新债定价报告备受青睐的乐普医疗20171010兴业研究31页

新债定价报告——备受青睐的乐普医疗（2017-10-10）陈露新债研究电话：[phone]手机：[phone]本报告所提供的信息系兴业研究公司内部观点，仅供报告阅读者参考使用，不构成任何投资意见和建议戴泽斌新债研究电话：[phone]手机：[phone]新债发行结果回顾1备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：Wind、兴业研究我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行比对：其中17闵能源SCP006为高估券，17乐普MTN001为低估券。对于低估券17乐普MTN001的解释：公司是主管心血管治疗器械及药品的上市民企，在支架细分市场处于领先地位，市场占有率较高，且未来有望继续提升；公司药品板块快速增长，显著提升了其盈利能力；同时财务状况良好，资产负债率低于行业平均水平。所以我们给出的参考收益率低于申购区间下限。最终发行结果也表明市场各类机构较为认可乐普资质，并没有因为其民企的性质降低参与热情。债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差17闽能源SCP006公用事业3/3，稳定0.04年4.283.9-4.34.05-23BP17乐普MTN001医药生物3-/3-，稳定3年5.015.7-6.75.3534BP新债研究结果总览（一）22017年10月10日，兴业研究覆盖新债61只，其中城投债6只，产业债55只；发行日分布为T+1日的为17只、T+2日的为6只和T+3日及以上的为38只。最终研究结果如下表所示（WIND渠道）：备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：Wind、兴业研究债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日17洪山城投债02城投4+/4+，稳定7年5.73%15BP2017-10-1117深投控MTN002城投2-/2-，稳定3年4.73%0BP2017-10-1117三星MTN001农林牧渔4+/4+，稳定3年(2+1)6.47%50BP2017-10-1117新天SCP001公用事业3-/3-，稳定0.74年4.63%-30BP2017-10-1117华能集MTN002公用事业2/2，稳定3年4.62%0BP2017-10-1117蒙中电CP001交通运输4+/4+，稳定1年4.95%-70BP2017-10-1117烟台港CP002交通运输4+/4+，稳定1年5.05%-60BP2017-10-1117珠江投管SCP003公用事业4+/4+，稳定0.74年6.55%90BP2017-10-1117首钢SCP012钢铁3-/3-，稳定0.74年4.74%-20BP2017-10-1117西王SCP004食品饮料4-/4-，负面0.74年8.04%-132BP2017-10-1117精功03建筑材料4/4-，稳定5年(2+2+1)8.34%-110BP2017-10-1117西南水泥SCP003建筑材料4/4，稳定0.54年5.25%-210BP2017-10-1117中成SCP002建筑装饰4/4，负面0.74年7.50%0BP2017-10-1117宁沪高SCP007交通运输3+/3+，稳定0.5年4.15%-38BP2017-10-1117津旅游SCP002休闲服务4/4，稳定0.74年5.61%-190BP2017-10-1117江宁国资MTN001城投4+/4+，稳定3年5.3%5BP2017-10-1117郑蒲债01城投4-/4，稳定7年6.18%10BP2017-10-1217华业CP001房地产4-/4-，稳定1年7.38%-200BP2017-10-1217寿县债城投4-/4，稳定7年6.38%30BP2017-10-1217普洛斯洛华MTN001交通运输3/3，稳定5年5.01%2BP2017-10-1217中交投MTN001建筑装饰3/3-，稳定3年(3+N)5.17%30BP2017-10-1317渝小康CP001汽车4+/4+，稳定1年5.88%20BP2017-10-1317渝两山债城投4/4，稳定7年6.18%10BP2017-10-13新债研究结果总览（二）32017年10月10日，兴业研究覆盖新债61只，其中城投债6只，产业债55只；发行日分布为T+1日的为17只、T+2日的为6只和T+3日及以上的为38只。最终研究结果如下表所示（WIND渠道）：备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：Wind、兴业研究债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率发行日承销商17锡交通SCP002交通运输3-/3-，稳定270天5.04%2017/10/11招商银行17中建材03建筑材料3-/4+，稳定3年（3+N）5.55%2017/10/12中信建投17中建材04建筑材料3-/4+，稳定5年（5+N）5.75%2017/10/12中信建投17电投Y2公用事业2-/3+，稳定5年（5+N）5.15%2017/10/16广发证券17中信国安MTN001有色金属4/4，负面3年6.64%2017/10/16中信证券17西部矿业SCP002有色金属4/4，稳定0.74年6.5%2017年10月15日-25日交通银行17鲁高Y1交通运输3/3-，稳定3年（3+N）5.25%2017年10月16日-20日广发证券17腾越建筑MTN002建筑装饰4+/4+，稳定3年6.07%2017年10月初招商银行17新兴际华01钢铁3/3-，稳定3年（3+N）5.47%2017年10月（待定）中信建投17泸州窖01食品饮料3/3，稳定5年5.09%2017年10月（待定）华西证券17柳工MTN002机械设备4/4-，稳定3年（3+N）7.22%2017年10月（待定）华夏银行17西航02交通运输4/4+，稳定3年（3+2）6.15%2017年10月（待定）渤海证券17日升01电气设备4/4，稳定5年（3+2）6.82%2017年10月（待定）财通证券17华药债02医药生物4/4，稳定4年（3+1）6.42%2017年10月（待定）长城证券17力控债02汽车4/4，负面3年（2+1）7.39%2017年10月（待定）长城证券17正通02汽车4/4，稳定2年（2+1+1+1）7.22%2017年10月（待定）东北证券17怡亚通MTN001交通运输4/4，负面3年7.76%2017年10月（待定）光大证券新债研究结果总览（三）4备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：Wind、兴业研究债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率发行日承销商17苏建02A建筑装饰4/4，负面2年（2+1）7.33%2017年10月（待定）国海证券17苏建02B建筑装饰4/4，负面3年（3+2）7.47%2017年10月（待定）国海证券17庞大01A汽车4/4，稳定3年（2+1）7.79%2017年10月（待定）红塔证券17庞大01B汽车4/4，稳定5年（3+2)8.02%2017年10月（待定）红塔证券17中船01国防军工2-/2-，稳定3年4.64%2017年10月（待定）光大证券17当代02医药生物3-/3-，稳定3年（3+2）5.3%2017年10月（待定）天风证券17建材03A建筑材料3-/4+，稳定3年（3+N）5.75%2017年10月（待定）中信建投17建材03B建筑材料3-/4+，稳定5年（5+N）5.75%2017年10月（待定）中信建投17万通01房地产4-/4-，稳定3年（3+2）7.87%2017年10月（待定）中信建投17中南01房地产4+/4，稳定2年（2+1）7.39%2017年10月（待定）德邦证券17香江债房地产4+/4+，负面2年（2+2）6.84%2017年10月（待定）太平洋证券17新晨01汽车4+/4+，负面5年（3+2）6.47%2017年10月（待定）平安证券17海药02医药生物4+/4+，稳定5年(2+2+1)6.64%2017年10月（待定）开源证券17香雪制药01医药生物4+/4+，稳定2年（2+1）5.64%2017年10月（待定）中信建投17中升01汽车4+/4+，稳定2年（2+1）5.74%2017年10月（待定）中信建投17柳州医药01医药生物4+/4+，稳定3年（3+2）6.07%2017年10月（待定）国都证券17腾越建筑CP002建筑装饰4+/4+，稳定1年5.88%2017年10月（待定）中国银行17晨债02轻工制造4+/4+，稳定5年（2+2+1）6.48%2017年10月（待定）广发证券17福星MTN001房地产4+/4+，稳定3年6.77%2017年10月（待定）招商银行17苏元禾MTN001非银金融3-/3-，稳定3年5.05%2017年10月（待定）招商银行17渤海金投SCP003非银金融3-/3-，稳定270天4.94%2017年10月（待定）招商银行2017年10月10日，兴业研究覆盖新债61只，其中城投债6只，产业债55只；发行日分布为T+1日的为17只、T+2日的为6只和T+3日及以上的为38只。最终研究结果如下表所示（WIND渠道）：新债研究——17郑蒲债015©兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明数据来源：Wind、兴业研究返回总览页债券基本信息债券代码q17092903.IB债券简称17郑蒲债01发行主体马鞍山郑蒲港新区建设投资有限公司债券类型一般企业债发行日期2017-10-12发行期限7年发行规模6亿元兴业行业城投企业性质地方国有企业第一大股东马鞍山郑蒲港新区现代产业园管委会(持股比例79.1%)增信方式不可撤销连带责任担保特殊条款债券提前偿还主承销商国元证券股份有限公司外部评级AA-/AAA,稳定中债隐含评级评级机构东方金诚国际信用评估有限公司兴业观点兴业评分4-/4，稳定参考收益率6.1761%参考曲线5年期AA-中债估值曲线(6.0761,2017/10/10)参考利差10BP资质分析1、公司股东为安徽省马鞍山郑蒲港新区管委会（86.46%）和马鞍山市汇马新型城镇化建设综合开发有限责任公司（13.54%），实际控制人是郑蒲港新区管委会。公司是马鞍山郑蒲港新区重要的基础设施建设主体。2、马鞍山市人均GDP65200元，高于全国平均水平。综合财力288.18亿，一般公共预算收入140.32亿元，同比增长7.27%，政府性基金收入70.48亿元，近三年波动下降。财政平衡率65.66%，财政自给程度一般。2016年政府债务率为99.53%，融资平台有息债务规模和综合财力之比为231.12%，政府债务负担较重。3、郑蒲港新区综合财力7.85亿，一般公共预算收入4.92亿元，较上年增长23.31%，政府性基金收入0.47亿元，近三年大幅下滑。财政平衡率64.23%，财政自给程度一般。官方未公布政府债务余额。4、公司主要业务包括基础设施建设、安置房建设等。主要业务均与郑蒲港新区管委会签订协议。截至2016年末，公司基础设施建设在建及拟建项目总投资17.15亿，尚需投资16.7亿；安置房项目在建及拟建项目总投资12.17亿，尚需投资10.56亿。公司未来资本支出压力较大。5、2016年末公司总资产110.1亿，资产流动性一般，其中存货60.32%（待开发土地41.04亿，工程施工2.21亿，开发成本23.15亿），货币资金11.15%，其他流动资产5.81%（公司购买的银行理财产品）。公司有息负债40.87亿，债务负担一般。外部融资环境一般，截至2016年末，公司银行授信未使用额度为17.4亿。对外担保比率34.87%，多为国企，但担保金额较大，或有偿债风险较大。6、安徽省信