医药生物行业行业分化呈常态关注优质公司投资机会20190606财富证券23页

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告行业分化呈常态，关注优质公司投资机会2019年06月06日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M医药生物-6.43-8.29-27.72沪深300-2.38-6.52-6.26杨甫分析师执业证书编号：[e-mail]0731-84403345刘丛丛研究助理[e-mail]0731-89955776李侃研究助理[e-mail]0731-84779554重点股票2018A2019E2020E评级EPSPEEPSPEEPSPE科伦药业0.8431.631.0624.991.3319.99推荐柳药股份2.0315.892.5412.703.0610.53推荐华兰生物1.2232.671.5026.591.8421.59谨慎推荐济川药业2.0714.362.4811.982.9610.04推荐山东药玻0.8431.901.0824.801.3220.32推荐东诚药业0.3531.400.5420.320.7314.96推荐资料来源：财富证券投资要点：医药生物板块年初至今行情表现良好，截止至5月31日，医药生物板块共计上涨18.18%，跑赢万得全A指数0.32个百分点，跑赢沪深300指数1.78个百分点，排在28个申万一级行业中第11位。从估值角度来看，医药生物行业目前PE（TTM）为29.74倍（数据截止5月31日），处于历史后11%分位，当前板块估值仍处于历史偏低水平。医药生物板块2018年整体业绩表现不佳，受多重因素影响，板块净利润增速大幅下滑，2019年一季度资产减值影响逐渐消除，板块业绩在去年高基数基础上依然实现平稳增长。目前，我国药品审评制度优化已基本完成，医疗改革范围逐步向医疗机构运营机制与医保支付体系扩大，在政策全面收紧背景下，医疗市场增速放缓转而更加注重行业发展质量，行业内部分化加剧，我们对医药生物板块维持“同步大市”评级。展望下半年，顺应政策趋势，我们建议投资者重点关注政策受益企业，及估值合理、业绩有望随行业景气度提升而快速增长行业龙头：（1）享受医改政策红利的创新药龙头及仿制药白马，如恒瑞医药、科伦药业；（2）在环保与安评双重监管压力下，原料药行业依然保持总体向上趋势，建议关注受益肝素原料药价格上涨、核药业务快速发展的东诚药业；（3）血液制品行业迎来复苏，行业龙头业绩有望好转，建议关注华兰生物；（4）两票制政策下，医药流通行业中区域性龙头优势突出，建议关注业务多元化、经营质量不断改善的柳药股份；（5）医疗器械行业政策承压，建议关注具有政策免疫属性的药玻龙头企业山东药玻；（6）中药行业受政策影响整体业绩放缓，呼吸、儿科领域依然保持稳定增长，建议关注估值偏低、业绩稳健增长的济川药业。风险提示：商誉减值；产品降价；并购整合不及预期；政策变动。-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%2018-062018-102019-02医药生物沪深300行业定期策略医药生物此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录1板块迎来估值修复行情，整体表现跑赢大盘......................................................................41.1医药生物板块跑赢大盘，化学制剂板块领涨.......................................................................41.2板块估值处于历史偏低水平...................................................................................................52板块业绩放缓，子板块业绩分化..........................................................................................62.1医疗终端市场增速继续放缓，公立医院增速下降最快.......................................................62.2医药生物板块业绩增速放缓，子板块业绩分化...................................................................73政策：医改政策稳步推进，耗材价格改革刚定调..............................................................93.1创新药“开源”动力十足，仿制药“节流”政策加码................................................................93.2医保目录动态调整，创新药临床用量加速.........................................................................124投资策略：把握产业升级机遇，细分行业成长性犹在....................................................134.1创新药增速依然领跑全市场，仿制药寡头化.....................................................................134.2原料药整体价格回落，肝素价格处于上行周期.................................................................144.3血液制品有望复苏，疫苗刚需属性不减.............................................................................154.4医疗器械整体快速增长，行业出现分化.............................................................................174.5医药零售行业保持快速增长，受集采政策影响小.............................................................184.6受益行业政策改革，外包龙头企业长期快速增长.............................................................184.7专科连锁医院业绩高增长，规模持续扩张.........................................................................185投资建议................................................................................................................................195.1东诚药业（002675）：核药内生增长强劲，肝素价格上行增厚业绩...............................195.2科伦药业（002422）：业绩增速放缓，研发管线丰富.......................................................205.3山东药玻（600529）：产品结构持续优化，毛利仍有提升空间.......................................205.4柳药股份（603368）：业绩保持快速增长，现金流持续改善...........................................215.5华兰生物（002007）：血液制品行业回暖，流感疫苗贡献业绩增量...............................215.6济川药业（600566）：业绩稳健增长，盈利能力进一步提升...........................................226风险提示................................................................................................................................22图表目录图1：医药生物板块跑赢上证指数...........................................................................................4图2：2019年1-5月份医药生物板块各月涨跌幅...................................................................4图3：2019年1-5月份医药生物子板块涨跌幅.......................................................................5图4：2019年1-5月份医药生物子板块各月涨跌幅...............................................................5图5：2019年1-5月医药生物个股涨幅TOP10......................................................................5图6：2019年1-5月医药生物个跌幅TOP10..........................................................................5图7：医药生物行业历史PE（TTM）与估值溢价走势.........................................................6图8：医药生物子板块市盈率...................................................................................................6图9：2011-2018年全国市场药品销售额.................................................................................7图10：2011-2018年全国三大终端市场药品销售额机...........................................................7图11：2010-2019Q1医药生物板块营收及增速......................................................................7图12：2010-2019Q1医药生物板块利润及增速......................................................................7图13：2014-2019Q1医药生物板块非经常性损益..................................................................8图14：2018年医药生物各子板块非经常性损益....................................................................8图15：2011-2019Q1医药生物子板块营