医疗保健行业推进药店分级分类管理加速行业整合及转型升级20181126中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年11月26日医疗保健推进药店分级分类管理，加速行业整合及转型升级行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌2.61%，上证综指下跌3.72%，深证成指下跌5.41%，创业板指下跌6.74%。行业动态：1）医政医管局发布《关于开展分娩镇痛试点工作的通知》；2）4+7带量采购补充文件发布；3）医保局宣布要在全国范围内开展打击欺诈骗取医保行为专项行动。评论11月23日，商务部官网挂网《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，公开征求意见。文件指出到2020年，全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立；到2025年，在全国范围内统一的零售药店分类分级管理法规政策体系基本建立。分类微调，经营范围有一定扩大。分类由原本的二分类改为三分类：一类药店可经营乙类非处方药；二类药店可经营非处方药、处方药（不包括禁止类、限制类药品）和中药饮片；三类药店可经营非处方药、处方药（不包括禁止类药品）和中药饮片。此次意见稿中二类药店可经营中药饮片，适当放宽了经营范围，有利于药店通过高毛品种销售提升盈利能力。整体思路不变，提升药店管理与服务能力。2017年药品零售连锁5409家，零售药店门店45.4万家，“小、散、乱”问题仍较突出，行业标准化、信息化等整体水平偏低，药店管理能力与服务水平参差不齐，难以支撑分级诊疗、处方药外流等政策落地。随着药店分级分类管理推进，高评级药店有望率先与医疗机构、医保对接，并多元化提供门诊特殊病、门诊慢性病用药等服务，加快行业转型升级进程。行业洗牌加速，连锁龙头最为受益。随着分级分类管理推进及规范化经营监管加强，单体药店及中小连锁药店将面临更为艰巨的运营压力，而连锁龙头最为受益，在品种供应、专业服务等领域有望更进一步。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、上海医药、美年健康。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、白云山、华润医药。风险医保控费，二次议价。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0026.620.7恒瑞医药-A推荐75.4057.344.8乐普医疗-A推荐38.0041.132.5凯利泰-A推荐11.0016.922.1华东医药-A推荐50.0021.817.4上海医药-A推荐26.4014.513.0美年健康-A推荐20.5055.438.3中国生物制药-H推荐12.5026.422.9石药集团-H推荐24.0027.321.9威高-H推荐9.5019.117.0白云山-H推荐41.0011.513.4华润医药-H推荐15.1018.015.7中金一级行业医疗保健相关研究报告•中国生物制药-H|新产品推动3季度强劲内生增长(2018.11.23)•石药集团-H|2018年三季度核心品种保持强劲增长(2018.11.20)•东阿阿胶-A|间接控股股东再增持，与一致行动人持股合计已达31%(2018.11.20)•华润医药-H|中金投资论坛纪要：流通板块有望回暖，制药板块保持稳健增长(2018.11.19)•集采试点方案正式出台，以创新药为核心的新估值体系将逐步建立(2018.11.18)•丽珠集团-A|中金年度策略会纪要：产品结构未来进一步优化(2018.11.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋朱言音何子瑜分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116050011SFCCERef：BNF4406778891001111222017-112018-022018-052018-082018-11相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年11月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略本周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数下跌2.61%，上证综指下跌3.72%，深证成指下跌5.41%，创业板指下跌6.74%。A股医药板块涨幅前三分别是国发股份（+21.69%）、宜华健康（+16.44%）、亚太药业（+16.12%），跌幅前三分别是钱江生化（-17.38%）、同和药业（-16.26%）、星普医科（-13.43%）。港股医药过去一周涨幅前三为中生北控生物科技（+22.56%）、香港医思医疗集团（+17.43%）、亮晴控股（+13.64%），跌幅前三为佳兆业健康（-27.92%）、微创医疗（-16.58%）、华谊腾讯娱乐（-12.62%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为万春药业（+12.49%）、和黄中国医药（+6.93%）、爱康国宾（+5.14%），跌幅前三为再鼎医药（-4.45%）、科兴生物（-2.57%）、惠普森医药（-1.66%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2018年11月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、上海医药、美年健康。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、白云山、华润医药。近期工作：行业动态：集采试点方案正式出台，以创新药为核心的新估值体系将逐步建立（11月18日）。观点聚焦：北京地区和全国麻精药分销龙头重新起航（11月8日）。业绩回顾：华润医药（11月19日）；东阿阿胶（11月20日）；石药集团（11月20日）；中国生物制药（11月23日）。热点速评：4+7城市药品采集方案正式出台（11月15日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部行业动态集采试点方案正式出台，以创新药为核心的新估值体系将逐步建立观点聚焦北京地区和全国麻精药分销龙头重新起航华润医药（11月19日）东阿阿胶（11月20日）石药集团（11月20日）中国生物制药（11月23日）热点速评4+7城市药品采集方案正式出台近期工作业绩回顾中金公司研究部:2018年11月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶44.00-4.102.2328,77799.9865614,592000513.SZ丽珠集团32.850.676.1423,62163.6593428,081000538.SZ云南白药75.036.832.4978,136100.001,91025,882000661.SZ长春高新191.002.146.7932,49199.912,14211,534000963.SZ华东医药33.39-3.724.1648,68889.301,87454,182000999.SZ华润三九24.15-2.901.0823,64099.9525910,536002007.SZ华兰生物38.534.8411.1535,83686.293,41889,498002022.SZ科华生物10.19-6.943.925,25095.9420619,358002038.SZ双鹭药业29.50-3.664.6720,20582.7879626,465002044.SZ美年健康15.80-7.112.4149,32175.1192656,069002223.SZ鱼跃医疗17.92-4.222.5517,96485.3040121,823002262.SZ恩华药业11.54-6.3310.6711,77186.711,14094,409002422.SZ科伦药业23.30-5.283.1433,54871.4978432,289002433.SZ太安堂5.11-6.585.293,92989.9319636,551002550.SZ千红制药4.10-6.183.235,24870.6112429,192002603.SZ以岭药业10.60-7.263.5112,78782.0238334,714002737.SZ葵花药业17.39-5.852.7710,15688.4925414,304300003.SZ乐普医疗29.951.186.3253,36178.982,72288,920300015.SZ爱尔眼科27.45-2.382.1365,42477.031,09639,186300026.SZ红日药业3.38-2.313.0510,17779.5125072,946300122.SZ智飞生物43.20-0.238.2569,12054.323,17471,703300199.SZ翰宇药业10.06-7.715.959,34059.5834432,900300244.SZ迪安诊断16.21-10.196.498,93264.7539723,138300246.SZ宝莱特12.08-5.859.161,76573.761239,876300255.SZ常山药业4.41-5.366.844,12369.1120344,188300267.SZ尔康制药4.24-6.615.208,74557.4727061,649300326.SZ凯利泰9.41-6.182.406,76889.6715015,446300347.SZ泰格医药47.00-1.573.2323,50865.8950110,651300363.SZ博腾股份9.34-5.083.005,06957.09909,292300463.SZ迈克生物17.30-9.902.909,65365.7519310,637600079.SH人福医药11.22-6.033.0715,18995.0045739,429600085.SH同仁堂29.44-2.481.1440,376100.0046915,656600276.SH恒瑞医药62.630.511.84230,60899.454,25167,212600332.SH白云山35.85-4.203.6258,28565.891,43038,779600436.SH片仔癀83.204.654.6150,196100.002,28727,789600511.SH国药股份26.99-0.703.8320,63136.3228910,635600518.SH康美药业12.02-2.0412.0859,78688.536,615532,003600521.SH华海药业13.38-6.637.3716,73698.851,27791,143600535.SH天士力21.38-3.691.4532,341100.0047821,886600557.SH康缘药业10.49-3.763.156,46797.0920318,860600587.SH新华医疗13.88-3.614.775,64199.272751