2019年中期医药生物行业投资策略改革阵痛期寻找结构调整中的机遇20190609中泰证券4

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2019年06月09日医药生物改革阵痛期，寻找结构调整中的机遇-2019年中期医药生物投资策略[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：江琦执业证书编号：S0740517010002电话：[phone]Email：[e-mail]分析师：池陈森执业证书编号：S0740517020003Email：[e-mail]分析师：赵磊Email：[e-mail]王超、谢木青、祝嘉琦[Table_Profi]基本状况上市公司数295行业总市值(百万元)3474553.11行业流通市值(百万元)2647792.10[Table_QuotePic]行业-市场走势对比-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%17-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-05医药生物(申万)沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告中泰医药行业周报20190608：医改持续深化，选择符合行业趋势的优质龙头-(江琦、祝嘉琦)2019.06.09长春高新(000661)-公司点评：重组方案落地，股权结构理顺后有望开启增长新纪元-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-201906062019.06.06欧普康视（300595）-公司深度报告：角膜塑形镜进入快速发展期，技术+渠道优势巩固公司龙头地位2019.06.04[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E恒瑞医药57.980.921.241.571.9763.0746.8836.8329.452.04买入复星医药22.451.061.361.692.1321.2516.5313.3110.540.81买入泰格医药59.380.940.951.341.8862.9062.3644.2131.553.26买入药明康德77.171.931.922.493.2139.9440.1831.0024.072.96买入爱尔眼科28.090.330.450.600.8086.2662.9246.5735.282.39买入天宇股份31.170.902.473.064.0034.7112.6010.197.790.41买入健友股份30.250.771.121.552.0339.4027.0519.5014.920.94买入迈瑞医疗149.003.063.754.505.4048.7039.7733.1227.612.29买入安图生物59.021.341.732.252.8844.0634.1126.2420.511.49买入欧普康视33.850.540.710.951.2763.2247.5235.6526.641.91买入备注：[Table_Summary]投资要点从2017年的《抓住大变革时代的结构性机会》、2018年的《拥抱创新，紧抓龙头》、到2019年的《创新引领未来，结构调整危中寻机》，写出了医药行业2015年7月份以来以改革和创新为两条主线的思路。改革政策频出，2015年7月开始的新一轮药政改革是革命性的，加速、实质性、全方位的改革让医药行业步入新的阶段。当改革到2018年的时候，真正进入深水区，对于过去游戏规则的彻底打破进入实质性阶段。因此医药行业碰到诸多困难，改革，对于行业长期发展来说是利好，短期的阵痛下，更重要的是寻找结构调整中可能存在的机遇。创新药研发是长期趋势，创新药物公司是医药行业的未来。同时伴随创新药成长的CRO企业步入五年成长期。创新药物是医药行业持续的发展方向，是推动社会进步，满足人口老龄化持续增长医疗需求的创新技术发展方向。因此创新药物长期将是国家支持的方向。研发能力和研发投入，研发需兼具广度和深度，研发实力强的企业决定了未来的长期竞争力。伴随创新药物研发持续发展的CRO行业也进入一个5年的长期向上趋势。看好恒瑞医药、复星医药、君实生物、泰格医药、药明康德。代表消费升级的医疗服务跟随着技术进步和消费习惯的改变，逐步走出，民营医疗服务大有发展前途。90后逐步成为新消费主力，爱尔过去的成长和业务结构的发展很好的体现了眼科医疗服务中技术升级带来的消费增长。齿科的消费升级正在发生，以正畸和种植牙为代表的消费正在崛起，齿科的连锁化发展有望走出大趋势。看好爱尔眼科、通策医疗。改革下销售模式改变，占据销售新渠道的药店行业有望逐步获取处方外流的大机遇，成为处方药销售新的渠道，在产业链中具有更强的地位。药店作为处方药销售新渠道成为各大药企发力的新点，未来的潜力大，药店切入创新药物的销售有望成为大趋势。看好益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。仿制药步入高端制造业时代，在同一质量层次下的竞争是趋势，产能、成本优势成为未来竞争的关键。过去我们的仿制药具有创新药物的属性，审批难、研发时间长、竞争者少，因此长期获得了创新药物的利润。未来，仿制药步入高端制造业的轨道，在同样质量层次下的竞争，生产能力、生产成本成为竞争的关键。看好华东医药、华海药业、天宇股份、健友股份。重点公司推荐：恒瑞医药、复星医药、泰格医药、药明康德、爱尔眼科、通策医疗、天宇股份、健友股份、迈瑞医疗、安图生物、欧普康视。风险提示：药品研发的风险，政策改革的不确定性风险，连锁复制扩张的速度不达预期的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-投资策略报告内容目录政策的变革，医药行业新的游戏规则正在形成...................................................-6-医药政策变革进入新阶段，产业发展形成新规则........................................-6-从数据解读行业发展阶段，2019进入新阶段..............................................-7-医保基金和商业医药共同决定未来的新药支付能力....................................-8-政策进入新的变革期，行业新游戏规则即将形成........................................-9-寻找长期来看，有成长潜力的公司..............................................................-9-新药研发投入进入大周期，CRO企业步入五年成长期.....................................-10-政策促使，新药研发紧迫度增强................................................................-10-什么样的药企将胜出？研发高投入、实力强的龙头企业长期将胜出.........-10-国际研发趋势如何？..................................................................................-12-敢问路在何方？2019，国内创新药之群雄逐鹿.........................................-14-全球医药研发支出持续增长，跨国企业CRO比例持续上升.....................-15-全球CRO向新兴市场转移，中国最具优势..............................................-18-创新井喷、一致性评价加速，国内CRO需求大增...................................-20-仿制药利润率进入下降通道，研发、成本和产能成为未来竞争力....................-22-竞争壁垒回归行业本质..............................................................................-22-普通仿制药成本领先，高端仿制药差异化领先..........................................-23-美、日仿制药发展的启示：质量保障基础，政策推动发展，格局决定价格-23-未来的仿制药竞争中，四类企业将胜出.....................................................-25-消费升级下的医疗服务机会频出.......................................................................-25-国内人均医疗支出水平稳步提升，消费升级是医疗服务增长的重要动力..-25-医疗服务：医疗需求刚性，民营医疗连锁发展势头正劲...........................-25-投资建议....................................................................................................-28-改革下的零售渠道，产业链中地位增强............................................................-28-医药分开促进医药零售业发展进入拐点期.................................................-28-存量：条件齐备，整合进行时...................................................................-29-增量：时机到来，处方外流打开空间........................................................-31-上市药店龙头企业Q1业绩超预期.............................................................-32-4家上市药店企业财务数据对比................................................................-33-重点公司推荐....................................................................................................-36-恒瑞医药：肿瘤免疫治疗时代的领军者，创新药销售爆发促业绩加速.....-36-复星医药：生物药、细胞治疗、小分子等多平台并举，创新趋势继续.....-37-药明康德：创新药产业链独角兽，具全球竞争力，内生成长动力强劲！..-38-泰格医药：国内临床CRO龙头，受益创新药行业爆发，业绩内生高增长-39-爱尔眼科：龙头地位稳固，长期高成长可期.............................................-40-通策医疗：业绩进入爆发期，口腔医疗成长空间广阔...............................-41-健友股份：猪瘟加码肝素景气周期，长期成长为国内外注射剂龙头企业..-42-天宇股份：沙坦放量正当时，中国极具竞争力的API供应商...................-43-迈瑞医疗：兼具核心技术实力和外延整合能力的医疗器械龙头...............