通信行业2016年报及2017一季报综述光通信和专网有望持续景气20170509东莞证券22页

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。业绩表现：2016年通信板块实现营业收入6702.36亿元，同比增长4.80%；归属净利润116.53亿元，同比下滑42.01%。若剔除中国联通和中兴通讯，2016年实现营业收入及归属净利润同比分别增长9.09%、9.00%；2017Q1营业收入同比增长4.44%，归属净利润同比下滑10.33%。2016年实现毛利率21.64%，同比下滑1.65%，2017Q1为23.07%，同比上升0.27%；2016年净利率2.05%，同比下滑2.19%；2017Q1为2.87%，同比微升0.10%。电信运营及资本开支：（1）2016年，中国移动在营业收入和净利润上呈现压倒性优势；中国联通2017Q1净利润同比增长88.3%，比2016年第四季度亏损已有改善。（2）资本开支：三大运营商2017年资本开支计划数同比降幅为14.9%。其中无线网络覆盖：2016年新增4G基站总数111.7万个，2017年计划新增数为68万个，预计2018年新增20万个，5G大规模建站前呈现大幅下滑趋势。2017年的低频重耕带来的增量投资有望减缓无线领域投资下滑趋势；有线方面：累计其他领域投资，参考《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》指引，预计2017、2018年均投资1600亿元，整体投资保持平稳过渡，光通信领域景气度有望持续。通信设备：2016年通信设备贡献板块整体73.24%的净利润，剔除中兴通讯，2016年净利润同比增长10.91%，相比于2015年的42.54%增速出现放缓。毛利率波动较小，2016年同比微升0.15%，在同期板块整体下滑1.65%下盈利能力突显。一季度经营性现金流净额/营业收入为-14.23%，比去年同期下滑6.21%，一季度面临的现金流压力相对较大。细分板块持续分化，2016及2017Q1业绩高增的有：（1）光通信（业绩增速2016年为63.03%，2017Q1为54.21%），其中光纤光缆商受益业绩弹性最大（2017Q1营收及业绩增速分别为21.14%、60.01%），其次为光器件（2017Q1营收及业绩增速分别为25.11%、30.89%），最后为主设备（2017Q1营收及业绩增速分别为26.22%、16.30%）；（2）专网（业绩增速2016年为58.71%），专网市场在技术、模式和市场创新的驱动下处于业绩释放期间。增值服务：2016年增值服务贡献板块整体22.56%的净利润，行业竞争加剧导致板块毛利率自2016Q1起持续下滑，2017Q1同比下滑8.25%，环比下滑4.29%，尚未见企稳；得益于销售费率、管理费率及财务费率的有效控制，2016年净利率11.85%，同比下滑1.89%，好于同期板块整体下滑2.19%，2017Q1为13.49%，同比上升0.44%。2016年净利润同比增长10.29%，增速较2015年的38.95%放缓。细分板块中IDC/CDN（业绩增速2016年39.95%，2017Q1下滑2.82%，处于业绩消化估值阶段）；信息安全（业绩增速2016年33.22%，预计2017年个股出现业绩出现分化）。投资策略：通信整体估值（TTM整体法）79.2倍，略高于五年历史估值中枢，虽然经历前期较大幅度调整，但仍需等待市场风险充分释放。选择行业景气度持续的光通信、专网的龙头标的，结合业绩确定性和估值，建议关注：亨通光电（光通信板块光纤光缆龙头，定增有望打开成长空间，17PE12）、中天科技（光棒扩产业绩弹性较大，定增有望打开成长空间，17PE15）、中兴通讯（5G龙头标的，股权激励计划，17PE17）、海能达（专网龙头，国内+海外双驱动，17PE37）、宜通世纪（物联网平台稀缺标的+垂直医疗领域布局，17PE37）。风险提示：投资不及预期；市场竞争加剧；政策推进不及预期。通信行业通信行业2016年报及2017一季报综述光通信和专网有望持续景气2017年5月9日投资要点：投资策略行业研究证券研究报告冯显权SAC执业证书编号：S0340514100001电话：[phone]研究助理包冬青S0340115120100电话：[phone]细分行业评级通信设备谨慎推荐增值服务谨慎推荐运营中性行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告-10%-5%0%5%10%15%20%通信(申万)沪深300通信行业2016年报及2017一季报综述2请务必阅读末页声明。通信行业2016年报及2017一季报综述3请务必阅读末页声明。目录1.剔除中国联通和中兴通讯，2016年业绩同比增长9.00%，2017Q1同比下滑10.33%.................52.电信运营商.............................................................................92.1盈利：一季度中国移动持续领跑，中国联通环比扭亏....................................92.2用户：中国移动在移动用户市场全面领先，固网用户市场增速迅猛.......................102.3战略：5G和物联网成看点..........................................................112.4资本开支：2017年同比降幅为14.9%；新增4G基站同比下降64%.........................113.通信设备板块..........................................................................123.1光通信：政策+需求助力景气度持续..................................................133.2无线设备及配套：低频重耕有望带来新增需求.........................................153.3通信网络技术服务：并购转型成看点.................................................163.4终端板块：尚未出现业绩拐点.......................................................173.5专网：业绩集中释放期.............................................................174.增值服务板块..........................................................................184.1IDC/CDN：处于消化估值阶段........................................................184.2信息安全：政策催化多，长期向好...................................................195.投资策略..............................................................................205.1通信板块估值.....................................................................205.2重点公司筛选.....................................................................206.风险提示..............................................................................21插图目录图1：通信板块单季度毛利率（%）.......................................................5图2：通信板块单季度销售费率（%）.....................................................6图3：通信板块单季度管理费率（%）.....................................................6图4：通信板块单季度财务费率（%）.....................................................7图5：通信板块单季度净利率（%）.......................................................7图6：通信板块单季度净利率（%）.......................................................8图7：2017年第一季度电信业务总量\收入及其增速（亿/%）.................................9图8：2017年第一季度电信运营商收入结构及增速（亿/%）..................................9图9：2008-2016通信设备板块业绩表现与运营商资本开支增速关系（%）.....................13图10：2014Q1-2017Q1通信设备板块单季度净利润及增速（亿/%）（剔除中兴通讯）............13图11：光通信板块历史业绩表现（%）（剔除中兴通讯）...................................14图12：无线设备配套板块历史业绩表现（%）............................................15图13：通信网络技术服务历史业绩表现（%）............................................16图14：终端及配件历史业绩表现（%）...................................................17图15：专网板块历史业绩表现（%）.....................................................17图16：云计算（IDC/CDN）板块历史业绩表现（%）........................................18图17：信息安全板块历史业绩表现（%）.................................................19图18：通信板块估值..................................................................20表格目录表1：通信细分板块2016、2017Q1营收及业绩（亿，%）....................................5表2：三大运营商2016年盈利情况（亿元）..............................................10表3：三大运营商2017Q1盈利情况（亿元）..............................................10通信行业2016年报及2017一季报综述4请务必阅读末页声明。表4：三大运营商2016年运营数据......................................................10表5：三大运营商2017Q1运营数据......................................................11表6：三大运营商2017年资本开支计划（亿元）...........