通信行业2017年中报总结二季度盈利情况改善把握运营商资本开支结构优化20170910长城证券24页

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2017年09月10日周伟佳CFA,ACCA0755-83516551Email:[e-mail]执业证书编号:S1070514110001联系人（研究助理）：汪洁021-61680674Email:[e-mail]从业证书编号:S107011612001行业表现数据来源：贝格数据相关报告通信行业业绩同比微增，增值服务板块表现靓丽2016-11-06政策利好业绩反弹，确定需求提升估值2016-09-05二季度盈利情况改善，把握运营商资本开支结构优化——通信行业2017年中报总结股票名称EPSPE17E18E17E18E中兴通讯1.071.2223.6920.78烽火通信0.941.1930.0223.71广和通0.590.7160.8650.58高新兴0.380.4837.1129.38宜通世纪0.310.4242.5531.40中际装备0.781.2951.9231.40光迅科技0.590.7938.6428.86新易盛0.600.7547.7338.19通宇通讯0.991.1836.4630.59信维通信1.001.5042.0128.01资料来源：长城证券研究所投资建议：资本开支持续低位、开支结构调整的背景下，一方面，我们预计未来市场仍将聚焦物联网、光器件等景气领域业绩稳健、成长空间大的公司，建议关注广和通、高新兴、宜通世纪、中际装备、光迅科技、新易盛等；另一方面，5G投资预计2019年开始将逐步落地，2020年实现商用，主题投资机会将提前一年左右开始逐渐显现，看好在5G领域研发领先的公司，建议关注中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、信维通信等。二季度业绩有所改善，内生增长动力较强：上半年通信行业（剔除中国联通和中兴通讯）营业总收入同比增长16.45%，归母净利同比增长10.67%。二季度行业情况较一季度有所改善，通信上市公司二季度归母净利同比增速中值为5.72%，较一季度同比增速中值1.43%提升了4.29个百分点。53家通信上市公司上半年实现归母净利同比正增长（两个中报期均盈利），增速中值39.09%，其中42家公司主要源于内生增长，增速中值34.75%。资本开支低位持续，运营商优化开支结构：上半年中国移动、中国电信和中国联通分别完成全年资本开支计划的48%、46%和20%。中国电信董事长杨杰中报发布后透露，若无特别情况，中国电信明年资本开支将进一步减少，预计资本开支低位态势将持续。从中国移动蜂窝物联网、中国移动WDM/OTN、中国电信100GDWDM/OTN等集采项目可见，运营商更加注重优化资本开支结构，有线侧、创新业务等方面的投资情况相对较好。5G投资2019年开始逐步落地：中国移动计划2017年启动5G外场试验，2018年进行规模试验，2019年预商用，2020年商用。中国联通混改募集-20%-10%0%10%20%沪深300通信核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业专题报告行业报告通信行业行业专题报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明资金用途公告显示公司关于5G的投资2019年预计达到190亿元（占2017年资本开支42%）。预计5G投资2019年开始将逐步落地，JefferiesEquity预测中国运营商对5G网络建设投资将较4G增长约54%。机构持仓仍在低位，聚焦龙头绩优：通信行业二季度末机构重仓持股市值占机构总重仓持股市值比为2.86%，较一季度的2.70%提升0.16个百分点，行业中有业绩支撑的细分行业龙头公司获得机构更多青睐，机构重仓持股市值最高的公司是信维通信、中兴通讯、海能达。具体细分板块：1）运营商：中国联通转型初显成效，混改引入多方资本；2）通信设备商：主设备商收入净利双增；3）通信配件：数通市场光模块需求强劲增厚光器件厂商业绩，光纤光缆供需失衡持续，天线上半年竞争加剧和原材料成本上升同时施压，下半年情况有望改善；4）通信配套服务：IDC业务高速发展，增值服务深化布局大数据；5）主题板块：专网通信、物联网、企业应用等业绩亮眼，发展动力强劲。风险提示：物联网、光器件行业发展不及预期的风险；5G建设不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。行业专题报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.二季度业绩改善，内生增长动力较强...............................................................................51.1上半年通信行业归母净利同比增长10.67%.............................................................51.2二季度行业情况较一季度有所改善..........................................................................51.3内生增长是业绩改善主要原因..................................................................................61.4板块多数实现营收正增长，归母净利增速分化......................................................62.资本开支低位持续，运营商优化开支结构.......................................................................72.1预计资本开支低位态势将持续..................................................................................72.2有线侧、创新业务等方面投资情况相对较好..........................................................82.35G投资2019年开始逐步落地，总体投资额将较4G大幅增长.............................93.机构持仓仍在低位，聚焦龙头绩优...................................................................................93.1二季度末通信行业机构持仓占比2.80%，略有回升...............................................93.2具备业绩支撑的细分行业龙头获得机构更多青睐................................................104.细分板块分析.....................................................................................................................114.1运营商：中国联通转型初显成效，混改引入多方资本........................................114.2通信设备：主设备商收入净利双增........................................................................124.3通信配件：天线下半年有望恢复增长，数通市场光模块需求强劲....................134.4通信配套服务：数据中心业务高速发展，增值服务深化布局大数据................144.5通信终端：收入、毛利下滑，板块净利大幅下降................................................164.6主题板块：专网通信、物联网、企业应用等增长动力强劲................................165.投资建议.............................................................................................................................185.1关注物联网、光器件等领域投资机会....................................................................185.2关注5G研发领先的公司.........................................................................................21风险提示....................................................................................................................................23行业专题报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：通信上市公司营业总收入（单季）同比增速中值.......................................................5图2：通信上市公司归母净利（单季）同比增速中值...........................................................5图3：通信上市公司ROE中值（单季，%）...........................................................................5图4：通信上市公司2017H1营业总收入同比增速区间........................................................6图5：通信上市公司2017Q2营业总收入环比增速区间........................................................6图6：通信上市公司2017H1归母净利同比增速区间............................................................6图7：通信上市公司2017Q2归母净利环比增速区间............................................................6图8：三大运营商资本支出（2017年为计划资本开支）......................................................8图9：中国移动上半年资本开支已用额与剩余额...................................................................8图10：中国联通上半年资本开支已用额与剩余额.................................................................8图11：机构重仓持股总市值TMT行业占比（%）.................................................................9图12：机构重仓持股总市值通信行业占比（%）................................................................10图13：4G指数商用前一年相对收益明显.......................................................