医药行业海外医疗器械巨头三季度报跟踪强者天下重磅品种引领行业变革20191122东兴证券55页

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告医药行业：强者天下，重磅品种引领行业变革——海外医疗器械巨头三季度报跟踪2019年11月22日看好/维持医药行业报告分析师胡博新电话：[phone]邮箱[e-mail]执业证书编号：S1480519050003研究助理李勇电话：[phone]邮箱[e-mail]投资摘要：心血管板块：爱德华：2019年三季度财报显示，公司实现营收10.94亿美元，同比增长20.67%；实现净利润2.74亿美元，同比增长21.60%。其中，核心产品TAVR的全球销售额同比增长26％。毛利率为75.9％，去年同期为75.5％，主要受益于产品组合优化的积极影响。按行业领域细分，2018年公司心脏介入领域营收达37.23亿美元，市占率约25%，位列第一。三季度财报显示，经导管心脏瓣膜治疗板块全球营收为7.09亿美元，营收占比为64.87%，同比增长为27.23%。其中，TAVR（经导管主动脉瓣置换）销售额达到7亿美元，同比增长约26％，主要受益于FDA将TAVR适应症向中低危人群扩展，产品的全球平均价格保持稳定，依然在全球市场保持强劲竞争力波士顿：2019年三季度财报显示，公司全球市场的销售额为27.07亿美元。同比增长9.3％，超出公司业绩指引。按行业领域细分，2018年公司心脏介入领域营收达25.90亿美元，市占率约18%，位列第四；从传统的心血管领域来划分，公司相关业务营收规模达到19.51亿美元，市占率约18%，位列第二。2019年4月，公司新一代TLOTUSEdge经导管主动脉人工瓣膜已经获得美国FDA批准上市，该产品是唯一一款在美国上市的可在瓣膜完全释放后进行重新定位和完全回收的主动脉瓣膜。美敦力：2020年一季度财报显示，公司实现营业收入74.93亿美元，同比增长1.48％，实现盈利8.64亿美元，同比下滑19.63%，毛利率为68%，同比下降1.73%。其中，心律管理板块业务受心脏起搏器Pacemaker拉动实现两位数增长，其中左心室辅助设备（LVAD）的销售额有所下降，对板块增长造成拖累。同时，由于欧美市场的持续疲软，使得外科协同效应不及预期，核心脊柱板块营收下滑。虽然公司营收已经逐渐与强生缩小了差距，但施乐辉在脊柱领域持续加紧布局，公司的增长压力依然存在。公司推出全球首套新生儿血液透析系统、肾（交感）神经消融技术、电磁导航支气管镜技术、机器人辅助脊柱手术设备等。骨科板块：史赛克：2019年三季度财报显示，公司全球营收达到35.87亿美元，同比增长10.6%，但净利润4.66亿美元，同比下降21.02%，主要是脊柱业务在美国市场销售疲软和价格下跌所致，同时，公司去年收购的K2M还处于整合期，尚未实现有效的业绩贡献。第三季度，Mako总体手术量为27000例，其中MakoTotalKnee手术量增加60%。Mako辅助髋关节手术的强劲需求，年增长率高达40%。公司将继续在中国市场与全球重点推广Mako手术机器人。目前，美国境外安装了超过100台Mako手术机器人，市场需求旺盛。捷迈：2019年三季度财报显示，公司营收18.92亿美元，同比增长3.03%，毛利率71.69%，净利润4.31亿美元，净利率22.78%。从骨科各产品线来看，关节类业绩收入占比达到59%。其中，美国地区业绩贡献最大，营收规模约11.79亿美元，同比增长2.2%，EMEA（欧洲、中东、非洲地区）营收规模为3.75亿美元，同比增长0.7%。亚太地区增长最快，同比增长8.9%，营收规模3.38亿美元。公司在2019年推出ROSA膝关节机器人辅助全膝关节置换手术平台、RosaOne机器人脊柱系统。强生：2019年三季度财报显示，公司实现全球市场销售额为207.29亿美元，同比增长1.9%。公司医疗器械业务营收达到64亿美元，（不包括收购和资产剥离的净影响）增长了5.3％，主要受益于介入类的电生理业务、眼科业务中ACUVUE隐形眼镜、高级外科的能量器械、普外科的伤口缝合、骨科创伤业务的增长。按医疗器械行业领域细分，2018年公司骨科植入领域营收达88.85亿美元，市占率约36%，位列第一（其中髋关节领域营收达14.18亿美元，市占率约42%，位列第一；膝关节类营收达15.02亿美元，市占率为36%，位列第二）；心脏介入领域营收达26.46亿美元，市占率约18%，位列第三。P2东兴证券深度报告医药行业：强者天下，重磅品种引领行业变革DONGXINGSECURITIES诊断板块：罗氏：2019年三季度财报显示，公司全球营收为158.23亿美元，同比增长11.65%，公司原有业务依然保持强劲增长趋势。其中，药品板块的销售额为125.44亿美元，占比为79.28%同比增长13.72％，诊断板块的销售额为32.79亿美元，占比为20.72%，同比增长3.61％，免疫诊断业务业绩贡献占大。公司已经建成覆盖全球的诊断解决方案，形成除艾滋毒以外，包括结核分枝杆菌(MTB)、乙型肝炎和丙型肝炎(HBV和HCV)、人类乳头瘤病毒(HPV)等全方位的传染病领域。雅培：2019年三季度财报显示，公司实现销售额为81亿美元，同比增长5.5％，有机增长率7.6％。其中医疗器械业务为公司增长最快的板块，全球销售额超过30.6亿美元，同比增长近11%，主要得益于电生理、心力衰竭、结构性心脏病以及糖尿病护理业务均实现了两位数增长。在诊断板块中，Alinity系列创新和高度差异化诊断仪器的放量推动整个诊断板块稳步增长，分子诊断领域在经过部分非洲国家的采购模式改变后，销售逐渐好转。公司的快检项目作为核心业务之一，在全球市场竞争优势明显，尤其是艾滋病检测业务处于领先地位。种植牙板块：士卓曼：2019年三季度财报显示，公司全球营收收入约3.76亿美元，同比增长20.68%，公司主营业务继续保持强劲增长趋势，主要受益于更合理的产品组合销售。2018年在种植牙细分领域中，公司营收位列行业第一，市占率为25%。公司在持续夯实种植体市场地位的前提下，深入布局数字化、口内扫描仪、生物新材料等。其中，经典的BLT种植体依然保持快速增长，公司新一代种植体BLX已在欧洲，中东和非洲等地区上市销售，且价格高于BLT种植体，进一步增强了公司的竞争力；数字化修复业务，在全球的布局处于起步阶段，本季度实现两位数增长；受Emdogain(釉原蛋白产品)在美国市场的销售拉动，生物材料增长最快。风险提示：行业发展不及预期、政策方向不确定性、市场销售不及预期、市场竞争格局恶化、技术进不不及预期东兴证券深度报告医药行业：强者天下，重磅品种引领行业变革P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES目录1.爱德华（EW）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）................................................................................................................................71.1公司简介........................................................................................................................................................................................71.2财务情况........................................................................................................................................................................................71.3公司产品........................................................................................................................................................................................82.士卓曼（STMN）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）.........................................................................................................................112.1公司简介......................................................................................................................................................................................112.2财务情况......................................................................................................................................................................................122.3公司产品......................................................................................................................................................................................133.波士顿科学（BSX）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）....................................................................................................................163.1公司简介......................................................................................................................................................................................163.2财务情况......................................................................................................................................................................................173.3公司产品........................................................................................................................................