医药行业2018年年报及2019年一季报总结行业增速同比有所放缓细分领域龙头业绩表现靓丽201

`重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。[Table_IndustryData]行业数据（Y19M3）累计产品销售收入（亿元）5,981.2累计产品销售收入同比增长9.4%累计利润总额（亿元）753.0累计利润总额同比增长7.6%[Table_QuotePic]近6个月行业指数与沪深300比较0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.0080000.0090000.00100000.00-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%18-1118-1219-0119-0219-0319-0419-05成交金额医药生物(申万)沪深300[Table_Author]分析师：金鑫Tel：021-53686163E-mail：[e-mail]证书编号：S0870518030001[Table_Summary]主要观点19Q1医药上市公司利润增速同比放缓目前，医药板块上市公司2019年一季报已披露完毕，剔除不可比、商誉减值较大的公司后，医药板块上市公司2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.30%、14.61%、13.52%，2018H1医药板块业绩同比增速处在历史高位，下半年有所回落，2018Q4部分上市公司进行商誉减值进一步拖累全年利润增速；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长15.91%、5.80%、1.58%，利润增速环比回暖但较上年同期有所下降，主要是受2018Q1流感行情导致基数偏高、部分原料药产品价格同比有所回落等因素影响。医药制造业今年业绩增速下滑至个位数根据国家统计局数据，医药制造业2018年实现主营业务收入23,986.30亿元，同比增长12.6%；实现利润总额3,094.2亿元，同比增长9.5%。医药制造业2019年1-3月实现营业收入5,981.2亿元，同比增长9.4%；实现利润总额753.0亿元，同比增长7.6%。受医保控费、招采降价、医保目录谈判等多重因素影响，医药制造业今年业绩增速下滑至个位数，2019年后三季度受带量采购、医保目录调整等政策影响，有待进一步观察。细分子板块业绩继续分化，大部分龙头企业保持快速增长的态势化学原料药板块19Q1增速下滑，后三季度有望改善：化学原料药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.80%、17.38%、20.34%，受环保趋严等因素影响，落后产能被淘汰，部分原料药产品价格处在历史高位，推动原料药板块整体保持较快增长；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长2.11%、下降21.83%、下降36.94%，同比增速较上年同期明显下降，主要是2018Q1导致上年同期基数偏高，但肝素等特色原料药受供需失衡等因素影响保持较高景气度。化学制剂板块业绩表现分化，龙头企业保持较快增速：化学制剂板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为24.37%、21.15%、24.19%，同比增速较2017年有所提升；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长12.02%、下降1.68%、下降1.80%，同比增速较上年同期明显下降，主要是2018Q1流感行情扰动等因素所致。生物制品板块疫苗龙头企业19Q1业绩表现靓丽：生物制品板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为36.23%、14.23%、15.58%，利润增速低于收入增速的主要原因是商誉减值、上年同期非经常性损益偏高等因素所致；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长21.47%、7.76%、16.54%，其中智飞生物、沃森生物等疫苗龙头企业保持较好的业绩增速。医疗服务板块维持高速增长的态势：医疗服务板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为28.58%、38.36%、43.33%，呈高速增长的态势；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净增持——维持证券研究报告/行业研究/行业专题研究日期：2019年05月10日行业增速同比有所放缓细分领域龙头业绩表现靓丽—医药行业2018年年报及2019年一季报总结行业：医药生物行业专题研究重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。利润分别同比增长20.68%、27.42%、29.37%，维持高速增长的态势。医疗器械板块业绩继续分化，龙头表现靓丽：医疗器械板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为26.55%、30.79%、29.49%；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长24.89%、30.52%、26.02%，医疗器械板块整体2019Q1延续2018年快速增长的态势。医药商业板块19Q1业绩增速较18年全年小幅提升：医药商业板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为16.91%、12.21%、8.29%，利润增速低于收入增速，主要是“两票制”全面推行后低开转高开、商誉减值等因素所致；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.54%、13.56%、9.75%，业绩增速较2018年全年小幅上升。中药板块整体业绩增速放缓：中药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为10.37%、3.81%、3.24%，同比增速较2017年有所放缓；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长7.58%、8.33%、3.13%。风险提示政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险；商誉减值风险等。[Table_ForcastEval]行业专题研究2019年05月10日3目录一、前三季度医药板块维持较快增速...................................................51.119Q1医药上市公司利润增速同比放缓51.2医药制造业今年业绩增速下滑至个位数61.3医药板块2019年以来随市上涨61.42019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例有所回升8二、细分板块业绩概况及盈利指标分析...............................................92.1化学原料药板块19Q1增速下滑，后三季度有望改善92.2化学制剂板块业绩表现分化，龙头企业保持较快增速102.3生物制品板块疫苗龙头企业19Q1业绩表现靓丽102.4医疗服务板块维持高速增长的态势112.5医疗器械板块业绩继续分化，龙头表现靓丽122.6医药商业板块19Q1业绩增速较18年全年小幅提升132.7中药板块整体业绩增速放缓14三、风险提示.........................................................................................15图图12012-2019Q1医药上市公司营业收入概况（亿元）.......5图22012-2019Q1医药上市公司归母净利润概况（亿元）...5图32012-2019Q1医药上市公司扣非净利润（亿元）...........5图42015-2019Q1医药上市公司业绩增速（单季度）...........5图52012-2019Q1医药制造业业绩概况（亿元）...................6图6年初至今医药板块指数走势图..........................................7图7近1个月医药板块指数走势图..........................................7图8近年医药板块绝对估值情况..............................................7图9近年医药板块估值溢价率..................................................7图102011-2019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例变化................................................................................................8图112012-2019Q1化学原料药板块业绩增速概况.................9图122015-2019Q1化学原料药板块单季度业绩增速概况......9图132012-2019Q1化学制剂板块业绩增速概况...................10图142015-2019Q1化学制剂板块单季度业绩增速概况........10图152012-2019Q1生物制品板块业绩增速概况....................11图162015-2019Q1生物制品板块单季度业绩增速概况.........11图172012-2019Q1医疗服务板块业绩增速概况...................12图182012-2019Q1医疗器械板块业绩增速概况...................13图192015-2019Q1医疗器械板块单季度业绩增速概况........13图202012-2019Q1医药商业板块业绩增速概况...................14图212015-2019Q1医药商业板块单季度业绩增速概况........14图222012-2019Q1中药板块业绩增速概况...........................15图232015-2019Q1中药板块单季度业绩增速概况...............15行业专题研究2019年05月10日4表表1近1个月、年初至今医药各细分板块的市场表现（截至5月8日）...............................................................................7表2医药各细分板块的PE估值（TTM_整体法）................8表32013-2019Q1化学原料药板块财务分析...........................9表42013-2019Q1化学制剂板块财务分析.............................10表52013-2019Q1生物制品板块财务分析..............................11表62013-2019Q1医疗服务板块财务分析.............................12表72013-2019Q1医疗器械板块财务分析.............................13表82013-2019Q1医药商业板块财务分析.............................14表92013-2019Q1中药板块财务分析.....................................15行业专题研究2019年05月10日5一、前三季度医药板块维持较快增速1.119Q1医药上市公司利润增速同比放缓目前，医药板块上市公司2019年一季报已披露完毕，剔除不可比、商誉减值较大的公司后，医药板块上市公司2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.30%、14.61%、13.52%，2018H1医药板块业绩同比增速处在历史高位，下半年有所回落，2018Q4部分上市公司进行商誉减值进一步拖累全年利润增速；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长15.91%、5.80%、1.58%，利润增速环比回暖但较上年同期有所下降，主要是受2018Q1流感行情导致基数偏高、部分原料药产品价格同比有所回落等因素影响。图12012-2019Q1医药上市公司营业收入概况（亿元