通信行业2019年下半年投资策略中华可为自主可控20190602光大证券53页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年6月2日通信行业中华可为，自主可控——通信行业2019年下半年投资策略行业中期报告◆通信行业业绩回顾：18年受中兴事件影响景气度下降，19Q1业绩修复初现。2018年通信行业收入20163亿元（+3.9%）,净利润1556亿元（-4.9%）；业绩下滑主要由于中兴通讯缴纳10亿美元罚金。19Q1通信行业收入3093亿元（+1.2%）,净利润131亿元（+109.1%），业绩修复初现。无线、物联网、统一通信、大数据等子板块业绩表现较优。◆华为事件彰显5G重要性，短期华为供应链可控，长期有望驱动中国科技产业崛起。5G为大国博弈的重要方向，华为“实体清单”事件发生后，部分美国企业已停止向华为的供货和授权。我们认为：（1）短期华为备货充足，供应链可控；（2）中期我们将跟踪美国对于华为零部件、自研芯片、操作系统等供应链的政策变化；（3）长期华为事件将驱动国产供应链的确定性崛起，华为积极培育国内供应链将成为大势所趋。◆5G：2019年无线开支大幅增长，5G为未来确定性趋势。由于中国和全球5G部署确定性未改，长期仍然持续看好5G产业链。19年电信业资本开支预计止跌回升，达到3300亿元（+4%）；无线侧资本开支1800亿元（+16%），其中5G投资约320~340亿元。5G总投资至少约1.2万亿元，投资占比最高的主设备、网络架构升级带来量价齐升的光模块和天线射频将深度受益于5G建设。◆5G有望驱动IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全行业快速增长。（1）IDC：5G部署将大大实现应用场景的拓展，IDC需求增加，而核心都市圈稀缺IDC资源意义重大。（2）物联网：NB-IoT、5G等网络技术的升级使得18年全球物联网连接数达到近9亿元（+72%），产业链成熟加速，万亿市场可期。（3）车联网：C-V2X技术将提升车联网性能，使得无人驾驶等低时延场景成为现实。（4）会议信息化：行业处于加速渗透期，网络升级将改善音频视频传输质量，助力相关企业构建设备+应用+服务的行业生态。（5）网络可视化：网络可视化顺应流量增长协议复杂度提升趋势，需求持续扩大，并已上升国家战略。5G承载带来增量市场，SDN化或促进行业集中度上升。◆自主可控趋势渐起，北斗产业化和民用化有望加速。近期贸易摩擦、美国关闭叙利亚GPS信号事件，彰显国产卫星应用重要性。2018年，我国开启北斗三号全球组网，2019年预计发射8~10颗，全球覆盖持续推进，北斗三号性能有望显著提升。北斗军用领域订单从军改结束后开始修复，民用领域对北斗导航技术的关注度和应用程度正在提升。◆投资建议。我们认为5G建设依然为长期确定性趋势，重点推荐主设备龙头中兴通讯、烽火通信，光模块龙头光迅科技。推荐受益于网络升级的IDC领域光环新网，会议信息化领域视源股份，网络可视化领域中新赛克和恒为科技。建议关注北斗领域华测导航、中海达、海格通信、华力创通，车联网领域高新兴。◆风险分析：5G部署进度不及预期、贸易摩擦进一步升级。买入（维持）分析师刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]石崎良(执业证书编号：S0930518070005)[e-mail]联系人冷玥[e-mail]行业与上证指数对比图资料来源：Wind相关研报1、5G，元年开启，万物互联——5G系列深度报告之一……………2018-11-282、天线射频篇，创新变革，再度起航——5G系列深度报告之二……2018-12-133、深耕核心光芯片研发，全力布局5G行业机遇——光迅科技（002281.SZ）投资价值分析报告…………2019-01-254、小基站催生大市场，光互联助力网络深度覆盖——5G系列深度报告之三………………………2019-03-055、北斗景气度持续回升，板块具备较大估值弹性——卫星应用行业专题报告之一………………………2019-03-076、导航遇见十周年，卫星导航条例护航北斗发展——卫星应用行业专题报告之二…………………………2019-05-13-40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深3002019-06-02通信行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告投资聚焦研究背景通信行业18年受中兴通讯事件影响，行业景气度有所下降；19Q1业绩恢复初现，无线、物联网/车联网等板块表现占优。时值发生华为“实体清单”事件，市场尤为关注华为业务及相关产业链上下游可能受到的影响。我们在策略报告中，对18及19Q1通信行业企业业绩进行回顾，并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。我们区别于市场的观点（1）5G板块短期关注产业链上游进口替代机会，中长期持续看好5G确定性趋势。区别于市场部分过于悲观的观点，我们认为“实体清单”事件短期供应链备货充足，中长期带来国产替代机遇。华为在通信设备领域具备技术优势，5G建设有望如期展开，持续看好5G建设确定性趋势。（2）网络安全需求刚性，北斗及网络可视化板块长期受益。我们率先推荐网络安全板块，2019年为中国卫星导航年会成功举办第十年，北斗领域建设取得阶段性成果。此外，北斗军用领域订单从军改结束后开始修复，贸易摩擦等有望提升民用领域对北斗导航技术的关注度和应用。网络可视化顺应流量增长协议复杂度提升趋势，需求持续扩大，并已上升国家战略。5G承载带来增量市场，SDN化或促进行业集中度提升。投资观点我们认为，中美贸易摩擦并未改变5G建设确定性，国内通信设备龙头企业华为，短期备货充足供应链可控，产业链上下游经营活动将如期展开；长期驱动国产供应链的确定性崛起，华为积极培育国内供应链将成为大势所趋。2019年电信业资本开支有望止跌回升，达到约3000亿元，5G建设过程及应用领域升级仍为重要投资主线。重点推荐5G建设领域主设备龙头中兴通讯、烽火通信，光模块龙头光迅科技。推荐受益于5G网络部署的IDC领域光环新网、会议信息化领域视源股份、网络可视化领域中新赛克、恒为科技。建议关注北斗领域华测导航、中海达、海格通信、华力创通，车联网领域高新兴。万得资讯2019-06-02通信行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告目录1、18及19Q1通信行业业绩回顾..................................................................................................51.1、18年业绩表现：中兴事件影响较大，行业景气度有所下降...................................................................51.1.1、行业整体收入同比增长4%，净利润同比下滑5%...................................................................................51.1.2、毛利率及净利率：专网、无线和网络安全盈利能力占优.......................................................................61.1.3、研发投入：通信行业保持高水平...............................................................................................................61.2、19Q1业绩表现：业绩恢复初现，无线、物联网/车联网等板块表现占优...............................................71.2.1、行业整体收入和净利润分别同比增长1%和109%...................................................................................71.2.2、毛利率及净利率：无线、运营商、卫星应用盈利能力较强...................................................................72、5G：短期关注产业链上游进口替代机会，中长期持续看好5G确定性趋势..............................82.1、实体清单事件带来产业链上游替代机遇....................................................................................................82.1.1、事件：美国将华为列入出口管制“实体清单”.......................................................................................82.1.2、影响：短期供应链可控，国产替代迎来发展机遇...................................................................................92.2、5G依然为中长期确定性趋势................................................................................................................112.2.1、资本开支：19年止跌回升........................................................................................................................112.2.2、产业链环节：主设备、光模块、天线射频尤为显著受益.....................................................................123、5G有望驱动IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全行业快速增长...........................143.1、IDC：流量需求激增驱动市场快速扩张，核心都市圈资源稀缺............................................................143.1.1、需求：流量使用习惯养成，带动IDC行业增长....................................................................................143.1.2、供给：核心都市圈资源稀缺.....................................................................................................................153.1.3、竞争格局：国内第三方数据中心有望崛起.............................................................................................173.2、物联网：5G带动万物互联，产业链成熟加速........................................................................................183.2.1、技术发展：NB-IoT商用不断推进，5G部署在即拓展应用领域..........................................................183.2.2、产