医疗健康行业新版国家医保药品目录公布20190821中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年8月21日医疗健康新版国家医保药品目录公布热点速评事件国家医保局公布新版医保目录的常规准入目录1，本次医保药品目录将于2020年1月1日起正式实施，对此我们观点如下：评论调入调出并重，医保支出结构有望得到优化。调整后西药部分1,279个（2017版为1,297个），中成药1,316个（2017版为1,238个），协议期内谈判药品48个，共计2,643个（2017版为2,535个）。此次调整包括调入和调出两项内容，具体调入和调出的品种请见第2-3页内容。此次调整中，调入和调出的药品数量均较多，此前公布的重点监控药品目录全部调出医保目录，我们认为此次调整有利于治疗性用药的市场份额提升，优化医保的支出结构，辅助用药的市场将继续萎缩，为创新药和优质仿制药腾出空间。规范地方医保部门权限。此次国家医保药品目录实行后，各省市不能再进行增补和调整，也不能调整目录内药品的限定支付范围。原省级药品目录内按规定调增的乙类药品，应在3年内逐步消化。对于民族药品、目录外其他有国家或地方标准的中药饮片、以及部分治疗性医院制剂，各省市可根据当地医保基金负担能力及用药需求纳入该省市的医保基金支付范围（此次药品目录中规定的不予支付的饮片除外）。规范医保支付方式。对于目录新准入药品中有其它厂家仿制药通过一致性评价的品种，以及有仿制药上市的协议到期谈判品种，医保部门将按照通过一致性评价的仿制药价格水平对原研药和通过一致性评价的仿制药制定统一的支付标准。我们预计此举有利于加速国内仿制药对原研药的替代，以及节省医保支出。同时，对有限定支付范围的药品，医保部门将制定审核支付细则，加强临床依据的核查；对于中成药和中药饮片处方，只有由符合资质的医师（中医医师，其它经过培训或取得中医相关学位或证书的医师）开具才能纳入医保支付范围。此外，本次公布的是常规准入的药品目录，后续医保部门还将就部分其它品种是否纳入医保目录与药企进行谈判。风险价格降幅超预期。邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]赵利建联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E科伦药业-A跑赢行业40.0024.618.9华东医药-A跑赢行业36.5214.912.2恒瑞医药-A跑赢行业73.3058.848.2华润三九-A跑赢行业34.0012.615.8华兰生物-A跑赢行业53.0021.117.0凯利泰-A跑赢行业14.0023.518.7石药集团-H跑赢行业18.2020.016.2威高-H跑赢行业9.5015.613.7国药控股-H跑赢行业35.2011.510.2石四药集团-H跑赢行业8.8517.514.6中国生物制药-H跑赢行业10.3033.830.2中金一级行业医疗健康相关研究报告•石药集团-H|创新药业务继续驱动高增长(2019.08.20)•中国中药-H|1H19业绩符合预期(2019.08.20)•益丰药房-A|业绩保持高增长，净经营性现金流增长146%(2019.08.20)•药明康德-A|持续推进两大战略，CDMO与临床CRO表现出色(2019.08.20)•康哲药业-H|减税带来盈利能力提升，期待更多催化剂(2019.08.19)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部1相对值(%)沪深300中金医疗健康中金公司研究部：2019年8月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1:2019版国家医保目录西药部分调入品种资料来源：中金公司研究部；注：包含原来通过谈判进入现在已经进入国家医保的品种；不包含尚处于谈判协议有效期内的品种；未区分剂型和甲乙类；替格瑞洛、利妥昔单抗、硼替佐米、阿比特龙、来那度胺此前通过谈判进入西甲硅油他卡西醇水飞蓟素他扎罗汀倍他米松双歧杆菌四联活菌氯喹那多普罗雌烯吡格列酮二甲双胍阿托西班二甲双胍格列吡嗪地诺孕素瑞格列奈二甲双胍索利那新二甲双胍维格列汀洛匹那韦利托那韦利格列汀二甲双胍阿比多尔西格列汀二甲双胍利妥昔单抗沙格列汀二甲双胍硼替佐米维生素AD阿比特龙替罗非班戈利木单抗替格瑞洛托珠单抗维生素K4来那度胺艾曲泊帕乙醇胺拉考沙胺银杏达莫唑尼沙胺银杏叶提取物复方卡比多巴银杏蜜环雷沙吉兰薯蓣皂苷恩他卡朋双多巴复方罗布麻哌罗匹隆多磺酸粘多糖利斯的明培哚普利吲达帕胺纳曲酮培哚普利氨氯地平色甘萘甲那敏坎地氢噻加替沙星卡泊三醇倍他米松奥布卡因他扎罗汀罂粟乙碘油2019版国家医保目录西药部分调入品种中金公司研究部：2019年8月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:部分调入品种国内PDB样本医院销售情况和竞争格局资料来源：中金公司研究部；注：替格瑞洛、利妥昔单抗、硼替佐米、阿比特龙、来那度胺此前通过谈判进入，部分上市时间较早的产品未予以整理图表3:2019版国家医保目录西药部分调出品种资料来源：中金公司研究部；注：未区分剂型、甲乙类药品名称2018年PDB样本医院销售额（百万元）2018年PDB样本医院销售额竞争格局此前是否在省医保是否在基药目录地诺孕素--无否拉考沙胺--无否培哚普利/氨氯地平--无否戈利木单抗0.54强生：100%无否雷沙吉兰0.51梯瓦:100%安徽、贵州否沙格列汀/二甲双胍--安徽，江苏否利格列汀/二甲双胍--贵州、山东否他扎罗汀倍他米松2.61重庆华邦制药:100%无否二甲双胍/维格列汀3.78诺华：100%安徽，河南，江苏、西藏托珠单抗20.34罗氏:100%安徽、宁夏、西藏、江苏、宁夏否瑞格列奈/二甲双胍--河北、江西否西格列汀/二甲双胍33.44默沙东：100%安徽、河南、湖北、吉林、山东、西藏、黑龙江、江苏、辽宁、宁夏否坎地沙坦/氢氯噻嗪1.79德源药业：100%无否二甲双胍/吡格列酮44.25中美华东：93.96%德源药业：6.04%云南、安徽、贵州、甘肃、河南、河北、黑龙江、湖南、湖北、江西、宁夏、上海、新疆否索利那新23.69安斯泰来：100%安徽、甘肃、贵州、湖北、吉林、江苏、辽宁、宁夏、青海、西藏否唑尼沙胺0.68资福药业：100%安徽、湖北、西藏否部分调入品种国内PDB样本医院销售情况和竞争格局大黄碳酸氢钠氟轻松丙磺舒复方羟甲唑啉小儿大黄碳酸氢钠四环素醋酸可的松雷奈酸锶复方诺氟沙星曲匹布通复方曲安缩松动物骨多肽制剂氯丙那林溴丙胺太林苯甲酸异氟烷复方茶碱苯丙醇糠馏油硫喷妥钠扎鲁司特甲硫氨酸维B1复方甲硝唑（甲硝维参）普鲁卡因标准桃金娘油酚酞甲睾酮布桂嗪复方磷酸可待因液状石蜡己酸羟孕酮四氢帕马丁复方樟脑复方地芬诺酯普拉睾酮麦角胺咖啡因氟甲松龙复合磷酸氢钾复方碘溶液双氢麦角胺后马托品苯丙酸诺龙碘塞罗宁乙琥胺小牛血清去蛋白茴三硫磺苄西林硫利达嗪小牛血去蛋白提取物舒洛地特阿莫西林舒巴坦氟哌噻吨氯霉素甘油卡络磺钠美洛西林舒巴坦氯哌噻吨氯霉素氢化可的松右旋糖酐氯化钠、右旋糖酐葡萄糖帕尼培南倍他米隆舒托必利复方醋酸曲安奈德普鲁卡因胺地红霉素吡硫醇二乙基二硫代氨基甲酸钠托西溴苄铵乙酰螺旋霉素依酚氯铵喷替酸钙钠果糖二磷酸钠醋氨苯砜桂利嗪巯乙胺前列地尔司他夫定鼠神经生长因子双复磷米诺地尔抗蝰蛇毒血清依达拉奉鱼肝油酸钠桂哌齐特氮甲长春西汀胆影葡胺妥拉唑啉长春碱依米丁碘苯酯草木犀流浸液丙卡巴肼喷他脒碘番酸依那普利氢氯噻嗪氨鲁米特硫氯酚碘曲仑复方安息香酊乌苯美司乙胺嗪碘他拉葡甲胺甲紫氟芬那酸氯硝柳胺铁羧葡胺十一烯酸泮库溴铵升华硫胶体磷[32P]酸铬2019版国家医保目录西药部分调出品种中金公司研究部：2019年8月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表4:2019版国家医保目录中药部分调入品种资料来源：中金公司研究部；注：除区分口服与注射之外，其余剂型未区分；未区分甲乙类。小儿感冒颗粒麻杏宣肺颗粒灯盏细辛注射液生肌八宝散小儿感冒退热糖浆小儿麻甘颗粒灯盏花素注射液提毒散小儿退热合剂（口服液）丹龙口服液注射用灯盏花素消癌平丸(片、胶囊、颗粒、口服液）小儿保安丸肉蔻四神丸三七通舒胶囊通关藤注射液（消癌平注射液）山蜡梅叶颗粒小儿广朴止泻口服液血塞通片（颗粒、胶囊、软胶囊、滴丸、分散片）经前舒颗粒小儿双解止泻颗粒潞党参口服液银杏酮酯片（颗粒、胶囊、滴丸、分散片）香附调经止痛丸三仁合剂醒脾胶囊杏灵分散片化瘀散结灌肠液小儿暑感宁糖浆半夏和胃颗粒舒血宁注射液加味生化颗粒养阴通秘胶囊小儿腹泻宁复脉定胶囊妇可靖胶囊益气通便颗粒小儿厌食颗粒脑栓康复胶囊椿乳凝胶黄栀花口服液青蒿鳖甲片消癥丸妇必舒阴道泡腾片胆木浸膏糖浆百令片（胶囊）心速宁胶囊复方熊胆滴眼液蛇伤解毒片金水宝片（胶囊)猴头健胃灵片止血祛瘀明目片重楼解毒酊宁心宝胶囊舒肝消积丸冰连滴耳剂儿童清肺口服液至灵胶囊健胃消食口服液小儿鼻炎片健肝乐颗粒参芪消渴颗粒胃痞消颗粒苍耳子鼻炎滴丸猪苓多糖胶囊麦芪降糖丸祛风骨痛巴布膏八味锡类散茵陈退黄胶囊炙甘草合剂威灵骨刺膏甘桔清咽颗粒虎地肠溶胶囊六味安神胶囊狼疮丸沈阳红药、沈阳红药胶囊连番止泻胶囊榆栀止血颗粒舒筋通络颗粒正骨紫金丸香连止泻片芪参通络胶囊补肾通淋颗粒关节镇痛巴布膏抱龙丸补虚通瘀颗粒舟车丸恒古骨伤愈合剂清热定惊散灵宝护心丹分清五淋丸全杜仲胶囊纯阳正气丸龙加通络胶囊黄莪胶囊复方硫黄乳膏济生橘核丸芪丹通脉片龙金通淋胶囊蛇脂参黄软膏标准桃金娘油肠溶胶囊通心舒胶囊双冬胶囊银屑胶囊（颗粒）小儿咳喘颗粒血塞通注射液益肾化湿颗粒郁金银屑片小儿宣肺止咳颗粒注射用血塞通(冻干)脂必妥片六味明目丸小儿咳嗽宁糖浆血栓通注射液脂必泰胶囊凉血十味散（片）小儿清热宣肺贴膏注射用血栓通(冻干)脂必妥胶囊消白软膏2019版国家医保目录中药部分调入品种中金公司研究部：2019年8月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表5:2019版国家医保目录中药部分调出品种资料来源：中金公司研究部；注：原有产品有多个剂型在目录但这次只移除部分剂型则未统计在内；未区分甲乙类。感咳双清胶囊朝阳丸（胶囊）牛黄清感胶囊山绿茶降压片（胶囊）重感灵片（胶囊）石龙清血颗粒清热解毒注射液祖师麻注射液雪胆素片复方梅笠草片银黄注射液丹田降脂丸澳泰乐片（胶囊、颗粒）复方红曲口服制剂虫草菌发酵制剂泰脂安胶囊心灵丸脂康颗粒盾叶冠心宁片九一散薯蓣皂苷口服制剂安多霖胶囊保利尔胶囊螺旋藻片（胶囊）三七皂苷注射制剂八宝眼药三七皂苷口服制剂鼻炎滴剂豨红通络口服液青黛散银杏叶注射制剂脱牙敏糊剂消瘀康片（胶囊）湿毒清片(胶囊）滇白珠糖浆2019版国家医保目录中药部分调出品种中金公司研究部：2019年8月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表6:A股可比公司估值表资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测）；白色背景为未覆盖公司（采用万得一致预测）公司名称代码收盘价(元)总市值2019/8/20（百万元）2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E恒瑞医药60027671.96318,2660.921.221.4978.3x58.8x48.2x16.1x13.1x10.7x华东医药00096328.5549,9571.301.601.9622.0x14.9x12.2x4.2x3.4x2.8x恩华药业00226212.7412,9900.510.650.7924.8x19.7x16.0x4.4x3.7x3.0x人福医药60007910.7114,4980.900.640.7411.9x16.8x14.4x3.0x1.0x0.9x科伦药业00242227.5939,7240.841.121.4632.7x24.6x18.9x3.1x2.8x2.8x贝达药业30055848.9819