中国上市公司可持续增长的研究

西南财经大学硕士学位论文中国上市公司可持续增长的研究姓名：白小雪申请学位级别：硕士专业：财务管理指导教师：吴学斌20081201中国上市公司可持续增长的研究作者：白小雪学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.学位论文裴丽娟我国高技术产业上市公司的财务可持续增长研究2008随着现代企业增长理论与财务理论的相互融合，企业增长中的财务问题日益受到关注。“维持企业的可持续增长”作为一种战略思想被普遍接受。可持续增长理论认为，企业存在一个适宜的增长速度，增长过快会使一个企业的资源变得相当紧张，增长太慢又会浪费企业宝贵的经济资源，过快或过慢的增长对企业来说都不是长久之计。因此，企业有必要保持一种合理、持续的增长速度，企业增长应当与企业各资源协调和配合。目前，高技术产业日益成为现代经济发展的增长点，是衡量一个国家或地区经济竞争力和科技实力的重要标志，是提高经济增长的质量和提高经济效益的重要途经，是经济可持续发展的源泉。我国高技术产业自20世纪80年代以来获得了迅速发展，规模越来越大，已经成为我国经济发展中最具有活力的先导性和支柱性产业。随着中央提出建立“创新型国家”以及把加快发展高技术产业写入“十一五”规划纲要，高技术产业对促进经济持续增长的战略地位越来越突出的显现出来。国内财务学界对企业可持续增长问题做出了富有成效的研究，但是从财务的角度对某一产业可持续增长现状及其影响因素的分析研究仍缺乏，因此学者们针对所有上市公司提出的财务战略、管理策略的实用性自然就存在不足或有一定的偏差。高技术产业上市公司代表着高技术产业未来发展的方向，研究其可持续增长能力具有重要的现实意义。本文以可持续增长理论为基础，运用可持续增长率模型及财务指标，采用规范与实证相结合的方法，从财务管理的角度对我国高技术产业上市公司可持续增长的情况进行研究。通过研究，希望达到以下目的：1、运用实证方法，分析我国高技术产业上市公司的增长现状究竟如何，是保持可持续增长，还是增长过度，抑或增长不足?2、结合产业自身的特点，分析造成我国高技术产业上市公司增长现状的原因；3、在此基础上，寻求使我国高技术产业上市公司实现可持续增长的财务策略和建议。本文研究内容主要包括六章：第一章：绪论。本章提出了论文的研究背景和研究意义；文献评述回顾了国内外对可持续增长的研究现状并做了简要的评价；说明了本文的研究方法、内容和思路。第二章：企业可持续增长财务理论。第一部分对可持续发展、企业可持续发展及财务可持续增长等相关概念进行界定，并探讨了它们之间的关系。经济、社会、生态与人的可持续发展是企业可持续发展的环境前提，企业可持续发展则是经济与社会可持续发展的物质基础。可持续增长是一个量的概念，主要是从经营和财务两个方面考察；而可持续发展是一个质的概念，除了考虑经营和财务因素外，还要考虑企业与自然环境、社会环境、经济环境、科技环境、人文环境等方面的关系。第二部分介绍了可持续增长的财务计算模型，希金斯模型和范霍恩模型，分别对每一个模型对可持续增长率的定义、假设条件、计算公式和模型的意义进行了分析。第三部分将可持续增长率与实际增长率进行比较，探讨了两者相等和不等的情况。第四部分对影响可持续增长率计算的四个因素：销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率进行了简要的分析。第三章：我国高技术产业发展概况的简要介绍。首先介绍了国外以及中国对高技术、高技术产业的界定，然后分析了我国高技术产业发展的三个阶段：起步阶段、成长阶段和快速发展阶段，最后简要概述了高技术企业的特点：高投入、高风险、高收益、高成长、高竞争、产品更新换代快，创新占重要地位、对风险资本依赖强、高智力、高渗透性。第四章：我国高技术产业上市公司可持续增长的实证分析。实证研究以我国高技术产业上市公司2002-2006年的财务数据为样本，利用范霍恩可持续增长的稳态模型，计算出可持续增长率与实际增长率，运用威尔柯克森符号等级检验，分析我国高技术产业上市公司的增长现状，进一步对影响可持续增长率计算的四个因素进行分析，得出基本结论：(1)我国高技术产业上市公司实际增长率超过可持续增长率，销售增长与自有财务资源不匹配；(2)高技术产业上市公司可持续增长率随着实际增长率的变化亦呈现出同方向的变动；(3)高技术产业上市公司的销售净利率不佳，持续盈利能力不强，经营风险较大；(4)高技术产业上市公司资产的营运能力较强，但存货周转率有待提高；(5)高技术产业上市公司资产负债率逐步上升，负债结构不合理，短期偿债压力和财务风险较大；(6)高技术产业上市公司的股利支付水平较高，内源性融资不足。第五章：影响我国高技术产业上市公司可持续增长的因素分析。本章从社会环境、企业内部环境、自然环境三方面对影响我国高技术产业上市公司可持续增长的因素进行分析。社会环境由政策法律环境、市场环境、行业竞争环境、金融环境等组成。企业内部环境包括：人力资源、创新能力、经济实力、市场开拓能力、经营管理能力。社会环境因素、企业内部因素、自然环境因素共同作用和影响高技术企业的可持续增长。其中，社会环境因素是高技术企业可持续增长的外因，对企业可持续增长起着推动或制约的作用；企业内部因素是高技术企业可持续增长的内因，是企业获得可持续竞争优势的动力源泉；自然环境因素是高技术企业可持续增长的保障和约束因素。第六章：我国高技术产业上市公司可持续增长的财务策略研究。首先，在第四章实证分析和第五章可持续增长影响因素分析的基础上，找出高技术产业上市公司在盈利能力、运营能力、偿债能力和收益分配等方面存在的问题。然后，针对上述问题提出相应的财务对策，包括：提高企业的自主创新能力；建立有效的激励机制；重视成本的日常控制和管理；正确处理内源性股权融资与外源性融资的关系；加强管理，提高资产的营运水平；优化资本结构，改善债务期限结构。通过研究，本文的贡献在于：第一，通过实证分析发现，我国高技术产业上市公司实际增长率超过可持续增长率，销售增长与自有财务资源不匹配。第二，结合社会环境因素、企业内部因素以及自然环境因素，对影响可持续增长率计算的四个财务因素：销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率进行分析。第三，针对我国高技术产业上市公司存在的财务管理上的问题，从财务管理的角度提出了相应的建议，可作为高技术产业上市公司提高可持续增长率时的参考。本文的不足之处表现在：第一，可持续增长的研究通常需要选择较长时期的数据才具有说服力，由于样本选择的困难以及论文研究期间无法获得2007年的资料数据，故研究样本只涉及2002年至2006年，涵盖的时间跨度不够长。第二，影响高技术产业上市公司可持续增长的因素有很多，但限于笔者的知识有限，本文只是从财务的角度进行了定性与定量的研究。这些不足有待今后进一步深入研究。2.期刊论文王素洁.刘海英.WANGSu-jie.LIUHai-ying旅游行业上市公司可持续增长实证研究-旅游学刊2006,21(11)本文借助希金斯和科雷的可持续增长模型,运用SPSS13.0和有关数理统计方法实证检验我国旅游行业上市公司的可持续增长情况.结果表明,两个模型所得结论共同之处是:景点类上市公司实现了可持续增长,酒店类上市公司没有实现可持续增长;不同之处是:希金斯模型表明综合类和旅游行业上市公司整体都实现了可持续增长,而科雷模型实证结果则恰恰相反.3.期刊论文黄永红旅游上市公司可持续增长的实证分析-商业研究2003,(16)借助美国资深财务学家詹姆斯*范霍恩(JamesVanHerne)的可持续增长模型(SGM),运用数理统计方法,检验我国旅游上市公司的可持续增长情况.检验结果表明:资源景点类上市公司、综合类上市公司实现可持续增长,酒店类上市公司未实现可持续增长.4.学位论文彭博企业财务可持续增长研究——以纺织业上市公司为例2009本文在评述企业可持续发展理论的基础上，对财务可持续增长概念进行了充实，深刻地分析了影响上市公司财务可持续增长的内外部因素。借鉴美国资深财务学家罗伯特。希金斯和詹姆斯.范霍恩的财务可持续增长模型，选择1997年以来在上海、深圳证券交易所上市的24家纺织企业的历时10年的财务季报为研究对象，运用均值检验和威尔科克森的数理统计方法检验了我国纺织业上市公司1998-2007年度纺织行业的可持续增长情况。采用了因子分析法，解释了影响我国纺织业上市公司财务可持续增长的因素，基于希金斯财务可持续增长模型，结合纺织行业的特征，按一定的标准将样本进行分类，对财务可持续增长模型进行了修正。针对样本的具体分类情况，对企业财务可持续增长提出了若干建议。本文基于纺织业24个样本公司745组38208个观测值，得出：br　　(1)如果实际增长率与财务可持续增长率不一致，则公司的资产负债率波动较大，企业未实现财务可持续增长。br　　(2)销售净利率并未对财务可持续增长率提供较大的支持力度。br　　(3)总资产周转率对财务可持续增长率的贡献最大。br　　(4)资产负债率在很大程度上支持了企业的发展，但与此同时也给企业带来了财务危机。br　　(5)留存收益率与财务可持续增长率负相关，这在一定程度上体现了纺织业的股东权益遭受了毁损。br　　(6)资产规模与财务可持续增长率正相关，即资产越大，财务可持续增长的能力越强。br　　(7)主业鲜明率与财务可持续增长的关系不显著。br　　从财务策略、样本分析、企业价值、可持续增长影响因素等角度得出结论，其主要部分为销售净利率对于财务可持续增长的支撑力度不明显，企业应当加强盈利能力；有效使用公司的营运资金，加大总资产周转率，促进纺织业上市公司的良性循环；提高科研水平，突出产品的优势，使纺织业上市公司增长由粗放型向集约型转变；企业应当具有长远的财务视角，注重合理的资本结构，高负债并不能保证长久而有效的财务可持续增长，反而会毁损股东价值及企业价值。5.学位论文陈吉凤我国上市公司可持续增长与融资相关性研究——以沪市上市公司为例2006企业是现代微观经济的基本单位，企业增长状况决定着国民经济的发展水平。上市公司作为企业中的优等生，其增长业绩对经济发展具有重要意义。而企业盲目增长也是错误的，国外研究表明，因增长过快而破产的公司与增长太慢而破产的公司的数量几乎一样多。可持续增长是指在不耗尽企业财务资源的条件下，公司销售所能达到的最大比率。增长的财务意义是资金的增加，公司为保持可持续增长需要资金的支持。随着资本市场发展和完善，我国上市公司财务资源的取得涵盖了商业信用、短期借款、长期借款、发行债券和股权融资(包括配股、增发)等全面的融资方式。各种融资方式对企业增长业绩产生不同的影响，研究我国上市公司各种财务资源支持自身的可持续增长具有深远的意义。本文采用以实证研究为主，结合理论分析的研究方法重点探讨我国上市公司可持续增长与融资关系问题。全文共分五章。第一章总论，第二章文献回顾，第三章对可持续增长与融资理论进行阐述，为实证研究提供理论基础。第四章是本文的重点，首先对上市公司将实际销售增长率与可持续增长率进行比较，将样本公司分为超高增长企业和超低增长企业。运用截面数据对各组融资政策变化和效果进行实证研究，然后在第三章基础上提出研究假设，将融资总量区分为融资存量和融资增量，对各组上市公司财务资源的增量与销售增长的关系进行回归分析。并对实证结果进行解释和分析。第五章是研究结论和政策建议，并指出本文的局限性。本文研究结果表明：(1)留存利润对超高增长和超低增长的上市公司收入增长呈显著的正相关关系。而且这种作用程度在超高增长和超低增长公司中都是第一位的。(2)长期负债的增加对超高增长公司与收入的增长呈正相关关系。尽管长期负债增长在资金增长中的比重十分微弱，长期负债对各组上市公司收入增长的促进作用却十分显著。(3)流动负债增加对超高增长企业的收入增长起到正相关性作用，对超低增长企业收入增长作用不显著。(4)在所有类型的上市公司中，前期的股权融资对当期收入增长没有明显促进作用，当期权益融资对超高增长企业的收入增长没有促进作用，对超低增长企业的收入增长有显著的促进作用，该促进作用与