通信行业2020年度投资策略机会风险并存寻找预期低点20191129光大证券34页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年11月29日通信行业机会风险并存，寻找预期低点——通信行业2020年度投资策略行业年度报告◆2019年回顾。截至2019年11月19日，中信通信行业指数上涨24%，在29个一级行业（中信）中位居第9位。剔除中兴后，行业19年前三季度实现收入4394亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润171亿元，同比下滑1.9%，有线侧景气度低谷导致板块整体业绩承压。◆5G建设：无线侧预期较充分，有线侧具备左侧机会。2020年5G进入大规模部署阶段，我们预计三大运营商5G基站建设数量有望达80万站，同时独立组网启动，无线/有线侧均进入景气周期。回顾3G/4G，发牌前后行业超额收益差异明显，我们认为5G牌照后主题投资结束，聚焦业绩兑现，其中无线侧为右侧投资，有线侧具备左侧机会。1）主设备商：5G时代受益显著，无线主设备涨幅已较大，需警惕市场预期过高风险；有线主设备景气度低谷，5G独立组网带动景气度回升。2）基站天线/射频：2020年仍具备右侧机会，但需警惕高峰回落风险。3）PCB：5G规模放量后警惕降价压力，数据中心建设有望接力市场需求。4）光模块：受益无线侧建设+传输侧回暖，看好电信市场光模块。◆5G商用：5G扩大流量需求，驱动IDC、网络可视化等行业持续增长。1）IDC：5G部署后，大流量场景将继续增加，带动全球网络数据量激增，数据中心的重要地位进一步彰显。云计算行业持续增长，进一步带动IDC行业的需求扩张。借鉴美国的发展历程，我们认为国内第三方IDC将尤为受益5G建设、云计算高景气度带来的发展机遇，成为市场中坚力量。2）网络可视化：流量增长带动行业需求扩大，5G独立组网带来新建设增量，网络安全管控市场龙头效应明显，新技术的应用和升级进一步加速行业格局集中。◆自主可控：北斗完成全球组网，5G加速空间信息应用。2020年北三完成全球部署，性能显著优于现有GPS。5G加速万物互联，5G+北斗有望在车联网、机场调度、机器人巡检、无人机、建筑监测、物品监控、物流管理等众多领域有广阔的应用场景，5G商用将进一步扩大北斗民用特别是高精度领域应用场景。此外，随着军改后需求的回暖，军用北三芯片定型推进，我们预计2020年有望迎来规模放量。◆投资建议：下调行业评级至“增持”。2020年5G大规模建设启动，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧机会，关注有线主设备商：烽火通信；光模块受益于无线侧建设+传输回暖，我们看好2020年电信市场光模块景气度，推荐：新易盛、光迅科技。5G商用驱动IDC、网络可视化等行业持续增长，持续看好国内第三方IDC市场前景，推荐：光环新网；网络可视化受益于流量增长，安全管控市场格局集中趋势明显，推荐：中新赛克；会议信息化领域关注亿联网络。◆风险分析：5G部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、贸易摩擦进一步升级。增持（下调）分析师石崎良(执业证书编号：S0930518070005)[e-mail]刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]行业与上证指数对比图资料来源：Wind相关研报1、深耕核心光芯片研发，全力布局5G行业机遇——光迅科技（002281.SZ）投资价值分析报告…………2019-01-252、小基站催生大市场，光互联助力网络深度覆盖——5G系列深度报告之三………………………2019-03-053、导航遇见十周年，卫星导航条例护航北斗发展——卫星应用行业专题报告之二…………………………2019-05-134、中华可为，自主可控——通信行业2019年下半年投资策略………2019-06-035、以美为鉴，腾飞在即——IDC行业深度报告………………………2019-07-186、估值触底业绩触底，网络可视化已到长期买点——网络安全行业跟踪报告…………………………2019-07-22-40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深3002019-11-29通信行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告投资聚焦研究背景2019年6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。根据2019年10月我国各省份已公布5G建设规划，我国大部分地区在2021年底基本实现5G覆盖，因此2020年我国5G将进入大规模部署阶段。我们在策略报告中，对19年前三季度通信行业企业业绩进行回顾，并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。我们区别于市场的观点（1）5G进入规部署阶段，但无线侧预期已较为充分，有线侧预期较低。区别于市场，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧布局机会，关注有线主设备商、以及无线侧建设+传输回暖对光模块市场的拉动。（2）5G商用驱动多领域发展，IDC、网络可视化等板块受益。我们认为，5G投资机会将由5G建设环节提前步入5G商用环节。由于5G商用拉动流量需求进一步扩大，流量增长进一步驱动IDC、网络可视化等行业持续增长，我们认为相关细分板块景气度周期较长，具备配置机会。投资观点2020年5G大规模建设启动，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧机会，关注有线主设备商：烽火通信；光模块受益于无线侧建设+传输回暖，我们看好2020年电信市场光模块景气度，推荐：新易盛、光迅科技。5G商用驱动IDC、网络可视化等行业持续增长，持续看好国内第三方IDC市场前景，推荐：光环新网；网络可视化受益于流量增长，安全管控市场格局集中趋势明显，推荐：中新赛克。2019-11-29通信行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告目录1、通信行业2019年回顾..............................................................................................................41.1、通信板块整体表现较好，细分板块热点分散...........................................................................................41.2、有线侧拖累导致板块业绩承压................................................................................................................62、5G建设：无线侧预期较充分，有线侧具备左侧布局机会.........................................................72.1、20年两大看点：无线侧规模建设，有线侧独立组网..............................................................................72.2、无线侧进一步兑现业绩，有线侧触底回升..............................................................................................93、5G商用：5G扩大流量需求，驱动IDC、网络可视化等行业持续增长....................................143.1、IDC：5G带动流量需求........................................................................................................................143.2、网络可视化：流量驱动行业持续增长，5G承载带来新增量.................................................................184、自主可控：北斗完成全球组网，5G加速空间信息应用...........................................................204.1、北三完成全球部署，性能显著优于现有GPS.......................................................................................204.2、5G加速万物互联，空间位置信息需求扩大..........................................................................................204.3、北三芯片定型推进，有望迎来军品放量................................................................................................215、估值分析和投资建议...............................................................................................................225.1、估值分析...............................................................................................................................................225.2、投资建议...............................................................................................................................................236、风险分析.................................................................................................................................257、重点公司介绍..........................................................................................................................267.1、新易盛（300502）：受益5G建设，400G布局值得期待.....................................................................267.2、海能达（002583）：精细化管理持续推进，看好海外市场扩张潜力...................................................287.3、中新赛克（002912）：网络可视化行业龙头，管控市场建设高峰带动业绩高增长...............................297.4、烽火通信（600498）：传输景气度低谷，独立组网有望带动景气度回升.............................................307.5、华东重机（002685）：基站散热器放量+5G换机潮，CNC数控机床需求提升....................