通信行业2017年度中期策略报告新通信的创新时代20170626中银国际58页

通信|证券研究报告—板块最新信息2017年6月26日[Table_IndustryRank]增持公司名称股票代码目标价(人民币)评级中兴通讯000063.CH26.16买入光迅科技002281.CH29.41买入东软载波300183.CH-未有评级星网锐捷002396.CH-未有评级拓邦股份002139.CH15.02买入相关研究报告《风物长宜放眼量,创新改革可期望—通信行业2017年度策略报告》2017.1.6《智能控制器：AI物联网时代的需求起爆点》2017.3.6《中兴通讯：重构聚焦、引领5G、危除机来》2017.4.24《拓邦股份：物联加速业绩，智能打造未来》2017.5.21《光迅科技：转产波动正在消化，年内盈利能力有望走强》2017.5.15《烽火通信2016年报点评：经营业绩稳健增长，战略创新亮点突出》2017.4.10《东方国信：全产业链龙头大数据卡位+运营即将步入收获期》2017.5.10《海格通信：产业布局日趋完善，军工通信龙头蓄势待发》2017.3.31中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]通信[Table_Analyser]吴友文*(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300515070001*易景明、程燊彦、吴彤为本报告重要贡献者[Table_Title]新通信的创新时代通信行业2017年度中期策略报告[Table_Summary]当三大运营商均在上半年迈出流量不限量或大贬值的步伐，流量经营的时代或许已经提前落下帷幕，增量不增收与网络投资压力巨大的矛盾将愈发凸显，通信行业的历史车轮不可避免的进入全新的创新时代，对内网络技术的创新和对外新业务的创新，将带来新时期的新机遇。电信运营商市场已迎来最悖论时刻。流量价格的急速下降推动流量经营阶段的提前结束，流量正式进入不可经营阶段。而未来移动端用户市场的增速预计只有4%左右，而ARPU值也预计将会继续下降。但三大运营商移动流量增量持续在CAGR100%左右的急剧增长，对CAPex的投资压力持续提升。我们认为，如果流量增长已无法带来流量经营的边际收入增量，电信运营商市场将迎来最悖论时刻。加速内创新解决网络成本问题，5G和云化网络是关键机遇。在最悖论时刻，网络承载成本是最直接的可创新方向。无线网络的5G升级和光网络向100G/400G的演进有助于运营商大幅降低承载成本，将成为通信行业CAPex中最直接的结构机会，带来配套器件和设备的中长期机遇；而云化网络的趋势，有助于改善网络架构提升网络效能，包括SDN/NFV等技术创新，有望带来白盒网络设备的巨大机遇，颠覆数据通信设备市场的格局。我们认为，网络技术的创新将是解决悖论的重要手段，而作为互联网基础的通信网络也有望借此实现产业价值的再次聚焦。把握物联网、大数据、AI等关键机遇，实现业务领域突破。用户的天花板效应和ARPU的持续下降，推动运营商新业务拓展的巨大动力，并将是未来运营商的竞争力所在。在NB-IOT的推动下，运营商已加速物联网布局，有望在物联网领域打造用户数*ARPU的新主营业务，带来配套物联网智能控制器件、运营平台机遇；在大数据领域，运营商经过多年的探索有望进入应用的突破阶段；在AI领域，运营商未来有望借助第三方能力打造AI应用的最大潜在平台。我们认为，运营商的话务经营、流量经营时代均已结束，新业务投入在最悖论时刻将迎来加速。投资建议看好最悖论时刻作为国企的中国联通潜在的改革机遇，同时建议重点关注通过通信业网络内创新、新业务外创新、以及专网等方向机会：网络内创新关注光器件的光迅科技、中际装备、烽火通信等，5G主题的中兴通讯、通宇通信等，白盒设备的星网锐捷、紫光股份等；新业务外创新重点关注物联网的拓邦股份、宜通世纪、东软载波，大数据的东方国信，云计算的光环新网，AI领域的科大讯飞等；专网等非运营商体系重点关注专网龙头海能达，军工通信领域海格通信、振芯科技等；对下半年我们建议核心关注五大个股拓邦股份、中兴通讯、光迅科技、东软载波、星网锐捷。风险提示运营商政策风险、投资不达预期风险、技术竞争风险。2017年6月26日新通信的创新时代2目录电信运营商市场已迎来最悖论时刻........................................6流量经营不可持续，运营商承受需求压力同时面临增收困境......................6收入水平限制资本开支规模，网络建设出现结构性分化............................10聚焦网络和业务创新将是后流量经营时代运营商必然选择........................17加速内创新解决网络成本问题，5G和云化网络是关键机遇。205G创新箭在弦上，对产业链影响值得关注...............................................20移动流量驱动下的光网络放量仍然确定.....................................................27云计算构建互联网基石，网络云化助力通信变革......................................33把握物联网、大数据、AI等关键机遇，实现业务领域突破..42万物互联时代临近，物联网产业链启动正向循环......................................42大数据运营及应用加速落地，AI+大数据注入产业发展新动量..................48研究报告中所提及的有关上市公司......................................562017年6月26日新通信的创新时代3图表目录图表1.2010-2016年移动互联网流量发展情况比较..............................6图表2.2016年中国移动的数据流量应用比例.......................................7图表3.移动业务发展的上行带宽需求和网络支撑能力的对比.........7图表4.2015-2020年运营商移动数据流量增量发展的情况.................8图表5.中国移动传统业务与数据业务的增量对比..............................8图表6.2010-2016年移动互联网流量发展情况比较..............................9图表7.2015-2020年运营商移动数据收入增量情况............................10图表8.4G部署后运营商原有业务发展规划........................................10图表9.三大运营商2017年资本开支较2016年明显下滑.................11图表10.电信服务供应商(CSP)整体资本开支......................................11图表11.三大运营商历年4G宏基站建设规模.....................................12图表12.三大运营商移动通信网开支与占比.......................................12图表13.不同制式下用户数变动趋势....................................................13图表14.近年固网宽带资本开支与占比................................................13图表15.固网宽带接入类型及趋势.........................................................14图表16.历年国内与全球光纤建设规模................................................14图表17.各类宽带接入用户数变动趋势................................................15图表18.室外宏站建设分工界面.............................................................16图表19.室内分布系统与传输光缆线路分工界面...............................16图表20.三大运营商总开支与EBITDA...................................................17图表21.电信运营商数字化转型驱动....................................................18图表22.2017年运营商发展战略.............................................................18图表23.运营商潜在发展路径..................................................................19图表24.下一代网络要覆盖全场景必须同时解决三个问题.............20图表25.5G规范化工作时间表................................................................21图表26.5G商用推广关键路标................................................................22图表27.无线通信规范统一化带来规模效应.......................................22图表28.5G关键能力颠覆性提升将引入大量投资机遇.....................23图表29.5G频谱的定义和实用................................................................23图表30.物联网成长曲线..........................................................................24图表31.下一代通信系统为网络、空口和频谱全面引入演进.........25图表32.运营商在不同业务领域的市场机会.......................................262017年6月26日新通信的创新时代4图表33.国内拥有体系完备的光通信产业链和龙头企业..................27图表34.国内运营商历年光纤装机量....................................................28图表35.互联网宽带接入端口趋势和预测............................................28图表36.驱动光通信景气的几大因素....................................................29图表37.流量增长的规模和趋势.............................................................29图表38.决定全光网运作的核心在于光器件.......................................30图表39.各领域主流光器件的发展趋势................................................32图表40.2013-2019年国内IDC市场规模......................................