20160913天风证券宠物医疗行业深度报告人间宠物怡情浓医疗蓝海沐春风

报告信息1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业深度研究Table_First|Table_Summary人间宠物怡情浓,医疗蓝海沐春风宠物医疗行业深度报告投资要点：我国宠物医疗行业市场规模达150亿元，增速~30%2014年中国宠物行业市场规模为1058亿元，其中宠物医疗市场规模~150亿元，行业增速~30%，是伴随居民生活水平提高而产生的朝阳行业。行业发展驱动因素从需求端看，养宠人群呈现年轻化，“80后”和“90后”成为主力人群，年轻群体的消费意识强；人口老龄化趋势加剧生活方式和家庭结构的改变，对宠物催生出情感需求，支付意愿提升。供给端看，宠物医院通过标准化服务和专业分工可提高议价能力，未来有望实现诊疗量和服务价格的双提升。行业发展存在瓶颈，品牌助力解决行业痛点行业发展的瓶颈：价格不透明、服务不规范、行业监管有待加强、宠物兽医人才缺乏。连锁宠物医院凭借规范化服务和标准化价格，依托执业兽医等人才资源优势，形成品牌优势。优秀品牌具备平台效应，一方面促使消费者形成品牌消费，另一方面吸引更多宠物兽医和宠物医院单店加盟，形成可持续的良性循环。优秀企业筛选标准：连锁化、品牌化和产业链整合能力宠物医院连锁化。美国连锁宠物医院市场占有率超过20%，而目前我国不足10%。宠物医院品牌化。品牌化优势有助于帮助企业突破行业发展瓶颈。新兴商业模式促进产业链整合。宠物医疗具备较高行业壁垒，“社区+电商+O2O”新兴商业模式带动产业链整合，实现了用户、内容和流量的良性循环，有助于打通从食品到医疗的产业链整合服务。建议关注标的：瑞普生物（300119）、瑞鹏股份（838885）国内宠物医疗市场格局极为分散。全国目前拥有宠物医院数量超过10,000家，瑞派宠物（瑞普生物参股）与瑞鹏股份是国内第一梯队宠物医院连锁龙头企业，分别拥有83家和73家连锁宠物门店，品牌的知名度和资源整合能力突出。一般成熟门店的净利润率~25%，但目前连锁门店处于快速复制扩张期，账面净利润率约为15%，经过3-5年运营成熟后门店净利率回归正常水平，公司业绩将迅速释放。风险提示政策监管趋严导致连锁扩张低于预期。Table_First|Table_ReportDate2016年09月13日Table_First|Table_Rating行业评级：强于大市Table_First|Table_Chart相对市场表现Table_First|Table_Author杨烨辉分析师执业证书编号：S1110516080003邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王金成联系人邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《潮平两岸阔，风正一帆悬-国企改革深度报告》2016.08.23Table_First|Table_QR_Code请务必阅读报告末页的重要声明-20%-6%8%22%36%2015-092016-012016-052016-08医药生物沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究正文目录投资逻辑.................................................................4宠物医疗——宠物行业的核心环节............................................4宠物行业市场空间大、增速快...................................................................................4宠物医疗—未来宠物行业的整合者...........................................................................5宠物医疗的组成元素：宠物医院、执业兽医和宠物主人..........................6品牌—宠物医疗的核心..............................................................................................6宠物医院—宠物医疗的主要形式...............................................................................7执业兽医—宠物医疗的执行者...................................................................................7宠物主人—群体年轻化，消费意识增强....................................................................8宠物医疗的行业痛点.......................................................10宠物医疗的发展历程...............................................................................................10我国宠物行业的特点...............................................................................................10行业发展的驱动因素和连锁宠物医院的盈利模式...............................11宠物医疗行业未来增长的驱动因素.........................................................................11盈利模式和单店投入产出分析.................................................................................12美国宠物医疗市场——成熟市场的标杆.......................................13VCA——美国最大的宠物医疗服务提供商..............................................................14Banfield——美国第二大宠物医院连锁机构............................................................14宠物医疗未来发展趋势.....................................................15宠物医院连锁化......................................................................................................15“社区+电商+O2O”综合服务模式崛起，打造全产业链整合.........错误!未定义书签。行业集中度逐步提升...............................................................................................16国内标的................................................................17瑞普生物（300119.SZ）.........................................................................................17瑞鹏股份（838885.OC）.......................................................................................18风险提示................................................................20图表目录图表1：中国宠物行业市场规模（亿元）........................................................................5图表2：中美宠物行业细分格局对比（亿美元）.............................................................5图表3：宠物行业产业链解析...........................................................................................5图表4：宠物医院、执业兽医和宠物主人的关系图..........................................................6图表5：国内宠物医院按固定资产分类............................................................................7图表6：国内宠物医院按建筑面积分类............................................................................7图表7：中国历年执业兽医报考人数................................................................................8图表8：宠物主人性别分布..............................................................................................9图表9：宠物主人年龄分布..............................................................................................9图表10：宠物主人的婚姻状况分布.................................................................................9图表11：宠物主人对待宠物的态度分布..........................................................................9图表12：宠物主人的消费区间分布...............................................................................10图表13：宠物主人消费意愿占比...................................................................................10图表14：宠物行业相关的法律法规一览........................................................................11图表15：中美人均GDP和人均宠物数对比....................................................................12图表16：2015年瑞鹏股份营业收入结构......................................