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本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。请务必阅读末页声明。业绩表现:2017Q1-3通信板块实现营业收入5655.2亿元,同比增长8.4%(2017Q1、Q2、Q3分别同比增长2.8%、11.1%、11.0%);归属净利润187.4亿元,同比增长19.2%(2017Q1、Q2、Q3分别同比增长-1.2%、31.4%、21.8%),保持稳健增长态势。2017Q3实现毛利率22.70%,同比上升0.70%,环比2017Q2下滑0.87%因Q2较高基数所致;期间费率的同比上升0.10%;净利率提高了0.72%至4.09%。电信运营商资本开支及战略推进:1、资本开支:2017H1三大运营商资本开支1355.4亿元,完成率44%。(1)无线侧:2018年预计新增4G基站数同比下降30%,2G基站重耕有望减缓无线领域投资下滑趋势;(2)固网侧:2016-2018年政策投资平稳有确保光通信持续景气,长期来看,5G为实现低成本带宽扩容,随着波分复用等技术从骨干网下沉到城域网和接入网,对光纤光缆、设备及光模块仍有较大需求。2、战略推进:5G、物联网高歌猛进。(1)5G:预计2018年进入第三阶段网络测试,启动预商用试验,到第四季度可能会有测试芯片和测试手机。中国电信集团科技委主任韦乐平韦预测,从运营商角度看,2019-2025年7年网络总投资为1800亿美元,是4G网络投资的1.5倍,是可以接受的资本开支。(2)物联网,2017年中国电信已建设成全球最大的NB-IoT商用网络。8月中国移动启动2017年NB-IoT无线主设备集采,预计2017-2018年总体基站建设规模超过40万个。根据工信部要求,2017年底实现NB-IoT基站规模达到40万个;到2020年,NB-IoT网络实现深度覆盖,基站规模达到150万个。通信设备:2017Q1-3通信设备贡献了整个板块56.90%的营业收入和78.40%的净利润,分别同比增长14.1%、16.7%。2017Q3实现毛利率20.32%,同比小幅下滑0.43%,环比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3业绩高增细分板块有:(1)光通信,2017Q1-3营收及业绩增速分别为27.48%、35.70%,2017一致预期PE为35倍;(2)无线主设备,中兴通讯2017Q1-3营收及业绩增速分别为7.01%、36.58%;(3)天线及配线,信维通信2017Q1-3营收及业绩增速分别为64.94%、106.40%;(3)专网,海能达预计2017归属净利润同比24.43%-74.20%。增值服务:2017Q1-3增值服务贡献了整个板块3.91%的营业收入和12.63%的净利润,分别同比增长23.8%,-4.8%。2017Q3实现毛利率39.07%,同比大幅下滑6.57%,环比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3业绩高增细分板块有:(1)IDC/CDN,2017Q1-3营收及业绩增速分别为18.33%、7.26%,2017一致预期PE为29倍;(2)信息安全,业绩具有季度性特点,2017Q1-3营收及业绩增速分别为29.85%、-14.53%,2017一致预期PE为55。投资策略:通信整体估值(TTM整体法,剔除负值)83倍,选择细分行业景气度持续的龙头标的,光通信:亨通光电、烽火通信、光迅科技;5G:中兴通讯、信维通信;专网:海能达;物联网:拓邦股份、宜通世纪;信息安全:启明星辰;其他领域:东方国信、超图软件。风险提示:投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期。通信行业通信行业2017年三季报综述第三季度业绩保持稳健增长,关注细分高景气领域龙头标的2017年11月3日投资要点:投资策略行业研究证券研究报告李隆海SAC执业证书编号:S0340510120006研究助理包冬青S0340115120100电话:0769-22110619细分行业评级通信设备谨慎推荐增值服务谨慎推荐运营中性行业指数走势资料来源:东莞证券研究所,Wind相关报告-20%0%20%40%16/1117/0117/0317/0517/0717/0917/11通信(中信)沪深300通信行业2017年三季报综述2请务必阅读末页声明。目录1.第三季度营收及净利润增速同比保持稳健增长...............................................42.电信运营商.............................................................................62.1盈利:中国移动占三家合计8成净利润................................................72.2用户:中国移动在移动用户市场全面领先,固网用户市场增速迅猛........................72.3资本开支:上半年,三大运营商资本开支完成率44%.....................................82.4战略推进—5G......................................................................92.5战略推进—物联网.................................................................113.通信设备板块..........................................................................123.1光通信:政策+需求助力景气度持续..................................................123.2无线设备及配套:低频重耕有望带来新增需求.........................................143.3通信网络技术服务:并购转型成看点.................................................153.4终端板块:尚未出现业绩拐点.......................................................153.5专网:业绩集中释放期.............................................................164.信息服务板块..........................................................................174.1IDC/CDN:处于业绩消化估值中......................................................174.2大数据应用:进入稳步发展阶段.....................................................174.3信息安全:政策催化多,长期向好...................................................185.投资策略..............................................................................195.1通信板块估值......................................................错误!未定义书签。5.2重点公司筛选......................................................错误!未定义书签。6.风险提示..............................................................................20插图目录图1:通信板块单季度主要财务指标(%).................................................4图2:电信运营板块单季度主要财务指标(%).............................................5图3:通信设备板块单季度主要财务指标(%).............................................5图4:增值服务板块单季度主要财务指标(%).............................................6图5:2017年9月电信业务收入及增速(亿元/%).........................................6图6:2017年9月电信业务收入结构.....................................................7图7:4G—5G的网络架构变化..........................................................10图8:2008-2017Q1-3通信设备板块业绩表现与运营商资本开支增速关系(%)..错误!未定义书签。图9:光通信板块历史业绩表现(%)(剔除中兴通讯).....................................13图10:无线设备配套板块历史业绩表现(%).............................................14图11:通信网络技术服务历史业绩表现(%).............................................15图12:终端及配件历史业绩表现(%)...................................................16图13:专网板块历史业绩表现(%).....................................................16图14:云计算(IDC/CDN)板块历史业绩表现(%)........................................17图15:大数据应用板块历史业绩表现(%)...............................................18图16:信息安全板块历史业绩表现(%).................................................19表格目录表1:通信细分板块2017Q1-3及单季度营收及净利润(亿,%)..............................4表2:三大运营商2017Q1-3盈利情况(亿元).............................................7表3:三大运营商2017Q3运营数据.......................................................7通信行业2017年三季报综述3请务必阅读末页声明。表4:三大运营商2017上半年资本开支完成进度(亿元)...................................8表5:三大运营商累计4G基站数(万个).................................................8表6:物联网产业链...................................................................12表7:光通信板块重点公司业绩表现(亿,%)............................................13表8:无线设备配套重点公司业绩表现(亿,%)...........................
本文标题:通信行业2017年三季报综述第三季度业绩保持稳健增长关注细分高景气领域龙头标的20171103东莞证
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