机械行业2020年一季度投资策略报告疫情之下精选一季度业绩预期良好标的

冯胜中泰机械行业首席执业证书编号：S03505150900012020年2月1日疫情之下，精选一季度业绩预期良好标的机械行业2020年一季度投资策略报告证券研究报告2核心观点本文的假设前提：疫情汹涌，但终将过去。根据新华社1月28日报道，钟南山院士认为疫情“应该在一周或者十天左右达到高峰”。我们假设2月中旬左右疫情基本可控（与此呼应，目前全国主要疫情爆发省份强制最早开工时间基本处于2月9日-2月13日）。疫情汹涌，但影响时间可能仅局限于一季度，这是我们坚定看好全年制造业复苏主线的原因。展望2020年，坚定看好制造业复苏。根据中国统计局公布的数据，2019年10-12月份工业机器人产量同比增速分别为1.7%、4.3%、15.3%，结束了持续一年的负增长，呈复苏态势。这与我们团队年前发布的《机械行业2020年度策略》分析契合，不论是工业企业的投资意愿还是投资能力，2020年都将出现恢复，此处不再赘述。投资策略：精选2020年一季度业绩预期展望良好标的。目前市场担忧的核心，是对于一季度业绩预期的展望。我们无需考虑行业上游原材料的供给风险（短期内企业原材料库存不存在短缺），那么可以从两个维度进行分析：一是下游需求，二是自身供给（开工率）。按照行业属性、地域属性、在手订单、疫情防控措施、开工情况五个指标，我们认为油服装备、面板设备、光伏设备、半导体设备、电力作业机器人等细分领域受影响较小，并筛选出一季度业绩展望良好的核心推荐标的：联得装备、亿嘉和、捷佳伟创、景嘉微、博迈科。风险提示：全国疫情防控效果不及预期、固定资产投资不及预期、相关推荐标的业绩不达预期的风险、国家产业政策不确定性风险。目录一、宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限二、中观视角：机械行业细分板块受疫情影响分析三、微观视角：精选一季度业绩展望良好标的34宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限宏观视角1SARS疫情复盘：首例SARS病人住院（2002.12）—世界各地陆续出现病例（2003.02）—官方称疫情已得到控制（2003.03）—WHO将中国多省市列为疫区（2003.4.16）——北京新增病例大幅下降（2003.05）—北京新增病例首现零记录（2003.5.29）—全球SARS病例不再增长（2003.07）。SARS疫情对固定资产投资冲击有限。“SARS”爆发前后我国正处于宏观经济的繁荣起步时期。我国于1998年实施积极财政政策，成功应对了亚洲金融危机及美国次贷危机冲击，GDP增速于2003年重回“10”。从固定资产投资增速来看，1998-2003年全社会固定资产投资实际增速持续提升，2003年达到24.99%，；其中制造业投资表现亦不俗，同比增速高达62.18%。图表1：1998-2005年GDP及工业增加值增速图表2：1999-2005年固定资产投资增速来源：国家统计局、中泰证券研究所来源：中国工程机械工业年鉴、中泰证券研究所新冠状病毒疫情对中国的影响，全行业券商报告合集，已经超过200份不断更新中，扫描关注公众号直接领取，不用转发，保证免费下载----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------疫情对中国经济的影响-券商报告合集德勤－医疗健康行业：新型冠状病毒疫情人力资源政策调研报告.pdf国金证券－复盘03年“非典”行情专题：2020年肺炎疫情对A股影响几何.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情带来协作需求，免费试用加快市场培育-买入.pdf国盛证券－国盛证券交通运输行业周报：疫情必将湮没，看好快递物流板块.pdf华泰证券－华泰证券新冠疫情对经济和市场冲击推演：经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”.pdf安信证券－交通运输行业深度分析：复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？.pdf华泰期货－商品专题报告：新型肺炎疫情对商品行情的影响.pdf华泰期货－专题报告：肺炎疫情对节后我国债券外汇市场的影响分析.pdf华西证券－华西证券固收研究：信用视角看疫情，疫情对湖北省信用债冲击几何？.pdf从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响-国泰君安-34页.pdf宏观“格物”系列专题报告之十三：疫情冲击经济，潜在影响几何-申万宏源-15页.pdf宏观专题研究报告：新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何？-国金证券-31页.pdf疫情对地产行业影响：短期阶段性冲击，中期关注政策端走向-平安证券-23页.pdf疫情宏观分析：百年疫情史，病毒改变了啥？-光大证券-35页.pdf疫情中的科技兴国，远程办公、在线教育、医疗信息化与ICT支援-申万宏源-31页.pdf广发证券-传媒-旷实-专题-传媒行业-2020年春节娱乐全景透视：需求迁往线上，短视频、游戏、大屏或受益.pdf广发证券-戴康-策略定期-03为镜，比复刻历史更多的思考-__周末五分钟全知道（1月第4期）.pdf广发证券-电力-邱长伟-跟踪-电力行业-港股公用事业最为抗跌，关注疫情影响小、防御属性强的水电龙头-买入.pdf广发证券-电子-许兴军-跟踪-电子行业-疫情影响有限，坚定看好电子行业长期景气-买入.pdf广发证券-纺织服装-糜韩杰-专题-纺织服装行业-疫情对纺织服装行业影响浅析.pdf广发证券-非银金融-陈福-策略-非银金融行业-短期存在一定压力，关注疫情拐点和稳增长政策-买入.pdf广发证券-钢铁-李莎-跟踪-钢铁行业2020年2月投资策略-钢铁供需偏弱，优选低估值、高股息公司-买入.pdf广发证券-环保工程及服务Ⅱ-郭鹏-跟踪-环保行业深度跟踪-疫情来袭，关注医废处置、清洁消毒等领域-买入.pdf广发证券-机械设备-代川-跟踪-疫情对工程机械的影响-旺季也许会迟到，但不会缺席-买入.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情对计算机行业影响-买入.pdf广发证券-计算机-刘雪峰-跟踪-计算机行业-疫情凸显互联网医疗推进之重要-买入.pdf广发证券-家用电器-曾婵-专题-家用电器行业-预计疫情仅在存续期对行业有所影响，全年复苏趋势不改.pdf广发证券-建筑材料-邹戈-专题-建筑材料行业-疫情对建筑材料行业的影响：复盘2003年SARS后的表现.pdf广发证券-交通运输-关鹏-跟踪-交通运输行业-2020春运点评：肺炎疫情冲击春运，静待灾后反弹行情-买入.pdf广发证券-廖凌-策略专题-“价值坑”的情理之中与意料之外-__疫情与港股市场.pdf广发证券-农林牧渔-王乾-专题-农林牧渔行业-肺炎疫情影响专题：肉禽市场短期冲击，生猪调运影响区域价差.pdf广发证券-汽车-张乐-跟踪-汽车行业-03年SARS对汽车销售的影响回顾-买入.pdf广发证券-商业贸易-洪涛-专题-商业贸易行业-疫情如何影响零售行业？线上强于线下，必选好于可选.pdf广发证券-食品饮料-王永锋-跟踪-食品饮料行业-新型肺炎对行业仅产生短期影响，不改行业长期趋势-买入.pdf广发证券-消费者服务Ⅱ-胡翔宇-专题-消费者服务Ⅱ行业-签注暂停博彩业进入冰点，静待疫情缓解.pdf广发证券-消费者服务Ⅱ-欧亚菲-专题-【广发海外】物业管理行业-新冠病毒疫情对行业2020年财务报表影响有限.pdf广发证券-休闲服务-安鹏-跟踪-休闲服务行业-疫情带来短期影响，无碍行业中长期成长逻辑-买入.pdf广发证券-银行-倪军-跟踪-银行行业-政策对冲值得期待，看好大行相对收益-买入.pdf广发证券-有色金属-巨国贤-策略-有色金属行业-月度观察-补库供需后移，关注三大材料-买入.pdf……………不断添加中5宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限1“新冠肺炎”疫情发展态势：本次新型冠状病毒引发的肺炎自2019年12月8日出现首次病例，2020年1月11日出现首例死亡病例，1月23日武汉全市交通停运，国家采取的应对措施强于SARS时期。钟南山院士于1月28日表示，疫情什么时候达到高峰很难绝对估计，但他认为应该在一周或者十天左右达到高峰，不会大规模增加。预计元宵节前后本次疫情将迎来转折期。疫情汹涌，但影响可能仅限于一季度。我们假设2月中旬左右疫情基本可控（与此呼应，目前全国主要疫情爆发省份强制最早开工时间基本处于2月9日-2月13日，见图8）。也就是说，疫情影响时间可能仅局限于一季度。图表3：新型冠状病毒肺炎疫情情况一览来源：新华社、中泰证券研究所日期确诊确诊增长率新增确诊疑似疑似增长率新增疑似确诊+疑似新增确诊+疑似确诊+疑似增长率死亡人数死亡率密切接触2020/1/1919863.60%7731.52%8172020/1/2029146.97%9362.06%17392020/1/2144051.20%14992.05%21972020/1/2257129.77%131393257964388172.98%58972020/1/2383045.36%2591072172.77%680190293997.30%253.01%95072020/1/24128755.06%457196583.30%11183252157570.98%413.19%151972020/1/25197553.46%688268436.59%13094659199743.27%562.84%234312020/1/26274438.94%7695794115.87%38068538457583.26%802.92%327992020/1/27451564.54%1771697320.35%207711488384834.55%1062.35%478332020/1/28597432.31%1459923932.50%324815213470732.43%1322.21%655372020/1/29771129.08%17371216731.69%414819878588530.66%1702.20%88693宏观视角6宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限12020年制造业复苏的意愿问题。1）中美贸易的阶段性缓和。自2018年7月开始，贸易问题愈演愈烈；2019年底中美第一阶段经贸协议文本达成一致，呈阶段缓和态势。制造业企业应对关税升级而做的产能搬迁布局基本完成，“新常态”下企业投资心态更为积极。2）库存周期向上。历史上看，工业企业的收入增速波动领先于工业企业库存波动，因为企业家都是看到了业绩下行后，才想到要去一些库存了。2018年四季度之前工业企业的库存水平是比较稳定的，但是收入增速下滑很快。2018年四季度之后，工业企业库存去化明显加速。这一轮库存的出清，为制造业板块的复苏提供了契机，11月PMI超预期以及PPI回升是一个积极的信号。3）疫情在短期对不同制造业板块的下游需求影响不一，但整体影响可控，下一章将重点分析。图表4：工业企业营收和库存变化图表5：2019年底PMI和PPI出现回升来源：国家统计局、中泰证券研究所来源：国家统计局、中泰证券研究所0%2%4%6%8%10%12%0%2%4%6%8%10%12%14%16%工业企业:营业收入:累计同比工业企业:产成品存货:累计同比-4%-2%0%2%4%6%8%10%474849505152532017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07201