民生证券社会服务行业养老产业深度研究系列一任重道远持之以恒

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1社会服务行业行业研究/深度报告报告摘要：老龄化趋势加剧养老需求市场庞大我国整体步入老龄化社会，到2014年底，中国60岁及以上人口达到2.12亿人次，占总人口比重的15.5%。随着家庭结构转变、空巢老人问题显现及养老意识的增强，需求端呈现爆发增长的趋势，预计到2050年，老年人口总量将超过4亿，老龄化水平推进到30%以上，带动养老产业迈入新的阶段。政策扶持民营资本投资进入窗口期从2006年的中国老龄事业十一五规划开始，政府陆续出台相关政策，鼓励民营资本进入养老市场，明确提出计划目标，到2020年，城市日间照料要实现社区全覆盖，农村的覆盖率超过50%，每千名老人拥有的养老床位要达到35-45张，人均体育场地面积达到1.8平方米以上，对比当前现状，我国养老政策指标未来仍有较大的增量空间，投资迎来黄金时点。改革预期强烈养老模式需多层次我国养老产业处于发展初期，供需两端存在缺口、模式相对单一及养老保障体系不完善等问题是目前的关键制约因素，主要有四方面：1）、老年人财富水平偏低，消费能力有待提升；2）养老体系保障中，养老金存在巨大缺口，整体保障处于较低水平且政府财政压力较大；3）、医护资源供给相对不足，提供的服务没有满足老年人真正的养老需求，导致养老机构实际的入住率相对偏低。4）、养老模式较为单一，主要以政府开发运营的模式为主，门槛高且实际运营效率低。未来养老产业的两大趋势：社区养老率先起航互联网智慧养老引领潮流目前，我国养老三种模式为居家养老、社区养老及机构养老。随着未来民营资本的进入，具有居家及机构养老双重因素的社区养老将变得更加专业化、市场化。我们认为，社区养老未来将率先起飞，大踏步的前进，主要基于两点原因：1）、符合老年人的心理特征，较为人性化：社区养老没有改变人的人文背景，老人们既能与亲人保持亲密联系，同时又能享受到便捷、专业化的服务，在自己居住的社区养老更加常态化和人性化。2）、成本低，收益明显：社区养老属于轻资产的运营模式，不像机构养老那样需要国家大力的投入及补贴，可以深挖社区内的养老资源，老人们也无需承担因为入住养老机构所产生的房租等一系列开销。“互联网+养老”的轻资产模式也将迅速爆红，成为不可忽视的亮点，集中于护理、康复管理、健康咨询及大数据记录上，多分布在养老服务与运营、互联网+及智能科技领域。我们梳理了三种典型企业：1）、护龄家：打造老年居家康复和护理的O2O模式；2）、易养APP：与线下养老院合作的O+O模式；3）、麦麦养老：智能硬件可穿戴手机数据模式。养老O2O的核心优势在于：成本低且效率高、具有人性化、智能化及便捷化的特点。养老产业相关投资标的根据养老产业的产业链和发展前景，我们精选了具有代表性的养老优质标的，建议投资者积极关注具有先发优势、成熟商业模式及较强管理能力的优质企业，他们分别是：A股首家养老标的双箭股份；文化养老地产相结合的凤凰股份、鲁商置业；具备丰富的运营经验，打造生态养老公寓的金陵饭店；医养结合打造养老产业大平台的湖南发展；积极布局互联网养老O2O的银江股份。风险提示产业政策推进力度不足；养老商业模式处于摸索阶段；公司经营情况不达预期。推荐首次评级行业与沪深300走势比较分析师分析师：陈柏儒执业证书编号：S0100512100003电话：[phone]Email：[e-mail]研究助理：赵汐雯执业证书编号：S0100115070047电话：[phone]Email：[e-mail]-40%-20%0%20%40%60%80%100%15-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-03养老产业指数沪深300养老产业深度研究系列一：任重道远持之以恒民生精品---社会服务行业深度研究/养老产业2016年04月16日社会服务行业深度研究/养老产业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、老有所养之势：助推老龄经济前景可期.................................................................................................................3（一）老龄化趋势显现未来五年进入快车道......................................................................................................................3（二）刚性需求庞大带动产业快速发展..............................................................................................................................4（三）政策春风频吹迎来投资黄金期..................................................................................................................................7二、老有所养之忧：供给不足社会力量薄弱.................................................................................................................9（一）老年人财富水平偏低消费能力有待提高..................................................................................................................9（二）三大支柱严重失衡养老金缺口庞大........................................................................................................................10（三）医护资源短缺服务供给匮乏....................................................................................................................................11（四）期待社会资本唱主角养老模式需多元化................................................................................................................13三、老有所养之趋：社区养老先行互联网O2O成蓝海............................................................................................14（一）居家养老占据主流社区养老率先腾飞....................................................................................................................14（二）“互联网+”助力养老轻资产创业智慧养老受追逐................................................................................................18四、养老产业相关投资标的............................................................................................................................................20（一）双箭股份（002381）..................................................................................................................................................20（二）凤凰股份（600716）..................................................................................................................................................21（三）金陵饭店（601007）..................................................................................................................................................22（四）湖南发展（000722）..................................................................................................................................................23（五）鲁商置业（600223）..................................................................................................................................................24（六）银江股份（300020）..................................................................................................................................................24五、风险提示....................................................................................................................................................................25插图目录............................................................................................................................................................................26表格目录..........................................................................................................................................................................