20161027中泰证券汽车ADAS专题报告把握毫米波雷达芯片算法国产化中的投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Ta1le_Main][Table_Title]ADAS专题报告:把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的投资机会[Table_InvestRank]评级：增持前次：增持分析师联系人沈成戴仕远[e-mail]@r.qlzq.com.cn2016年10月27日[Table_Profit]基本状况上市公司数124行业总市值(百万元)2173221.75174857行业流通市值(百万元)1723149.41284439[Table_QuotePic行业-市场走势对比(21%)(14%)(7%)(0%)7%14%10/27/1511/17/1512/8/1512/29/151/19/162/16/163/8/163/30/164/21/165/13/166/8/167/14/168/8/168/30/169/22/1610/20/16汽车沪深300[TableFinance]重点公司基本状况重点公司指标2015A2016E2017E亚太股份营业收入（百万）3,059.483,485.994,003.82归母净利润（百万）141.91179.07230.61EPS（摊薄）0.190.240.31PE88.2569.9354.32保千里营业收入（百万）1,656.993,390.585,058.00归母净利润（百万）373.48871.511,315.18EPS（摊薄）0.160.360.54PE98.4644.6229.56欧菲光营业收入（百万）18,497.7725,537.6133,457.23归母净利润（百万）478.45877.161,369.47EPS（摊薄）0.460.841.3PE83.9546.6329.87备注：盈利预测来自wind一致预期[Table_Summary]投资要点政策推动、技术进步，ADAS产业化进程加速。ADAS是单车智能化的基础，是无人驾驶的必经之路。各国的NCAP不断加大对ADAS的采用要求、自动驾驶专利高速增长，产业化进程加速。根据罗兰贝格估计，2025年全球ADAS市场规模约2000亿元,CAGR达到16%，产业链稳定高速增长。进入传感器、信息融合阶段，处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核心。当前阶段，相比精度更高的激光雷达，毫米波雷达抗环境干扰能力强、稳定性高、应用范围广，技术比较成熟，价格也并非遥不可及，将逐渐向低端车型普及。把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的投资机会。随着销售规模的扩大，ADAS产品也将进入本地化生产阶段。根据SBD的估计，到2021年我国ADAS市场规模约为180亿元，CAGR达到24%。（1）我国ADAS产业链几乎被国外大厂掌握。整车厂商主要以单项技术突破、发展特色产品以及系统集合的方式为突破点，分别以奇瑞汽车、广汽集团、比亚迪为代表。（2）在传感器领域，摄像头核心零部件CMOS掌握在日韩企业中，国产化难度较大；激光雷达成本高，尚未商业化；超声波雷达门槛低，厂商众多。而毫米波雷达国产化成绩显著，华域汽车24GHZ毫米波雷达产品即将问世，智波科技（亚太股份参股）、承泰科技等已经研制出77GHZ毫米波雷达产品。（3）在算法和芯片领域，国内算法类公司者在算法方面具有较强的竞争力。前向启创（亚太股份参股）、苏州智华（金固股份参股）等公司的算法技术已经能基本实现ADAS的功能，在车辆识别率等关键指标上与Mobileye差距不大。（4）催化剂：关注C-NCAP对ADAS的跟进、特斯拉等车型ADAS搭载情况。相关个股：亚太股份：算法（参股前向启创）、毫米波雷达（参股智波科技）、ADAS集成（参股苏州安智）全面布局；保千里：以汽车夜视系统从后装向前装突破，核心零部件自制，成本优势明显；欧菲光：供应链完善（控股Tie1供应商华东汽电），借助卓影科技切入ADAS市场。风险提示：交通事故引起的政策收紧；国产化技术进步不如预期。[Table_Industry]汽车证券研究报告专题研究报告请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告内容目录汽车智能化进程加速，ADAS进入融合发展期...................................................-4-ADAS是智能驾驶的基础，汽车智能化推动ADAS发展............................-4-政策推动、技术进步，2025年全球ADAS市场可达2000亿元.................-5-进入融合发展阶段，激光雷达、高精地图、处理平台是技术创新核心.......-7-毫米波雷达将逐渐普及，长距或将成为主流、中短距或被摄像头系统替代-9-把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的投资机会..............................................-11-五年市场规模达180亿，国产化以单项技术、特色产品、模块整合为突破-11-感知层：毫米波雷达有望最先实现国产化.................................................-12-芯片和算法：技术日益成熟，关注潜在龙头企业......................................-13-相关标的分析....................................................................................................-15-亚太股份：算法、毫米波雷达、ADAS集成全面布局.............................-15-保千里：以汽车夜视系统从后装向前装突破.............................................-16-欧菲光：供应链完善，借助卓影科技切入ADAS市场..............................-16-风险提示............................................................................................................-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告图表目录图表1：14年9月到15年11月加州无人驾驶测试里程数（英里）.................-4-图表2：自动驾驶车辆推出时间表......................................................................-4-图表3：自动驾驶发展阶段预测..........................................................................-5-图表4：各国制定的ADAS相关法律法规和行业标准........................................-5-图表5：全球自动驾驶独有专利数量（个）........................................................-6-图表6：我国辅助驾驶子系统渗透率...................................................................-6-图表7：全球ADAS市场规模（亿欧元）..........................................................-7-图表8：ADAS变革蓝图.....................................................................................-7-图表9：ADAS子系统中使用的技术需要多种传感器配合.................................-8-图表10：自动驾驶车辆各元器件工作方式.........................................................-8-图表11：自动驾驶地图发展趋势........................................................................-9-图表12：ADAS中传感技术对比........................................................................-9-图表13：汽车ADAS中不同探测距离对传感器的需求....................................-10-图表14：毫米波雷达、摄像头在部分ADAS应用中的使用............................-11-图表15：中国ADAS市场规模（亿欧元）......................................................-11-图表16：2021年中国BSM、LDW、AEB渗透率..........................................-11-图表17：2015年全球CMOS芯片市场份额....................................................-12-图表18：2015年全球毫米波雷达市场份额.....................................................-12-图表19：毫米波雷达国产化进程......................................................................-13-图表20：Mobileye芯片销量及适配车型.........................................................-14-图表21：顶级OEM的ADAS供应商..............................................................-14-图表22：本土算法公司与Mobileye车辆、车道识别率比较...........................-14-图表23：国内主要ADAS算法公司.................................................................-14-图表24：亚太股份ADAS布局........................................................................-15-图表25：欧菲光智能汽车布局.........................................................................-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-专题研究报告汽车智能化进程加速，ADAS进入融合发展期ADAS是智能驾驶的基础，汽车智能化推动ADAS发展高度自动驾驶车辆有望2020年出现。智能化是汽车产业的发展方向之一，智能驾驶技术不断发展，目前使用谷歌SDV系统行驶的无人驾驶测试里程已经超过40万英里，而其中需要驾驶员控制汽车的里程小于1%。各大汽车厂商、互联网公司相继推出自动驾驶汽车计划。我们预计技术的持续进步使得高度自动驾驶的车辆有望于2020年出现。图表1：14年9月到15年11月加州无人驾驶测试里程数（英里）来源：STATISTA、中泰证券研究所图表2：自动驾驶车辆推出时间表来源：中泰证券研究所ADAS是实现自动驾驶的基础，汽车智能化推动ADAS的迅速发展。根请务必阅读正