通信行业景气度盘点系列专题报告三2017年三季报总结龙头效应明显布局估值切换20171106中信证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/通信行业通信行业景气度盘点系列专题报告（三）2017年三季报总结：龙头效应明显，布局估值切换2017年11月6日强于大市（维持）投资要点通信行业营收稳定增长，盈利能力存在改善空间。扣除中国联通、中兴通讯、信威集团及2017年3月份起新股，2017前三季度通信行业业绩表现如下：（1）营业收入2078.27亿元（YoY24.57%），基础设施+42.04%，享受数字化升级红利。（2）归母净利润137.07亿元（YoY25.99%），扣非后111.12亿元（YoY17.93%）、2014年以来增速持续下降。（3）综合毛利率24.96%%（YoY-0.89PCT），行业同质化竞争加剧毛利空间被压缩；期间ROE5.39（YoY-0.26PCT），预计全年与2016年持平。（4）商誉增长有所放缓，三季度末相比年初增长130.33亿元，绝对值约为年度净利润的3倍。（5）TTM市盈率逐渐回归，行业整体45.43倍，通信设备板块由于5G催化估值没有明显下降。龙头业绩突出，净利润进一步向TOP企业集中。观测的99家公司中，前三季度营业收入增长的共73家、净利润增长的共60家、ROE提升的共40家。归母净利润TOP10/20/30的企业合计占全行业净利润的63.9%/80.5%/90.4%，中兴通讯/亨通光电/中天科技/中国联通/紫光股份处于TOP5。行业总体竞争态势没有缓解，预计龙头和中小企业业绩持续分化。5G主题强劲，光通信/物联网/云计算景气度高。（1）政策确定“5G引领”基调，年底NSA标准落地、18年Q1启动国内组网测试、18年中完成SA标准、预计2020年规模商用，里程碑事件落地有望推动板块热情。（2）数据接入流量翻倍增长，倒逼传输网/数据中心升级，国内三大运营商相继启动DWDM/OTN集采，激发光模块/设备/系统厂商2018年业绩释放。（3）传统通信服务日渐饱和，物联网有望10倍于人的连接，三大运营商年底前基本具备LPWN全国网络能力；高通、华为等推出物联网芯片，模组价格不断下降接近合理区间，有望加速下游平台升级和应用拓展。（4）基础网络能力提升，云计算加速渗透；公有云服务由亚马逊、谷歌等巨头垄断，IDC、数据迁移、定制开发等云计算基础服务渐成生态，ICT融合方案有望普及。风险因素：运营商资本开支低于预期，物联网应用、5G产业化低于预期。投资策略。考虑到互联网公司Capex持续上升，全球5G产业化渐行渐近，物联网/云计算打开ICT融合市场空间，维持行业“强于大市”评级。建议把握行业周期趋势，布局高景气度子板块，精选业绩高增长个股：一、光通信和5G是长期主线，优选核心受益标的，看好估值持续提升，重点推荐：中兴通讯、光迅科技，建议关注烽火通信、中际旭创、新易盛、天孚通信、博创科技。二、聚焦业绩确定性，筛选高成长低估值标的，重点推荐：海能达、星网锐捷、光环新网，建议关注：科华恒盛、海联金汇、宜通世纪。三、公司业务/业绩拐点明确，具备较大弹性空间，建议关注：中国联通、日海通讯。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级16A17E18E16A17E18E中兴通讯32.8-0.561.081.18-583028买入海能达19.30.230.350.58845533买入星网锐捷24.10.590.770.96413125买入光环新网130.230.350.49573727买入宜通世纪11.50.190.310.40603729买入科华恒盛34.40.631.751.19552029买入宝信软件16.70.430.540.72393123买入海联金汇10.60.190.360.47562923买入烽火通信31.90.730.821.07443930买入中国联通7.50.010.20.227463734买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年11月3日收盘价中信证券研究部郑泽科电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010517100002顾海波电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010517100003相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.通信行业景气度盘点系列专题报告（二）—中报盘点：顺势而为，布局业绩确定性.....................(2017-09-05)2.通信行业重大事项点评—掰碎看运营商集采超预期..............(2017-08-29)3.通信行业周报20170821—联通混改大幕开启.........................(2017-08-21)4.通信行业重大事项点评—混混改大幕开启，国改主题催化....(2017-08-21)5.通信行业景气度盘点系列专题报告（一）—4G周期回顾兼中报行情点兵...................................(2017-08-17)6.通信行业重大事项点评—联通混改落地，投资热点开启.......(2017-08-16)-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%161107170207170507170807沪深300通信通信行业景气度盘点系列专题报告（三）请务必阅读正文之后的免责条款部分目录投资聚焦..............................................................................................................................1投资策略..............................................................................................................................1风险因素..............................................................................................................................1行业：营收稳定增长，估值逐渐回归..................................................................................1营收增长24.57%，基础设施增长明显................................................................................1毛利率略有下滑，期间费用率稳中有降...............................................................................2板块估值逐渐回归，商誉累积较高......................................................................................4个股：5G主题强劲，光通信/物联网/云计算景气度高........................................................6板块龙头业绩突出，个股表现差异明显...............................................................................65G：政策加持+事件催化，主题热度不减............................................................................6光通信：流量持续增长，倒逼传输网/数据中心升级............................................................7物联网：网络初步到位，模组和应用有望爆发....................................................................8云计算：IDC规模放量，云计算基础服务逐渐普及.............................................................8行业观点及重点推荐............................................................................................................9行业观点更新.......................................................................................................................9投资策略............................................................................................................................10通信行业景气度盘点系列专题报告（三）请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2012~2017Q3营业总收入及同比增速......................................................................1图2：2012~2017Q3归母净利润及同比增速......................................................................2图3：2012~2017Q3扣非归母净利润及同比增速...............................................................2图4：2012~2017Q3综合毛利率表现.................................................................................3图5：2012~2017Q3期间费用率表现.................................................................................3图6：2012~2017Q3ROE表现...........................................................................................3图7：市盈率（TTM_整体法，剔除负值）..........................................................................4图8：2017年通信运营TTM市盈率...................................................................................5图9：2017年通信设备TTM市盈率...................................................................................5图10：2017年技术服务TTM市盈率.................................................................................5图11：2017年基础设施