消费者服务行业澳门博彩高频数据跟踪10月GGR同比下滑32降幅低于市场预期2019

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Page]行业专题研究|消费者服务Ⅱ2019年11月1日证券研究报告[Table_Title]【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪10月GGR同比下滑3.2%，降幅低于市场预期[Table_Author]分析师：胡翔宇分析师：陈佳妮SAC执证号：S0260517080001SFCCE.no:BNG229SAC执证号：[e-mail]@gf.com.cn请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：10月GGR同比下滑3.2%，降幅低于市场预期据DICJ在11月1日披露，19年10月澳门博彩毛收入（GGR）为264.43亿澳门币，同比下滑3.2%，降幅低于市场预期。分业务看，我们预计10月份贵宾业务实现环比增长，而同比降幅较3季度的-22.5%有所收窄。同时，中场业务在10月份仍然保持快速增长的势头。在3季度的8,9两个月，澳门的内地游客人次受到香港局面的影响，同比增速由19年前7个月的+21.7%分别放缓至+4.7%和+5.7%。但是在10月份澳门的内地游客人次已经出现回暖，澳门旅游业的表现开始和香港旅游业脱钩。在国庆黄金周期间，澳门的内地游客人次同比增长9.3%。而据博彩企业3季度业绩电话会议中的讨论，黄金周期间澳门旅游业回暖的趋势在10月份继续延续。10月份中场业务继续快速增长，贵宾业务下滑趋势放缓目前澳博、美高梅、金沙和新濠已经披露3季度业绩。据博彩企业业绩电话会议披露，澳门博彩业贵宾业务下滑的势头在10月份有所放缓，同时中场业务继续快速增长。例如在10月前28日，澳博控股旗舰物业新葡京贵宾业务转码额环比增长22%，中场业务及角子机业务毛收入同比增长17%。10月份，美狮美高梅的高端中场业务表现出色。新濠博亚管理层表示，3季度高端中场业务表现出色，同时贵宾业务在10月份有趋稳的迹象。贵宾业务有望在4季度将回归环比增长19年1-3季度，澳门贵宾业务分别环比下滑11.4%，7.0%和10.2%。在连续3个季度环比下滑之后，澳门贵宾业务的毛收入在19年3季度已经下降至311亿澳门币，仅比反腐后2016年贵宾业务毛收入的底部水平高出大约10%。考虑到3季度内地媒体批评澳门博彩中介太阳城造成的负面影响逐步减弱，中央政府对海外网络赌场的打击可能造成部分赌客回流以及低基数效应，我们认为澳门贵宾业务毛收入可能在19年4季度恢复环比增长。此外澳门的中场业务将迎来下一个重要催化剂。在今年年底，广珠城轨延伸线一期工程的拱北至横琴段将具备通车条件，同时横琴口岸的通关手续也将大大简化。我们认为横琴高铁通车后，由横琴口岸入境澳门的内地游客数量将快速增长，继续推动澳门中场业务快速增长。风险提示澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。相关研究：消费者服务Ⅱ行业:横琴岛和澳门旅游业的协同效应有望在明年体现2019-10-23【广发海外】澳门博彩数据跟踪:3季度贵宾业务同比下滑幅度扩大，中场业务受香港影响有限2019-10-17【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:中场业务受到香港局势影响，9月GGR略低于预期2019-10-01识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E金沙中国有限公司01928.HK港元38.82019/10/27买入42.32.132.5519.1015.8912.9511.5449.1554.56银河娱乐00027.HK港元54.22019/8/14买入58.23.333.5116.2615.4210.539.7221.3819.53永利澳门01128.HK港元17.12019/8/7持有18.71.141.2614.9613.5510.429.76458.4369.9澳博控股00880.HK港元8.42019/10/30买入9.70.580.4214.4820.0010.439.4611.2211.99新濠博亚娱乐MLCO.O港元168.72019/10/31增持216.48.329.4620.2817.839.689.0517.8020.23数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ目录索引1.博彩上市公司动态估值..................................................................................................62.上市公司一致盈利预期变动...........................................................................................73.澳门博彩业数据跟踪......................................................................................................93.1澳门博彩行业毛收入数据.....................................................................................93.2澳门人均博彩支出数据.......................................................................................103.3澳门酒店客房收益数据.......................................................................................113.4澳门旅游行业数据..............................................................................................144.宏观经济数据指标........................................................................................................175.高端消费数据...............................................................................................................186.风险提示......................................................................................................................186.1澳门入境签证政策收紧的风险............................................................................186.2外汇管制收紧的风险..........................................................................................186.3来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险.........................................................196.4赌牌续期的风险.................................................................................................19识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ图表索引图1：澳门博彩行业动态EV/EBITDA....................................................................6图2：金沙中国动态EV/EBITDA...........................................................................6图3：银河娱乐动态EV/EBITDA...........................................................................6图4：永利澳门动态EV/EBITDA...........................................................................7图5：美高梅中国动态EV/EBITDA........................................................................7图6：澳博控股动态EV/EBITDA...........................................................................7图7：新濠博亚动态EV/EBITDA...........................................................................7图8：金沙中国动态EBITDA一致预测同比增速...................................................8图9：银河娱乐动态EBITDA一致预测同比增速...................................................8图10：永利澳门动态EBITDA一致预测同比增速.................................................8图11：美高梅中国动态EBITDA一致预测同比增速..............................................8图12：澳博控股动态EBITDA一致预测同比增速.................................................9图13：新濠博亚动态EBITDA一致预测同比增速.................................................9图14：2019年10月份GGR同比下滑3.2%......................................................10图15：2019年前10月GGR同比下滑1.8%......................................................10图16：17年1月至19年9月贵宾业务毛收入情况............................................10图17：17年1月至19月10月中