您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 医学/心理学 > 医学现状与发展 > 医疗保健行业中金医药月度75组合2019年3月组合20190304中金公司11页
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年3月4日医疗保健中金医药月度7+5组合:2019年3月组合行业动态行业近况行情回顾:过去一月A股医药板块指数上涨21.50%,上证综指上涨13.79%,深证成指上涨20.76%,创业板指上涨25.06%。二月A股组合平均上涨17.21%,同期A股医药板块指数上涨21.50%,跑输指数4.29ppt。二月H股组合平均上涨1.37%,同期H股恒生医疗保健指数上涨3.51%,跑输指数2.14ppt。评论在这个位臵我们坚定看多医药板块:展望2019年,我们认为医药板块无论盈利还是估值均有向上空间,基于以下几点理由:1)4+7集采的影响在逐步消化,政策预期逐步向好,估值有向上修复空间;2)新药审评依然保持较快速度;3)需求端旺盛,头部企业的盈利依然保持高增长;4)科创板推出后,创新型医疗企业将是上市主力,有望提升医药板块的风险偏好。政策预期有望逐步好转,药品板块估值弹性大:4+7首轮招标品种将于3月开始逐步发货,我们认为随着用药规范化,治疗性品种渗透率提升,集采品种用量超预期的可能性较大,同时头部企业的盈利依然保持高增长。目前药品板块的估值处于历史底部,政策层面继续低于预期的可能性不大,基本面和估值层面均有向上弹性。新药审评保持较快速度,需求端旺盛:近期首支国产PD1开始处方,国产CD20单抗、完全可降解支架获批,同时新药纳入医保也在提速,这也使得医药板块创新驱动成长的逻辑逐步得到验证。外资新药无论是自费还是医保品种均保持了高速增长,医药板块需求端旺盛。随着科创板推出的提速,创新型医疗企业加速上市,医药板块的风险偏好有望逐步提升,带来估值弹性。估值与建议投资组合:A股:恒瑞医药、科伦药业、乐普医疗、华东医药、华润三九、凯利泰、国药一致。H股:中国生物制药、石药集团、君实生物、石四药集团、威高股份。风险第二批集采进度超预期,降价幅度超预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒瑞医药-A推荐80.0050.140.9科伦药业-A推荐40.0021.317.0乐普医疗-A推荐30.0024.318.5华东医药-A推荐37.5016.613.6华润三九-A推荐30.0015.113.4凯利泰-A推荐12.0023.118.4国药一致-A推荐56.6014.812.9中国生物制药-H推荐12.5021.518.1石药集团-H推荐24.0018.314.6君实生物-H推荐29.16N.M.N.M.石四药集团-H推荐8.8518.815.7威高-H推荐9.5015.613.7中金一级行业医疗保健相关研究报告•乐普医疗-A|可降解支架上市在即,器械创新龙头扬帆再起航(2019.02.28)•恩华药业-A|2018年业绩超预期,核心品种保持快速增长(2019.02.27)•凯利泰-A|业绩符合预期,持续高增长(2019.02.26)•华兰生物-A|业绩超预期,流感疫苗放量(2019.02.26)•华润医药-H|进一步开拓江西市场(2019.02.19)•石四药集团-H|2018年业绩或强劲增长(2019.02.19)资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋赵利建分析员联系人peng.zou@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080513090001SFCCERef:BCC313Lijian.Zhao@cicc.com.cnSAC执证编号:S00801180900756174871001131262018-032018-062018-082018-112019-02相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2019年3月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本月策略二月行情回顾A股医药过去一月A股医药板块指数上涨跌21.50%,上证综指上涨13.79%,深证成指上涨20.76%,创业板指上涨25.06%。板块涨幅前三分别是康龙化成(164.49%)、四环生物(+86.72%)、康美药业(+81.85%),跌幅前三分别是*ST长生(-29.11%)、宜华健康(-14.25%)、德展健康(-6.31%)。港股医药上月涨幅前三为佳兆业健康(+95.28%)、美瑞健康国际(+64.10%)、华谊腾讯娱乐(+31.44%),跌幅前三分别是中国再生医学(-34.55%)、REPUBLICHC(-17.57%)、亮晴控股(-16.35%)。美国中概股医药上月涨幅前三为国际脐带血库(+21.02%)、和黄中国医药(+14.93%)、联络智能(+13.44%),跌幅前三为中国苏轩堂药业(-12.66%)、知临集团(-2.90%)、惠普森医药(-2.05%)。图表1:医药板块及A股股价表现,相对估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/28相对估值溢价(右轴)沪深300(左轴)申万医药指数(左轴)中金公司研究部:2019年3月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本月中金医药投资组合投资组合:A股:科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、华润三九、凯利泰、国药一致。H股:中国生物制药、石药集团、君实生物、石四药集团、威高股份。二月A股组合平均上涨17.21%,同期A股医药板块指数上涨21.50%,跑输指数4.29ppt。二月H股组合平均上涨1.37%,同期H股恒生医疗保健指数上涨3.51%,跑输指数2.14ppt。图表2:2月月度7+5组合表现资料来源:万得资讯,中金公司研究部股票代码年初至今涨跌幅一季度至今涨跌幅二月涨跌幅A股科伦药业002422.SZ15.40%15.40%11.36%华东医药000963.SZ19.80%19.80%19.49%乐普医疗300003.SZ24.12%24.12%26.99%国药一致000028.SZ6.61%6.61%12.85%美年健康002044.SZ15.72%15.72%13.44%恒瑞医药600276.SH36.30%36.30%21.76%凯利泰300326.SZ19.29%19.29%14.58%H股石药集团1093.HK18.58%18.58%-0.45%中国生物制药1177.HK31.98%31.98%3.18%威高股份1066.HK7.57%7.57%4.12%石四药集团2005.HK20.00%20.00%-1.00%白云山0874.HK8.56%8.56%1.00%中金公司研究部:2019年3月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:3月月度7+5组合推荐逻辑资料来源:万得资讯,中金公司研究部沪股通持股量占流通股比例排名前三的是恒瑞医药、通化东宝、安图生物;深股通持股量占流通股比例排名前三的是贝瑞基因、泰格医药、爱尔眼科;港股通持股量占流通股比例排名前三的是山东新华制药股份、东阳光药、白云山。二月沪股通增持量占流通股比例排名前三的是恒瑞医药、药明康德、昆药集团;深股通增持量占流通股比例排名前三的是爱尔眼科、凯利泰、迪安诊断;港股通增持量占流通股比例排名前三的是东阳光药、神威药业、山东新华制药股份。股票代码货币单位2017A2018A/E2019E2020E2018E2019E2020E主要推荐逻辑A股科伦药业002422.SZCNY0.520.881.121.4027.321.317.01)业绩保持高速增长,经营性现金流大幅提升;2)销售费用、研发费用进一步提升;3)新制剂放量值得期待。恒瑞医药600276.SHCNY0.871.101.441.7665.350.140.91)业绩符合预期;2)肿瘤和麻醉板块表现亮眼;3)期待2019年新药放量。乐普医疗300003.SZCNY0.500.691.071.4037.424.318.51)可降解支架上市在即,器械创新龙头杨帆再起航;2)约三年左右独占期,业绩增厚明显;3)传统板块增长稳定,业绩持续高增长。凯利泰300326.SZCNY0.270.650.430.5515.523.118.41)业绩符合预期,持续高增长;2)易生科技剥离,投资收益丰厚;3)Elliquence新产品值得期待。华东医药000963.SZCNY1.221.531.922.3520.916.613.61)主营产品基层渠道进一步开拓;2)预计百令胶囊2018年收入有望超25亿元,同比增12%;3)积极扩充糖尿病产品线。国药一致000028.SZCNY2.472.803.103.5416.414.812.91)“零售+分销”双轮驱动,专业化服务商价值凸显;2)零售:布局全国,行业领先;3)分销:深耕两广地区,业务创新扩展盈利能力。华润三九000999.SZCNY1.331.461.671.8817.215.113.41)增长稳健,品牌优势将愈来愈强;2)品牌OTC与连锁零售强强联合将成为趋势,集中度有望提升;3)医药新零售时代开启,公司品牌优势将愈来愈高。H股中国生物制药1177.HKHKD0.200.240.280.3325.521.518.11)扣除泰德并表的内生增速持续攀升;2)强大的研发实力和外延并购能力有望推动公司实现长期强有力的增长;3)我们认为近期行业政策为公司带来的长期利益要远高于短期的压力。石药集团1093.HKCNY0.450.580.730.9122.818.314.61)核心品种保持强劲增长;2)公司毛利率持续提升,主要得益于产品结构改善以及自营产品占比提升;3)研发管线持续推进。威高股份1066.HKCNY0.300.340.390.4518.215.613.71)原有品种恢复强劲增长;2)看好爱琅为公司带来的长期利益;3)H股全流通已完成。君实生物-B1877.HKCNY-0.41-0.47-0.52-0.04N.MN.MN.M1)全球生物制剂市场实现快速增长;中国市场拥有显著的增长潜力;2)君实是创新驱动型生物制药公司,拥有从研发到商业化的实力;3)我们预计2028年君实主要产品的销售收入将超过96亿元。石四药集团2005.HKCNY0.220.300.380.4523.618.815.71)2018年业绩或强劲增长;2)2018年大输液行业进一步整合;3)我们预计新产品将在2019年贡献收入。P/EEPS中金公司研究部:2019年3月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表4:2月月度沪深港股通数据资料来源:万得资讯,中金公司研究部证券代码证券简称持股量(千股)占流通股(%)证券代码证券简称持股量变化(千股)占流通股(%)证券代码证券简称持股量变化(千股)占流通股(%)600276.SH恒瑞医药487,572.1013.29600276.SH恒瑞医药35,850.370.98600750.SH江中药业-6,288.03-1.50600867.SH通化东宝142,404.347.29603259.SH药明康德876.980.85600518.SH康美药业-48,093.90-1.09603658.SH安图生物6,322.914.63600422.SH昆药集团4,207.890.56600062.SH华润双鹤-6,593.93-0.80600535.SH天士力67,481.984.46600594.SH益佰制药3,549.350.45603368.SH柳药股份-59.54-0.50600079.SH人福医药35,628.372.77600781.SH
本文标题:医疗保健行业中金医药月度75组合2019年3月组合20190304中金公司11页
链接地址:https://www.777doc.com/doc-6813925 .html