玩具行业2018年H1财报点评全球玩具市场低迷关注IP授权玩具教育玩具等细分机会19页

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共19页玩具行业专题报告目录1、玩具行业各板块2018上半年发展概览........................................................................................................................41.1海外：玩具反斗城破产清算致全球市场低迷，海外玩具巨头加速布局中国市场..............................41.2主板：儿童娱乐方式层出不穷，深耕本土文化保持成长......................................................................61.3新三板：出口业务占比较大，受外汇、贸易的波动影响较大..............................................................71.4一级市场：IP动漫玩具受资本宠爱，结合STEAM教育的智能玩具与玩具租赁风起....................102、玩具行业发展展望..........................................................................................................................................................132.1IP动漫玩具：产品内容是根本，全方位且契合的衍生品矩阵变现品牌收益加固护城河................132.2教育玩具：早幼教与STEAM教育突破传统玩具的形象桎梏............................................................153、风险提示............................................................................................................................................................................16敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共19页玩具行业专题报告图表目录图表1全球与中国玩具行业市场销售额（亿美元）........................................................................................4图表2已披露2018H1财报的海外玩具企业业绩情况（按归母净利润排序）.............................................5图表3海外玩具巨头2018年在中国市场的布局..............................................................................................6图表4海外玩具巨头在中国市场与全球市场的销售额增长率对比................................................................6图表52018年H1主板上市玩具企业业绩情况（按归母净利润排序）........................................................7图表6玩具行业归母净利润分布（个）...........................................................................................................8图表72018年H1新三板玩具行业归母净利润500万以上的企业情况........................................................8图表82018年H1营收规模TOP5.....................................................................................................................8图表92018年H1营收增速TOP5（剔除2017年同期营业收入小于2500万的企业）..............................9图表102018年H1归母净利润规模TOP5.......................................................................................................9图表112018年H1归母净利润增速TOP5（剔除2017年同期归母净利润小于250的企业）..................9图表122018年H1毛利率TOP5.....................................................................................................................10图表132018年H1净利率TOP5.....................................................................................................................10图表142018年以来一级市场投融资分析（数据截止时间2018年8月30日）........................................11图表152018年以来一级市场投融资事件（数据截止时间2018年8月30日）.......................................12图表16小猪佩奇IP传播链与衍生品打造......................................................................................................14图表17小猪佩奇IP衍生品分类及占比..........................................................................................................14图表18乐高与伟易达2009-2017年的销售额................................................................................................15图表19乐高与伟易达2009-2017年的销售增速............................................................................................15图表202018年第二季度Hamleys玩具榜单..................................................................................................16敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共19页玩具行业专题报告0%2%4%6%8%10%12%020,00040,00060,00080,000100,000120,0002012201320142015201620172018E2019E2020EWorldChinaWorld（YOY)China（YOY)1、玩具行业各板块2018上半年发展概览2018年的玩具行业环境复杂，一方面受劳动力成本、原材料价格上涨等因素导致玩具企业的毛利率下降，又由于玩具反斗城破产清算的联动效应以及中美贸易战的影响，导致玩具行业的外汇、贸易风险加剧，出口业务承压。另一方面，各类儿童娱乐方式兴起，受欢迎的IP开发难度越来越高以及海外巨头加速进军中国市场等因素导致国内业务承压。据Euromonitor统计，受电子游戏影响，全球7至19岁儿童在传统玩具游戏上的消费金额，与全部（传统与新兴）玩具销售额相比，占比从2016年的41.5%下降到2017年的39%。根据工业和信息化部统计，销售方面：2018年1-6月，玩具行业产销率97.7%，同比下降0.1%；累计出口交货值388.0亿元，累计同比下降1.1%。经济效益方面：2018年1-6月，玩具行业主营业务收入880.3亿元，累计同比增长2.5%；利润总额25.7亿元，累计同比下降26.4%。2018年的玩具行业虽然发展艰难，但中国玩具市场依旧是全球最大的生产国、第二大销售国，据Euromonitor统计，2017年全球玩具行业市场销售额达851.46亿美元，增长率3.5%，而2017年中国玩具市场销售额达110.12亿美元，增长率7.4%，两倍于全球的平均增速。并且中国市场儿童人均玩具消费额2017年仅45.3美元（306元），不足美国同期1/8，成长空间大。预计未来3年，中国玩具市场将保持6-8%的增速，持续领跑全球市场。图表1全球与中国玩具行业市场销售额（亿美元）资料来源：Euromonitor、广证恒生注：为了减少汇率波动的影响，汇率换算以2017年固定汇率1.1海外：玩具反斗城破产清算致全球市场低迷，海外玩具巨头加速布局中国市场2017年9月18日，美国玩具反斗城在美国提出破产保护申请，2018年3月14日，玩具反斗城宣布进行破产清算。玩具反斗城作为前全球排名第一的玩具连锁零售商，多年来都是海内外头部玩具企业的重要客户之一。受玩具反斗城破产清算的影响，海内外玩具企业均受到较大的影响。比如奥飞娱乐中报披露：中报业绩下滑的主要原因是国内玩具业务未达预期，同时受TRU（玩具反斗城）破产对海外销售业绩的影响。境外（含香港）收入同比减少32.77%，主要受海外玩具反斗城破产影响所致。奇士达中报披露：玩具反斗城关联公司TOYSRUS-DELAWARE,INC和TOYSRUSGLOBALIMPORT是公司客户，出现应敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第5页共19页玩具行业专题报告收账款坏账风险。截止2018年6月30日，公司应收TOYSRUS-DEL公司根据与香港财务公司拟签署的协议对TOYSRUS-DELAWARE,INC按42%计提坏账准备人民币金额2315110元；根据香港奇士达与TOYSRUSGLOBALIMPORT签订的协议（对英国部分应收账款收回60%，非英国部分收回92%），对不可回收部分全额计提坏账准备。同时加大新客户的开发力度，以减少重要客户退出市场或破产对公司业绩的影响。受玩具反斗城破产等事件影响，从已披露财报的12家海外玩具企业的2018年H1的发展情况来看（截至日期2018年8月31日），除MATRIXHOLDINGS以外，多数玩具企业归母净利润均呈负增长。我们看到，传统两大玩具巨头美泰与孩之宝2018年上半年归母净利润分别为-36.53亿元、-3.45亿元，同比下滑了-226.15%、-56.32%。图表2已披露2018H1财报的海外玩具企业业绩情况（按归母净利润排序）公司简称营业收入（亿元）同比归母净利润（万元）同比毛利率净利率乐高152.52-5%319980.00-10%--MICHAELSCOMPANIES150.91-1.00%37148.72-49.55%37.57%2.46%德林国际11.8220.86%7052.53-32.04%20.36%5.60%MATRIXHOLDINGS5.27-6.05%