即时检验行业深度报告新市场新技术引领即时检验行业的两个超预期20190707招商证券52页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告日用消费|医疗器械与服务推荐（维持）新市场，新技术：引领POCT行业的两个超预期2019年07月07日POCT行业深度报告上证指数3011行业规模占比%股票家数（只）561.5总市值（亿元）81291.5流通市值（亿元）44971.0行业指数%1m6m12m绝对表现9.040.17.4相对表现0.811.8-9.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《万孚生物（300482）—POCT如日方升，五大中心战略为公司打开百亿新市场》2019-04-08POCT检测是IVD行业中增长最快的子领域，在急救、危重病抢救及其他需要快速诊断的场景中尤其具备极高的适用性。本报告中我们对POCT行业在基层市场和急诊市场的市场潜力进行了详细测算，预计分级诊疗和五大急救中心建设落地后将为POCT行业带来合计超过200亿元的增量空间。重点推荐POCT行业相关A股上市公司：万孚生物。❑POCT是IVD领域内增长最快的子领域，符合未来医疗发展趋势和政策导向。POCT指在临床治疗一线进行的快速检测，俗称“床边检测”，可以省去标本在实验室检测时的复杂处理程序，快速取得检验结果。目前我国POCT市场规模约80亿元，预计到2022年将达到200亿元，年均复合增速25%，是IVD行业中增速最快的子领域。❑我们在本篇报告中有别于市场的观点：❑1、市场仅仅看到POCT在临床科室的快速增长，但我们判断，未来POCT将在需要快速诊断的急救场景和需要性价比的基层医疗市场上更能发挥优势。我们在报告内详细测算，一方面，在分级诊疗和五大急诊中心政策推动下，随着分级诊疗政策全面落地，预计我国POCT行业在基层医疗市场将新增超过120亿元，另一方面，随着五大急诊中心的大规模建设启动，POCT在急诊科室的市场空间将新增103亿元。POCT成长潜力超过此前预期。❑2、市场仅仅看到POCT目前的技术水平，因此认为行业天花板有限，但是，随着电化学、化学发光、分子诊断POCT技术的逐渐成熟，行业将长期持续增长，市场潜力有待进一步释放。❑相关上市公司首推万孚生物。目前A股POCT领域上市公司主要有万孚生物、基蛋生物、明德生物、热景生物（拟科创板上市）。其中万孚生物是我国POCT领军企业，拥有技术平台全面、产品线丰富、终端市场多样化以及销售渠道完善四大核心竞争力，尤其在急救中心和基层医疗市场已有充分布局，最为契合行业未来发展方向。首页注意事项：相关报告：尽量不超过两篇。研究员：如果署名人较多，除第一作者外，建议其他分析师资料每人两行。人名与执业证书号一行、邮箱一行即可。风险提示：行业公司类研究报告均应包括风险提示的内容。报告首页应对风险因素进行概述，报告正文应包含风险因素的说明，并单独成段。漆经纬[e-mail]1090519050001吴斌[e-mail]1090517040001❑风险提示：政策进度不及预期；产品出现大规模降价；出现其他替代技术。重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级万孚生物37.450.901.211.5930.923.56.4强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-30-20-100102030Jul/18Oct/18Feb/19Jun/19(%)医疗器械与服务沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录核心观点.................................................................61、POCT行业的市场空间高于预期...........................................62、分级诊疗政策落实后POCT在基层医疗市场增量空间超过120亿元.............63、五大急救中心建设工程预计可为行业带来103亿元收入增量..................7一、POCT：床旁检测，快速诊断............................................101、POCT的核心特色：快速，方便..........................................102、国内POCT正处于快速发展阶段..........................................113、POCT产品应用场景丰富，终端呈现多样化发展............................134、技术平台不断向高端化发展.............................................165、POCT竞争格局：外企仍占主导，市场整合势在必行........................176、国内外对POCT的临床优势已形成一致认识................................197、POCT的隐形壁垒高，技术领域易进入而难精通............................198、POCT行业快速发展的驱动力：不仅仅是技术，更在医疗制度................21二、POCT产品包罗万象，可分别满足医院急诊、基层医疗机构和家庭诊断不同领域的检测需求................................................................241、POCT多样化产品种类可满足医院急诊检测需求............................242、POCT产品可改善基层检验科落后现状....................................262.1我国基层医疗市场潜力大..............................................262.2设备配置水平仍有上升空间............................................272.3分级诊疗政策推动基层市场扩容，POCT持续受益..........................272.4基层转诊比例降低，检验需求提升......................................293、POCT产品在家庭自检领域有较大空间....................................29三、POCT产品在基层医疗市场和急诊中心均有重大发展机遇，为行业带来大规模放量........................................................................301、POCT行业的市场空间高于预期..........................................302、分级诊疗政策下，POCT可快速满足基层医疗市场检测需求..................312.1POCTVS.传统检验仪器...............................................312.2POCT适合作为基层医疗机构的常规检测手段.............................363、分级诊疗政策落实后POCT在基层市场增量空间超过120亿元................394、五大急救中心建设工程预计可为行业带来103亿元收入增量.................41行业研究敬请阅读末页的重要说明Page35、国内凝血分析与血气分析POCT产品的成熟将代替传统仪器在................42四、目前POCT领域上市公司一览...........................................441、万孚生物（300482.SZ）：积极布局急救和TOC场景.........................442、基蛋生物（603387.SH）：在心血管POCT检测领域具备较强竞争力............463、明德生物（002932.SZ）：重点布局心脑血管与感染性疾病POCT..............474、热景生物（A19064.SH，拟科创板上市）：独家上转发光技术具备竞争特色.....48图表目录图1：2013-2018年总诊疗人数、基层医疗机构诊疗人数及增长率................7图2：POCT极大缩短了传统实验室检验流程..................................10图3：《即时检验》2006年面世，正式将POCT理念引入国内....................11图4：2015-2022E全球POCT行业市场规模情况...............................12图5：2015-2022E中国POCT行业市场规模情况...............................12图6：全球IVD市场POCT子行业占比29%....................................12图7：中国IVD市场POCT子行业仅占比11%..................................12图8：2018全球POCT细分领域市场规模占比.................................13图9：2018中国POCT细分领域市场规模占比.................................13图10：2017年国内POCT市场竞争格局......................................18图11：2017年我国心血管类POCT市场构成..................................18图12：POCT行业隐性壁垒高...............................................21图13：医学检验科的成本收益率以89%居首位................................22图14：绝大多数临床科室的成本收益率为负.................................23图15：POCT在急诊中心和基层医疗场景的使用不受检验科限制.................23图16：凝血检查项目物价.................................................24图17：心肌疾病检测物价.................................................24图18：POCT产品特性能解决现时基层医疗所存在的问题.......................26图19：2013-2018基层医疗卫生机构规模变化情况............................27图20：2013-2018全国各类型医疗卫生机构占比情况..........................27图21：2015-2022E全球POCT行业市场规模情况..............................31图22：2015-2022E中国POCT行业市场规模情况..............................31图23：POCT将传统检验流程大幅简化.......................................32行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4图24：POCT检测中所有检验步骤均在病人面前当场完成.......................32图25：POCT快速取得检测结果的价值.......................................35图26：基层诊疗检验科存在的问题.........................................39图27：2013-20