还将持续增长。盈利预测预测公司2017~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.035亿元、0.066亿元，每股收益分别为0.35元、0.66元。风险提示市场竞争的风险；产品推广的风险；行业政策变化的风险。蒂艾斯（Q170532）高端仿真人偶制造、运营商，为单身人士提供理想伴侣研究员周川南[e-mail]010-85715117投资评级：买入(首次)新三板证券研究报告1目录风险分析................................................................................................................1高端仿真人偶制造、运营商................................................................................1用户结构变化，销售在线化促使行业快速发展................................................2定位清晰，产品具备竞争优势............................................................................3产品拓展良好，盈利指标处于领先水平............................................................7盈利预测................................................................................................................8图表目录图表1公司产品情况.............................................................................................................1图表2公司主营收入按产品及区域结构情况.....................................................................2图表3公司股东及持股情况.................................................................................................2图表4同行业公司情况.........................................................................................................4图表5公司产品展示.............................................................................................................5图表6公司美术作品著作权.................................................................................................6图表7公司旗下的产品IP微博...........................................................................................6图表8公司财务及盈利能力情况.........................................................................................7图表9与同类公司对比情况.................................................................................................8图表10盈利预测.....................................................................................................................8新三板证券研究报告1风险分析与实际控制人相关分析蒋倩持有公司500万股，持股比例为48.26%，为公司的第一大股东；杨东岳持有公司240万股，持股比例为23.17%，为公司的第二大股东。蒋倩与杨东岳于2016年5月30日签署一致行动协议，因此认定蒋倩、杨东岳为公司的实际控制人。报告期内公司无股权质押情况。与业务相关分析公司所处行业为生殖健康用品行业，与欧美等发达国家相比，中国的生殖健康用品行业正处于快速发展期。行业内众多领域尚未制定明确的法律法规、行业政策，而生殖健康用品有其自身的特殊性，产品生产、批发、销售都需要行业标准指导和法律制度规范。未来因政策变化可能会对公司业务造成影响。高端仿真人偶制造、运营商大连蒂艾斯科技发展股份有限公司，成立于2013年7月。公司主要产品分为硅胶高端仿真人偶、新材料轻量化仿真人偶、智能仿真人偶，以及围绕这些核心产品推出的仿真人偶的周边产品（如服饰配饰）。此外，公司还通过VR程序等方式塑造仿真人偶的角色和性格，增强品牌知名度，加强用户黏性，提升用户服务体验。图表1公司产品情况资料来源：公开转让说明书报告期内，2016年公司的收入来源于EX-pro（硅胶高端仿真人偶）、EX-lite新三板证券研究报告2（新材料轻量化仿真人偶）两类产品。其中EX-lite是2016年推出的，主要针对相对低端的用户。公司主要通过官方网站、官方微博、官方微信等多种网络渠道宣传推广公司的产品。销售地域分为国内市场及海外市场，国内市场主要通过公司自主开发的电商平台（）进行销售；海外市场主要是2016年开拓的日本市场和美国市场，日本市场主要销售给EVERGREENCO.LTD，美国市场则是直接销售给个人客户。图表2公司主营收入按产品及区域结构情况资料来源：公开转让说明书，choice公司股东及持股情况如下：图表3公司股东及持股情况资料来源：choice用户结构变化，销售在线化促使行业快速发展男女人口比例失调，城市化进程致使单身人士数量增加截止2016年底，我国男性人口70815万人，女性人口67456万人，总人口性别比为104.98（以女性为100），男女人口相差3359万；根据国家民政局统计数字，2015年我国单身的成年人数量已超过2亿。市场存在一个普遍误区，新三板证券研究报告3认为单身人士逐年增多必然导致相亲乃至“脱单”需求增加。我们认为单身作为现代人其中一种生活选择亦属正常，根据珍爱网报告显示，北京、深圳、上海、广州、成都、重庆、西安、武汉、东莞、长沙成为全国单身人群最多的十个城市。从这个分配可以看出城市化发展进度越早、越成熟的地域，对于单身人士的接纳程度也越高。因此，基于男女比例差距以及城市化进程的推进等原因，单身族人士数量还将持续增长。国内成人用品兴起源于生产转移大陆计生及成人健康用品起步较晚，2009年金融危机发生后，欧美市场消费能力下降，国内部分代工厂开始从OEM转向品牌尝试。此后，国内市场无论是线下连锁或在线电商都出现了一波热潮，尤其是2011年后，随着80后人群步入30岁与90后步入职场共同主导成人健康用品消费，行业的“社会观念束缚”快速消除，市场开始进入高速成长期。全球最大的计生及两性健康用品生产商杜蕾斯的母公司利洁时，2011年净利润高达40亿美金，而中国作为计生及成人健康用品全球最大的生产国家，人均消费量与发达国家相差巨大，国内龙头企业发展潜力巨大。目前我国国家药检局放宽了对计生和成人健康产品的广告宣传、并已走入公众视野，如电视、地铁等公众媒体和场所，在超市、便利店等收银等明显位置已有摆放与销售。国内每年政府及协会举办百余场计生用品（两性健康用品）展览会等为广大人民群众传递两性健康理念、普及生殖健康常识，引导公民树立正确性观念，增强健康生育意识，远离艾滋病，促进家庭美满、社会和谐；为优生优育两性健康用品市场健康、有序、快速发展注入新鲜活力。线上交易解决了“私密性”需求国内成人用品行业相对于国外起步比较晚，主要是由于政策和社会文化因素限制，但随着政府政策的放宽以及未来几年国内消费群体主要以80、90后社会人群为主，国内成人用品市场仍是一块待开发的金矿。目前国内成人用品行业销售渠道分为线下渠道与线上渠道，线下渠道受传统文化影响，进店人数十分有限；线下销售的主要难点在于：进货渠道不规范层层分包导致进货成本较高，更重要的是没有解决用户私密性的痛点，由于进店数低、质量难控、回头客低等因素导致线下渠道的价格通常是电商渠道的3倍左右，进而恶性循环，微利经营。目前国内也出现了大量的加盟连锁模式的企业，但基本是总部靠加盟费与首批进货挣钱，门店处于亏损状态。线上渠道方面，2012年以前市场集中度极低，且产品与页面设计同质化严重。综合电商平台仅淘宝上统计就有3万以上情趣用品卖家，竞争其实远比想象的激烈，而竞争激烈的直接结果，就是利润空间被吞噬。2012年以后，天猫、京东以及垂直类电商等200家较大的在线销售电商占据了较高的市场份额，随着电子商务的不断发展，传统线下运营商凭借渠道地位获取的优势被电商网站所取代，在成人用品行业，特别是移动端电商更为用户解决了“私密性”的痛点。定位清晰，产品具备竞争优势价格优势突出公司生产的仿真玩偶系列产品定位