上市公司股权结构与公司绩效的相关性研究

山东大学硕士学位论文上市公司股权结构与公司绩效的相关性研究姓名：闫百启申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：张恩众20080320上市公司股权结构与公司绩效的相关性研究作者：闫百启学位授予单位：山东大学相似文献(10条)1.学位论文参卓玛西藏上市公司股权结构研究2008毫无疑问，股权结构是公司治理结构在法律上的集中体现。理论研究已经反复证明，企业经营业绩与企业股权结构明显相关。改革开放以来，股份经济在我国取得了长足进展，目前我国国内上市公司已增加到二千多家。在股份经济取得巨大成绩同时，也暴露出了一系列不可忽视的问题，如，企业经营机制没有根本转变，现代企业制度尚未完全建立，甚至股份制改制后的公司也同样存在政企不分问题，至于委托代理、经营者的激励与监督、企业行为不规范和大股东的剥夺等问题则从某种意义是带有普遍性。为此从理论上寻求优化企业股权结构并进而改善公司治理、规范公司行为、提高公司绩效的措施就尤为关键。与此同时，作为我国股份经济必要构成部分的西藏上市公司在完成创立和上市以后也有了初步发展。但不可忽视的问题是：这些来自雪域高原的上市公司在股权结构、经营绩效方面均存在诸多问题。笔者认为，造成西藏上市公司股权结构和经营绩效不佳的原因可能很多，但笔者认为主要包括：一是，西藏上市公司的生成与我国大部分上市公司有着相同的基础和路径；二是，西藏上市公司自身在资本、股权结构和经营战略等方面存在严重缺陷。笔者也认为，正确揭示西藏上市公司的股权结构，寻求一条适合西藏上市公司特征的股权结构优化和经营绩效改善的路径对于解决上市问题将产生重大的理论与实践意义。基于上述研究背景，本研究选择以西藏八家上市公司为研究对象，使用来源于中国证监会官方网站、中国上市公司咨讯网、上海证券交易所网、深圳证券交易所网等公开的门户网站和其它公开的信息以及西藏各上市公司提供的内部但不涉及商业机密的财务信息。使用统计描述和Excel2003分析工具对上市公司相关财务数据进行分析、处理和研究。通过本研究，笔者试图实现两个目的，一是，通过对西藏上市公股权结构的理论分析，将业已在国内外有重要影响的优秀研究成果、研究方法和研究思想运用于西藏上市公司股权结构的理论分析过程中，借以揭示西藏上市公司股权结构的典型特征，寻求将西藏上市公司股权结构的理论分析纳入规范经济学分析框架的有效路径；二是，通过本研究寻找一条适合西藏上市公司股权结构优化与经营效益改善的对策和措施。为了实现上述目的，笔者分五部分完成本研究。第一部分，引言。该部分主要阐述本研究的研究背景和目的；并对此研究涉及到的基本概念给出理论解释；最后笔者根据持股比例的差异将上市公司股权结构分为四种类型：一是股权高度集中型，在这种情况下，一般是样本公司拥有一个绝对控股股东，该股东一般拥有50％以上的股份，对公司有绝对控制权。即第一大股东持股50％以上；二是股权相对集中型，公司没有大股东，所有权与经营权分离，单个股东持有股份比例不高于50％，一般认为第一大股东持股比例在30％以上且前三大股东的持股比例之和大于50％；三是股权相对分散型，一般认为第一大股东持胶比例在30％以下且前三大股东的持股比例之和小于50％；四是股权高度分散型，一般认为第一大股东的持股比例小于20％且前三大股东的持股比例之和小于30％。这一股权结构的理论分类为后文判断西藏上市公司股权结构类型提供了理论标准。第二部分，国内外上市公司股权结构研究文献述评。笔者在该部分主要回顾了国内外学者关于股权结构研究的优秀成果。主要包括：1、对股权结构形成原因及决定因素的研究述评。笔者认为外生论对于解释西藏的公司股权结构是有现实意义的；2、对股权结构与公司治理结构关系的研究述评。认为对公司治理结构的模式选择、公司治理结构的组织形式及公司治理结构的效率有重要影响；3、股权结构与公司绩效的关系的研究述评。则认为股权结构与企业绩效存在显著的相关关系；4、国内学者关于股权结构政策建议的研究述评。则具体论证了国内学者对于我国上市公司国企总体改革思路、国有股减持以及机构投资人作用等问题给予了理论阐述；5、在上述经典理论的基础上重点阐述了关于西藏上市公司以及上市公司股权结构的研究述评。毫无疑问上述这些优秀的研究成果为本研究提供了研究思想和研究方法支持。第三部分，西藏上市公司股权结构的现状、特征与存在问题。该部分是本研究的重点，主要利用第二部分优秀研究成果提供的研究方法和研究思想解读西藏八家上市公司的股权结构现状、特征，并从理论上回答有关西藏上市公司股权结构存在的主要问题。为了全面把握西藏上市公司股权结构的基本特征及存在问题，考虑到西藏上市公司比较少的实际，笔者将西藏八家上市公司均纳入分析体系。选择各家上市公司上市以来第一大股东持股比例、前三大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东的持股比例、第一大股东名称、第一大股东股权性质、每股收益、净资产收益率、国有股比重、流通股比重等十项指标论证了各家上市公司股权结构的变迁以及表现出的基本特征和问题。笔者认为：在资料可得性约束下的西藏上市公司股权结构的基本特征主要包括：各家上市公司股权结构从所有权与控制权的中间状态考察并不都表现为“国有股一股独大”的特征：各家上市公司股权流动性的每次重大改制均与政府推动相关，表现出显著的外生性；各家上市公司的股权结构均表现出显著的动态性；在不同的历史时期，各家上市公司的股权集中度存在较大的差异，一般来说效益相对好的公司，股权集中度低一些，而效益差一些的公司其股权集中度相对高一些。另外，西藏上市公司股权结构存在的问题则主要包括：各家上市公司的股本额均较小；股权分置前各上市公司非流通股比例较大；各家上市公司在其发展历程中均仓促成立、上市，发行股票的原始动机很大程度上表现为“免费融资、给企业和职工谋取福利”；从各家上市公司的治理结构考察，狭义上的法人治理结构基本具备但需完善，现代意义上的治理机制缺少且问题不少。笔者相信，上述问题存在对西藏上市公司的健康发展制造了很多障碍，寻求西藏上市公司股权结构优化和效益提高的策略将有助于西藏上市公司的转型，并进而促进西藏经济、社会的跨越式发展。第四部分，西藏上市公司股权结构优化与效益提高的对策建议。这部分是对第三部分的进一步说明和必要的延续，主要回答西藏上市公司股权结构的优化以及效益提高的对策建议。笔者认为：重视机构投资者作用；降低西藏上市公司股权集中度；充分利用四川资源加大对西藏上市公司股权的重组；充分利用西藏资源发展和提升西藏上市公司的核心竞争力；建立完善的公司治理机制；立足西藏、紧握生态牌、强化主业、改善和提高西藏上市公司的经营业绩等措施将有助于上述目的实现。第五部分，结语。该部分时本研究的总结，概括了本研究的主要观点、创新与不足之处。本研究的创新之处在于：本研究在一个相对粗浅的层次上实现了将西藏上市公司股权结构研究纳入了规范的经济学研究框架；并比较全面地论证了西藏八家上市公司股权结构的现状和特征。笔者相信，这一研究虽然是初步的和相对粗浅的，但无疑有助于西藏上市公司股权结构理论研究的深入。本研究的不足之出在于：由于笔者的水平限制，使本研究更多地使用了统计描述和规范的方法，方法上的单调和实证分析方法的欠缺使得本研究的目的未能全部实现；同时笔者在文中提出的部分观点还缺乏理论和实证支持。如：从终极产权角度意义下的西藏八家上市公司是否存在“国有股一股独大”的论证就仅仅是一种理论性的设想。当然这种缺陷和不足也将激励和鞭策笔者在未来进行更加深入的研究。2.期刊论文周好文.李纪建.刘婷婷.ZHOUHao-wen.LIJi-jian.LIUTing-ting股权结构、董事会治理与上市公司高管违规行为——我国上市公司高管人员落马现象的实证分析-当代经济科学2006,28(6)本文采集了2004年1月～2006年1月期间公开披露高管人员违规落马现象的31家上市公司作为研究样本,通过逻辑回归模型对股权结构、董事会治理与上市公司高管违规行为进行了实证分析.研究表明,股权集中度与上市公司高管违规成显著正相关;董事会规模、高管薪酬、学历构成、内部人控制等因素与上市公司高管违规有显著相关关系.治理上市公司高管违规,应重点从股权结构和董事会治理上取得实效.3.学位论文冯守路关于我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究2006在现代公司制中，由于财产的所有权与经营权的分离，在企业治理中产生相应的委托代理关系，这种委托代理关系需要规范的制衡机制来规范和约束。股权结构是企业治理机构的基础，而公司的经营绩效取决于其治理结构，因此股权结构与经营绩效有密切的关系。股权结构包括股权性质和股权集中程度两个方面，本文主要对这两个方面与公司经营绩效的关系进行研究。由于我国的上市公司大多是原来的国有企业转化而来，股权结构比较特殊，无论是股权性质还是股权集中程度具有与成熟市场发达国家截然不同的特点。当前我国处于股权分置改革的关键阶段，采取怎样的股权结构对公司治理最为合理，对公司的绩效产生积极影响至关重要。公司股权结构与促进公司经营运作的治理机制之间具有相关关系，它对这些治理机制发挥作用具有正面或负面的影响。我国上市公司的股权结构与企业经营绩效之间究竟存在怎样的关系?什么样的股权结构有利于企业提高经营绩效?如何改善股权结构?本文研究的目的是对我国上市公司股权结构与绩效表现的关系进行实证分析，以求探寻优化我国上市公司股权结构的目标模式。研究思路是：从理论出发，分析股权结构对公司治理机制各个方面产生的影响，从而在理论上阐述股权结构对公司经营绩效的作用机制。本文依据上市公司的年报数据，对我国上市公司股权结构与经营绩效的关系进行实证分析，以期对上述问题作出回答，并就完善我国上市公司股权结构设计提出合理化建议。在对我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究中，本文注意加强研究中的定量分析，以避免个人主观因素的干扰，从而更加清晰、客观的分析事物的主要特征。同时尽量借鉴了以往研究的经验和克服了以往研究的不足。本文内容共分四章，第一章是文献综述。首先对股权结构进行概述，介绍股权结构的概念，并分别从经营激励、收购兼并、代理权争夺及监督机制四方面来阐述股权结构对公司治理及经营业绩的作用机理。本章接着对股权结构与公司经营绩效的国内外研究成果进行综述。无论国外还是国内学者都进行了大量的理论分析和实证研究，然而不同的学者得出的结论和观点也各不相同。国外学者的主要观点有：股权集中度与公司经营绩效正相关；股权集中度与公司绩效负相关；股权集中度与公司绩效不相关；公司绩效与股权结构存在函数关系；不同公司、不同行业股权结构与公司绩效具有不同的关系。国内学者的观点主要有：股权集中度和法人股对公司绩效有显著的正面影响，国有股对公司绩效无显著关系；股权结构与公司绩效呈曲线相关，保持适度的股权结构；股权结构与公司绩效无关的观点。第二章是分析我国上市公司的股权结构的特征，并与西方国家进行比较。我国的股权结构比较复杂，包含股权的所有制结构、流通性结构和集中程度。分别分析不同性质股权对公司治理的作用机制，国有股会产生代理人问题，流通股产生免费搭车现象，而法人股则对公司治理有积极的影响。本章对国有股一股独大现象进行探讨，国有股一股独大导致大股东控制和内部人控制，缺乏经理人机理与约束机制，严重影响了公司治理机制的有效发挥和公司绩效的提高。分析发达国家中的英美股权分散模式和德日法人交叉持股模式，对其成功经验要吸收借鉴。统计分析我国上市公司股权结构近年的变化趋势，并对我国和发达国家上市公司的股权结构进行比较。第三章是对我国上市公司股权结构与经营绩效的实证研究。本文选取了在沪、深交易所上市交易的A股公司中的359家公司作为研究对象。通过比较分析，选取了总资产收益率ROA作为被解释变量，解释变量包括：股权性质变量中的国有股持股比例GYG、法人股持股比例FRG和社会公众股持股比例GZG；股权集中度变量的第一大股东持股比例G1、前5大股东持股比例G5和赫芬德尔指数H5；控制变量包括公司总资产ASSET和财务杠杆DAR。本文选取了我国沪市和深市359家上市公司2004年12月31日的年度报告数