通信行业2017年中报综述第二季度营收及净利润增速好于第一季度关注细分领域龙头20170911东莞证

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。业绩表现：剔除中国联通和中兴通讯，2017H1通信板块实现营业收入1725.03亿元，同比增长14.84%；归属净利润90.89亿元，同比增长12.70%。营业收入在2017Q1、2017Q2分别同比增长4.41%、24.51%；归属净利润2017Q1同比下滑9.98%，2017Q2同比增长26.26%，第二季度营收及净利润增速好于第一季度。电信运营板块：（1）盈利能力：2017H1中国移动营业收入占到三家电信运营商总和的55.78%，同比增长5.0%；净利润占82.48%，同比增长3.5%，盈利能力领跑。（2）资本开支：2017H1三大运营商资本开支完成计划数的44%，中国移动完成率48%、中国电信完成率46%、中国联通完成率20%。依据《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》指引，无线网络2017年计划新增4G基站68万个，预计2018年新增20万个，低频重耕有望减缓无线领域投资下滑趋势；固网方面：预计2017、2018年均投资平稳，确保光通信景气度持续。（3）战略推进：5G、物联网高歌猛进。5G方面，中国移动计划2018年启动5G网络预商用试验，力争在2020年实现规模商用；物联网方面，5月中国电信通过实现31万个基站升级，已建设成全球最大的NB-IoT商用网络。8月中国移动启动2017年NB-IoT无线主设备集采，预计2017-2018年总体基站建设规模超过40万个。根据工信部要求，2017年底实现NB-IoT基站规模达到40万个；到2020年，NB-IoT网络实现深度覆盖，基站规模达到150万个。通信设备：2017H1通信设备营收同比增长12.88%，净利润同比增长18.45%，增速均略高于板块平均增速，贡献了板块整体77.78%的净利润。毛利率自4G周期开启以来在20-25%区间窄幅波动，2017Q2毛利率同比小幅下滑0.66%，环比提高1.48%。得益于期间费率的同比下滑0.38%，净利率提高了0.50%至6.12%。2017H1业绩高增的有：（1）光通信，2017H1业绩增速为39.53%，相比于2016年的64.71%增速有所放缓，但毛利率小幅上升。业绩弹性最大为光纤光缆（2017H1营收及业绩增速分别为29.16%、43.10%），其次为光器件（22.37%、28.17%），最后为主设备（26.02%、16.10%）。（2）无线主设备，中兴通讯2017H1营收增速13.09%，净利润增速29.80%。全球四大通信设备商上半年营收增长的仅为华为和中兴通讯。增值服务：2017H1增值服务营收同比增长20.39%，净利润同比下滑1.39%，贡献了板块13.86%的净利润。毛利率自2014Q1起持续下滑，2017Q2毛利率同比下滑7.76%，环比下滑2.81%。期间费率的同比下滑3.88%，净利率下滑了4.74%至11.12%。细分板块中IDC/CDN（处于业绩消化估值阶段，2017H1业绩增速12.59%，2017估值32倍）；大数据应用（进入稳步发展阶段，2017H1板块业绩增速9.70%，2017估值35倍）；信息安全（政策催化多，长期向好，2017H1业绩下滑45.56%，2017年估值60）。投资策略：通信整体估值（TTM整体法，剔除负值）90倍，选择细分行业景气度持续的龙头标的，建议关注：中兴通讯、亨通光电、烽火通信、光迅科技、海能达、宜通世纪、东方国信、启明星辰、超图软件、东方网力、拓邦股份。风险提示：投资不及预期；市场竞争加剧；政策推进不及预期。通信行业通信行业2017年中报综述第二季度营收及净利润增速好于第一季度，关注细分领域龙头2017年9月11日投资要点：投资策略行业研究证券研究报告李隆海SAC执业证书编号：S0340510120006研究助理包冬青S0340115120100电话：[phone]细分行业评级通信设备谨慎推荐增值服务谨慎推荐运营中性行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%通信(中信)沪深300通信行业2017年中报综述2请务必阅读末页声明。目录1.第二季度营收及净利润增速快于第一季度...................................................42.电信运营商.............................................................................62.1盈利：中国移动占三家合计8成净利润................................................82.2用户：中国移动在移动用户市场全面领先，固网用户市场增速迅猛........................92.3战略及上半年推进：5G、物联网上半年高歌猛进........................................92.4资本开支：上半年，三大运营商资本开支完成率44%....................................103.通信设备板块..........................................................................113.1光通信：政策+需求助力景气度持续..................................................123.2无线设备及配套：低频重耕有望带来新增需求.........................................133.3通信网络技术服务：并购转型成看点.................................................143.4终端板块：尚未出现业绩拐点.......................................................153.5专网：业绩集中释放期.............................................................164.信息服务板块..........................................................................174.1IDC/CDN：处于业绩消化估值中......................................................174.2大数据应用：进入稳步发展阶段.....................................................174.3信息安全：政策催化多，长期向好...................................................185.投资策略..............................................................................195.1通信板块估值.....................................................................195.2重点公司筛选.....................................................................196.风险提示..............................................................................20插图目录图1:通信板块单季度主要财务指标（%）.................................................5图2:电信运营板块单季度主要财务指标（%）.............................................5图3:通信设备板块单季度主要财务指标（%）.............................................5图4:增值服务板块单季度主要财务指标（%）.............................................6图5：2017年1-7月份电信业务及收入增速（%）..........................................6图6：2017年1-7月份三大运营商收入结构占比（%）.......................................7图7：2017年1-7月份移动宽带用户净增数（万户）.......................................8图8：2008-2017H1通信设备板块业绩表现与运营商资本开支增速关系（%）...................12图9：光通信板块历史业绩表现（%）（剔除中兴通讯）.....................................12图10：无线设备配套板块历史业绩表现（%）.............................................14图11：通信网络技术服务历史业绩表现（%）.............................................15图12：终端及配件历史业绩表现（%）...................................................16图13：专网板块历史业绩表现（%）.....................................................16图14：云计算（IDC/CDN）板块历史业绩表现（%）........................................17图15：大数据应用板块历史业绩表现（%）...............................................18图16：信息安全板块历史业绩表现（%）.................................................19表格目录表1：通信细分板块2017H1、2017Q1、Q2营收及净利润（亿，%）............................4表2：通信细分板块2017H1、2017Q1、Q2营收及净利润（亿，%）（剔除中国联通、中兴通讯）...4表3：三大运营商2017上半年盈利情况（亿元）...........................................8表4：三大运营商2017年当前运营数据...................................................9通信行业2017年中报综述3请务必阅读末页声明。表5：三大运营商2017上半年资本开支完成进度（亿元）..................................10表6：三大运营商累计4G基站数（万个）................................................10表7：全球四大通信设备商2017上半年业绩表现..........................................11表8：光通信板块重点公司业绩表现（亿，%）............................................13表9：无线设备配套重点公司业绩表现（亿，%）..........................................14表10：通信网络技术服务重点公司业绩表现（亿，%