医药生物行业2018年中报业绩回顾行业维持较高景气关注优质白马及高成长个股20180904招

行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2增速200%，扣非净利增速421%。血制品板块2018H1收入增速33%，收入端增速出现一定改善；扣非净利增速14.3%；慢于收入增速。利润表现较差的原因在于：（1）血制品板块整体毛利率下降约4%；（2）静丙销售的渠道建设和学术推广带来销售费用的较大幅度上升，18H1销售费用率12.3%，同比提升4.6%。生物板块中胰岛素和生长激素等生物制品表现依旧强势，龙头个股通化东宝、长春高新均维持稳定高速增长。医疗器械：医疗器械板块2018H1收入增速26.4%，增速下滑1.7个百分点；扣非净利增速19.8%，下滑2.1个百分点；收入和利润增速均有所放缓，我们估计主要是板块内部分化明显，部分器械公司由于行业周期、市场竞争加剧等因素，盈利水平下降。医疗器械板块中，白马及细分领域的龙头，如乐普医疗、欧普康视、健帆生物、开立医疗等各自领域的龙头企业表现良好。医药商业：医药流通子行业2018H1收入增速为16.8%，增速同比下降7.4个百分点。扣非净利增速15.2%，同比下降17个百分点。医药商业配送企业的经营业绩比较平淡的主要原因我们判断仍然是两票制实施后对医药流通类公司调拨业务的影响，另外新医保招标降价和药品零加成政策所带来的药品降价也影响了医药流通公司的业务规模。零售药店板块2018H1收入增速23%，扣非净利增速分别为23.7%，基本保持比较快的增长态势。随着处方外流、医保资质逐步放开、市场集中度继续提升等行业利好的兑现，我们预计未来药店板块仍然可以保持较快的收入和利润增速。医疗服务：医疗服务板块2018H1收入增速39%，同比提高12.1个百分点；扣非净利润增速16.9%，同比下降17.4个百分点。利润增速放缓我们认为主要与部分企业业绩波动较大有关，实际上优质医疗服务企业，如爱尔眼科、通策医疗、美年健康的扣非净利增速分别为45%、52%、531%，表现非常靓丽。CRO子行业2018H1收入增速21.7%，同比提高5.7个百分点。实际上以药明康德、泰格医药、昭衍新药为代表的各细分领域的龙头企业上半年收入增速分别为20%、39%、42%；扣非净利增速则分别为32%、81%、82%，保持快速增长。各领域龙头个股表现稳健，板块不乏高成长个股。从扣非净利增速看我们重点覆盖的公司中：药品：恒瑞医药（18H118.10%、18Q220.55%，后同）、华东医药（23.06%、23.20%）、通化东宝（28.23%、28.22%）、长春高新（88.37%、155.20%）、丽珠集团（25.45%、31.92%）；片仔癀（45.15%、46.08%）。器械：乐普医疗（36.67%、42.30%）、正海生物（84.77%、31.34%）、欧普康视（28.56%、36.01%）。药店：益丰药房（37.27%、35.11%）、老百姓（16.33%、18.70%）、一心堂（35.62%、34.62%）；医疗服务：爱尔眼科（44.50%、48.85%），通策医疗（51.57%、59.37%）。重点推荐：优质龙头通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀；零售药店板块；低估个股中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药；创新器械耗材正海生物、欧普康视；疫苗行业智飞生物、华兰生物。风险提示：产品降价风险，政策过度收紧风险行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3正文目录一、医药板块上半年整体表现良好，收入、利润增速明显提升........................................41、18H1医药板块收入和扣非净利增速均有所提速............................................................42、利润率有所提升，销售费用率上行，管理和财务费用率基本稳定..............................5二、子板块分化明显，原料药、生物药、医疗服务增速领先............................................61、化药：原料药涨价助推业绩爆发，制剂板块缓慢上行..................................................62、中药：收入端有所回暖，利润端增速放缓......................................................................63、生物制品：分化明显，疫苗板块高速增长，血制品有所恢复......................................74、医疗器械：白马及细分领域龙头表现优异......................................................................85、医药商业：医药配送表现平淡，药店保持快速增长......................................................96、医疗服务：优质医疗服务企业继续加速增长................................................................10三、个股情况：龙头继续领跑，强者恒强局面不断强化..................................................11四、重点覆盖公司情况...........................................................................................................11图表目录图1医药生物板块近年收入和利润增速情况.......................................................................4图2医药生物板块近年期间费用率情况...............................................................................5图3医药生物板块毛利率和净利率情况...............................................................................5图4化药板块收入和利润情况...............................................................................................6图5化药板块费用率情况........................................................................................................6图6中药板块收入和利润情况...............................................................................................6图7中药板块费用率情况........................................................................................................6图8疫苗板块收入和利润情况...............................................................................................7图9疫苗板块费用率情况........................................................................................................7图10血制品子行业近年业绩表现.........................................................................................7图11血制品子行业费用率情况..............................................................................................7图12器械板块收入和利润情况..............................................................................................8图13器械板块费用率情况......................................................................................................8图14IVD相关上市公司收入和利润情况..............................................................................8图15IVD相关上市公司费用率情况......................................................................................8图16商业流通收入和利润情况.............................................................................................9图17商业流通费用率情况.....................................................................................................9图18药店板块收入和利润情况..............................................................................................9图19药店板块费用率情况.....................................................................................................9图20医疗服务板块收入和利润情况....................................................................................10图21医疗服务板块费用率情况...........................................................................................10图22CRO板块收入和利润情况..........................................................................................10图23CRO板块费用率情况..................................................................................................10表1：医药生物板块及各细分子行业近年业绩增速情况（百分比）...............................13表2：医药生物板块262家上市公司18H1业绩情况（按18H1收入增速排序）.......15行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、医药板块上