医疗保健行业体检行业深度透过年鉴看我国医疗机构体检人次变化20190218太平洋证券22页

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]医疗保健医疗保健设备与服务体检行业深度：透过《年鉴》看我国医疗机构体检人次变化一年该股与沪深300走势比较[Table_Summary]我国医疗机构体检人次（亿）规模与增速资料来源：《卫生健康统计年鉴》，太平洋证券研究院本报告基于历年中国健康体检人次，探究以下几个问题：1）《卫生年鉴》中的体检人次统计口径？2）为何09-11年增长明显，12-15年出现瓶颈，16-17年又大幅波动？3）医院和基层体检人次变化趋势，是否能验证市场主流观点——医院体检瓶颈明显，基层被非公体检机构抢占市场？1.口径：口径是市场存在较大分歧的地方，本报告中给与了明确观点。《卫生年鉴》中的健康检查人数即健康体检人数，总人次中涵盖了非公健康体检机构、医院体检、基层医疗机构体检等，较全面反映了健康体检存量市场。2.深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹。1）2009-2011年的快速增长期：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容是主要原因。09-11年基药目录的推出，卫计委加强基层医疗机构的建设投入，以及人均消费能力的提升推动了基层医疗机构服务能力快速提升；国有单位人员和城市居民，在这一阶段人数增长较快。2）2012-2015年缓慢增长期/瓶颈期：基层和医院双萎缩。我国医疗行业进入医保控费期，总体体检人次增速下了一个台阶；我国城镇人口增速放缓，国有单位人员数量自2013年起逐年减少，体检人次增长缺乏动力；也走势比较[Table_IndustryList]子行业评级医疗保健设备与服务看好制药、生物科技与生命科学看好[Table_ReportInfo]相关研究报告：《业绩符合预期，血制品业务高速增长》--2019/02/13《Q4利润端改善明显，19年有望企稳》--2019/02/13《业绩符合预期，重磅品种陆续进入收获期》--2019/02/11[Table_Author]证券分析师：杜佐远电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517110001证券分析师：蔡明子电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S11905180500011.962.302.873.443.673.883.733.854.534.0617.1%24.8%19.7%6.8%5.8%-3.9%3.1%17.8%-10.3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02008200920102011201220132014201520162017(27%)(17%)(7%)3%13%23%18/2/2218/4/2218/6/2218/8/2218/10/2218/12/22医疗保健沪深300[Table_Message]2019-02-18行业深度报告看好/维持医疗保健行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2体检行业更新报告：透过年鉴看我国医疗机构体检人次的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远与民营机构崛起，分流医院部分客户。3）2016-2017年结构性增长期：医院增长出现瓶颈，基层被非公体检机构分羹。这一阶段公立医院增速不明显，与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致。基层院均接待人次大幅波动，16年的增长与分级诊疗下基层医疗机构扩容、服务水平提升有关，17年的降低与16年基数较高和非公体检机构17年在基层快速下沉，其高性价比的服务和高端设备的引进对基层体检构成强竞争，挤占其市场份额有关。3.结论验证了此前市场观点：1.综合医院本身人次增长并不快，近两年以1%-2%的增速保持平稳增长的状态。我们认为与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致，医院体系的产能瓶颈是影响其增长的最大障碍。2.基层和乡镇卫生院体检受政策影响大，且竞争能力弱，比较被动，近年在民营体检机构的强势下沉过程中，受影响最大。3.体检市场的主力军仍然是医院主体，公立医院体检市场被民营逐年部分替代。我国体检市场足够大，基层属于绝对蓝海市场，非公体检机构起到了很好的补充作用，在国家对预防医学的支持下，非公体检机构将获得国家更大、更多元化的扶持和引导。投资建议：健康体检市场空间足够大，政策环境友好，行业规范性增强，龙头地位稳固，推荐关注美年健康（sz.002044）、瑞慈医疗（hk.1526）。其中美年健康，结合公司处于业绩逐步改善阶段，且维持长期空间不变，预计18-20年归母净利润8.22、11.5、15.6亿，同比增长41.7%/40%/35%，对应PE64/46/34倍。公司中长期业绩和市值空间大，维持“买入”评级。风险提示：健康体检有一定漏检误检概率；体检中心扩张速度及盈利能力不及预期；体检中心快速扩张过程中的管理风险。公司深度报告P3体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录插图目录................................................................................................................................................4一、看图说话：《卫生健康统计年鉴》传递的体检行业信息...............................................................51.健康检查人数即健康体检人数.....................................................................................................................62.总人次中涵盖了非公健康体检机构，较全面反映了健康体检存量............................................................6二、深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹..............................................................................................................................71.2009-2011年的快速增长期：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容...................................................92.2012-2015年缓慢增长期/瓶颈期：基层和医院双萎缩..............................................................................123.2016-2017年结构性增长期：医院出现瓶颈，基层被非公体检机构分羹..................................................15三、结论..............................................................................................................................................18四、投资建议.......................................................................................................................................19五、风险提示.......................................................................................................................................19公司深度报告P4体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远插图目录我国医疗机构体检人次规模与增速.............................................................................................................................1图1：2017年各类医疗卫生机构门诊服务情况.........................................................................................................5图2：《年鉴》中关于总诊疗人次数的定义................................................................................................................6图3：《年鉴》中四大类医疗机构范围........................................................................................................................7图4：医疗机构体检人次结构中，基层占比呈上升趋势...........................................................................................7图5：我国民营医院体检人次占比变化......................................................................................................................8图6：我国医疗机构体检人次规模与增速..................................................................................................................9图7：2008-2011年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速................................................................9图8：2011年间我国医疗机构体检人次增长主要来源于基层中的乡镇卫生院....................................................10图9：2008-2011年我国城市人口与国有单位人员数量稳定提升..........................................................................11图10：2011-2015年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速............................................................12图11：2012-2015年间我国医疗机构体检人次的增加主要来自于医院体检人次的增长....................................13图12：201