医药生物行业2020年度策略精选细分行业优质标的20191119国联证券27页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业投资策略Table_First|Table_Summary精选细分行业优质标的医药生物行业2020年度策略投资要点：医药行业前景光明，行业赛道分化，重视市场风格。医药行业的收入与利润都保持增长势头，各细分领域增长幅度略有差异，估值还仍然低于近5年的均值水平，在A股市场国际化的背景下，行业越来越具有吸引力。虽然医药行业整体向好，但是在新医改的背景下，需要更加关注行业赛道，符合行业发展趋势的细分领域将持续领跑，尤其是细分领域的龙头股，更容易获得确定性溢价。而有些赛道将会出现供给侧改革出清的情形，里面竞争力较弱的公司需要谨慎对待。最看好的投资主线。医疗服务领域是我们看好的领域之一，无论是医疗服务企业还是创新药服务企业都会受益行业发展，并能够在拥有定价权的背景下快速增长，这一趋势将会延续。我们非常看好医疗器械领域的发展势头，在器械耗材带量采购的背景下，对医疗器械企业的创新能力要求更高，需要企业有较高质量的产品，以实现产品的定价权，通过研发创新，不断升级并丰富产品线。以优质产品实现进口替代。药品领域，我们将在新的一年十分看好创新药的落地。主要的逻辑是，中国的药品领域正处在国际接轨阶段，一方面门槛较低的仿制药正在快速去产能，格局将重塑；而研发创新能力较强的企业将在格局重塑的背景下，受益更加明显，通过高质量的创新药，解决临床药品急需，获得较强的定价权。生物制品领域也是我们非常看好的细分板块，疫苗行业持续受益于消费升级，血制品领域经历去库存后，批签发保持较快增长，明年将是非常好的赛道之一。综合行业发展阶段、企业发展现状以及政策方向，我们重点推荐华兰生物(002007.SZ)、药明康德(603259.SZ)为医药行业2020年的金股，欧普康视(300595.SZ)、贝达药业(300558.SZ)作为医药行业2020年的成长股。风险提示政策推进不及预期；降价超预期Table_First|Table_ReportDate2019年11月19日Table_First|Table_Rating投资建议：优异上次建议：优异Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author汪太森分析师执业证书编号：S0590517110002电话：[phone]邮箱：[e-mail]周静分析师执业证书编号：S0590516030001电话：[phone]邮箱：[e-mail]夏禹分析师执业证书编号：S0590518070004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter肖永胜联系人电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《卫健委介绍流感防控，接种量多于去年》《医药生物》2019.11.042、《DRGs标准出炉，中医药或将迎来转型升级》《医药生物》2019.10.293、《药监局发布注射剂一致性评价相关文件》《医药生物》2019.10.21请务必阅读报告末页的重要声明-10%0%10%20%30%40%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09医药生物(申万)沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略正文目录1行业概述.............................................................41.1引言............................................................................................................41.2行情回顾与风格展望...................................................................................41.3医药行业收入与利润保持增长势头.............................................................51.4医药行业财政投入继续增长，占财政支出比例趋于稳定............................61.5医药行业三季报分析...................................................................................82医疗服务行业保持高速增长，龙头享受确定性溢价..........................82.1医疗服务行业今年以来快速增长................................................................92.2CRO行业在国内还处于起步期，行业景气度持续...................................102.3连锁医疗服务机构正在快速成长过程.......................................................133医疗器械还处于快速成长期.............................................133.1看好中高端医疗器械的进口替代机会.......................................................143.2国产医疗器械细分领域龙头企业机会凸显................................................164创新药企迎来收获的季节...............................................174.1化学制剂板块承压，创新药企盈利逆势增长............................................174.2政策支持创新药加快上市.........................................................................184.3国内创新药龙头企业优势正在强化...........................................................205生物制品............................................................215.1二类疫苗快速增长，受益消费升级趋势...................................................225.2血制品行业景气度较好.............................................................................236我们的选择...........................................................247风险提示............................................................25图表目录图表1：2019年医药生物行业指数行情与PE.................................................................4图表2：年初至2019年11月4日医药市值越大的股票组涨幅度越大...........................5图表3：医药制造业2011年以来收入增长情况..............................................................5图表4：医药制造业2011年以来利润增长情况..............................................................6图表5：2003年以来财政赤字情况.................................................................................6图表6：财政在医疗卫生方面的支出占全国公共财政支出比例.......................................7图表7：各省及直辖市在医疗卫生方面的财政支出占比..................................................7图表8：各子板块营收和归母净利情况............................................................................8图表9：医疗服务行业近年来营业收入及净利润.............................................................9图表10：医疗服务行业近年来ROE变化情况................................................................9图表11：医疗服务板块归母净利增速较快的企业情况..................................................10图表12：药品研发流程.................................................................................................10图表13：全球CRO行业规模与增速............................................................................11图表14：国外主要CRO企业收入规模.........................................................................11图表15：中国CRO行业规模与增速............................................................................12图表16：国内主要CRO企业收入规模.........................................................................12图表17：涉及专科连锁医疗机构的上市公司基本情况..................................................13图表18：医疗器械行业近年来营业收入及净利润增速..................................................13图表19：医疗器械板块归母净利增速较快的企业情况..................................................14图表20：2001年以来中国与全球医疗器械市场情况....................................................15图表21：国内高端医疗器械国产占比仍较低.................................................................153请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略图表22：医疗器械龙龙企业及竞争优势.....................