医药生物行业原料药5月投资策略原料药价格总体走势较弱肝素出口持续回暖20190513广发证

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35[Table_Page]投资策略月报|医药生物证券研究报告[Table_Title]医药生物行业原料药5月投资策略：原料药价格总体走势较弱，肝素出口持续回暖[Table_Summary]核心观点：肝素出口量价持续回暖，关注猪瘟疫情影响肝素出口量和价格持续回升，根据wind数据，2019年3月出口均价5961.65美元/千克，较去年底有所回调；出口量17.83吨，环比增长70.27%，同比增长2.8%。根据农业部公告，去年8月份以来，我国大陆绝大部分省份均出现猪瘟疫情；受非洲猪瘟疫情的影响，2018年尤其是下半年以来，我国生猪产能出现下滑，必然影响生猪出栏数和猪小肠供应，最终传导至肝素原料药出口价格上涨，建议关注前期肝素粗品储备丰富的肝素原料药企业如健友股份等上市公司。国产维生素价格分化，部分品种价格单月涨幅较大根据Wind数据显示，4月饲用维生素价格指数上涨13.32%(3月29日至4月26日)，猪禽饲用维生素价格指数上涨30.86%(3月29日至4月26日)。4月泛酸钙价格上涨76.19%，VA价格上涨21.95%，VB7价格上涨21.21%；VB12价格下滑7.69%，其余品种价格在4月基本保持平稳。抗生素主要品种价格震荡运行，硫红价格仍维持高位抗生素领域产能过剩比较严重，受环保影响价格表现略有差异，结合健康网数据：1）行业总体供大于求，当前整体价格低位震荡运行；2)青霉素工业盐：产品价格近期低位震荡；3)7-ADCA受益于环保政策趋紧，自2017年下半年以来价格回升，目前高位震荡；4)国内6-APA产品价格目前持续回落；5)阿莫西林在近半年上涨之后价格逐渐回到历史平均水平，近期价格平稳；6)硫红价格自2016年以来持续上涨，部分产能仍处于整改状态，最新市场报价仍维持在高位；7)4-AA价格自2018年6月底回升，稳定在1500元/千克。甾体激素价格走势较弱甾体激素受益于以4-AD为核心中间体的新一代生产工艺，整个行业的生产成本在不断下降，利好终端制剂公司。2018年年初以来，皂素、双烯、4-AD中间体价格低位运行。投资建议：原料药价格走势较弱，建议关注肝素相关企业维生素和抗生素多数品种价格出现回调，旧产能环保整改后逐步复产。肝素出口量价持续回暖，叠加非洲猪瘟疫情，建议关注健友股份、海普瑞等相关标的。风险提示下游需求不足，国内环保政策执行不到位，大量小、散产能投放，新产能投放以及新的工艺技术应用。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-13[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：罗佳荣SAC执证号：[e-mail]分析师：吴文华SAC执证号：[e-mail]请注意，罗佳荣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：康弘药业（002773.SZ）:业绩符合预期，康柏西普快速放量2019-04-29智飞生物（300122.SZ）:业绩符合预期，新型重磅疫苗快速放量2019-04-29康泰生物（300601.SZ）:四联苗快速放量，研发管线步入收获期2019-04-26[Table_Contacts]联系人：李安飞[e-mail]-37%-29%-20%-12%-3%6%05/1807/1809/1811/1801/1903/19医药生物沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/35[Table_PageText]投资策略月报|医药生物重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/5/92019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E恒瑞医药600276.SH买入CNY64.1277.351.221.6052.7140.1244.7833.9620.821.5科伦药业002422.SZ买入CNY28.6636.201.111.3325.8221.5516.9714.9411.211.8长春高新000661.SZ买入CNY295.87290.888.0810.4836.6228.2220.0114.8521.422.7爱尔眼科300015.SZ买入CNY35.1244.330.580.7560.9847.0035.1427.0419.420.1济川药业600566.SH买入CNY33.8045.592.533.1813.3410.649.777.3727.425.6华东医药000963.SZ买入CNY36.2040.901.952.3918.5915.1812.8710.5822.221.4片仔癀600436.SH买入CNY106.98128.002.513.2242.6733.2134.1826.5623.623.3华兰生物002007.SZ买入CNY42.3347.401.521.7427.8624.3222.0319.6621.721.1康弘药业002773.SZ买入CNY45.4645.271.421.9031.9423.9527.1617.9919.020.2天士力600535.SH买入CNY20.4127.791.161.3217.6315.4813.1512.1014.213.9云南白药000538.SZ买入CNY80.01101.583.503.8622.8420.7218.5416.5415.614.6仁和药业000650.SZ买入CNY9.1610.340.520.6517.7314.188.646.4115.916.6泰格医药300347.SZ买入CNY63.2874.381.321.7147.8536.9835.8826.7119.920.4中新药业600329.SH买入CNY15.0721.390.931.1616.2812.9513.1510.0112.813.9通策医疗600763.SH买入CNY77.0083.701.351.7456.8344.3636.6628.1624.824.1康泰生物300601.SZ买入CNY50.3051.840.921.2954.7838.9347.6232.6924.926.0智飞生物300122.SZ买入CNY40.2857.401.542.3026.1817.5222.8115.3441.043.7药明康德603259.SH买入CNY78.28114.402.082.6037.6630.1532.6924.7212.013.0药明康德02359.HK买入HKD86.35126.472.403.0035.9628.7932.6924.7212.013.0数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/35[Table_PageText]投资策略月报|医药生物目录索引第一章：维生素..................................................................................................................7维生素E：价格处于历史低位....................................................................................7维生素C：持续维持低位...........................................................................................8维生素A：价格低位震荡..........................................................................................10维生素D3：价格出现回落.......................................................................................11D-泛酸钙：价格回落................................................................................................12生物素：新产能释放，价格维持低位.......................................................................13小品种维生素：价格下滑至低位..............................................................................14第二章：抗生素................................................................................................................18青霉素工业盐：产品价格低位震荡...........................................................................197-ACA：价格持续低位震荡运行...............................................................................207-ADCA：价格出现高位震荡...................................................................................216-APA：价格较去年高位已下滑32.65%..................................................................22阿莫西林：产能过剩，近期价格平稳.......................................................................244-AA：市场价格平稳................................................................................................25硫氰酸红霉素：价格有望维持在40万/吨以上.........................................................25第三章：激素....................................................................................................................28皂素、双烯：短期价格受环保影响提高，长期空间存在技术换代压力....................284-AD：新一代技术应用竞争激烈，价格低位保持平稳.............................................30第四章：肝素....................................................................................................................31风险提示............