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当前位置:首页 > 医学/心理学 > 医学现状与发展 > 科创板医药生物行业系列之六赛诺医疗20190419华鑫证券13页
规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券·科创板报告证券研究报告·行业研究·医药生物系列主要财务指标(单位:百万元)科创板已受理企业名单中,医药生物占据17席。截止4月19日,科创板已受理企业达77家,其中医药生物公司占17席,分别为:科前生物、安瀚科技、微芯生物、特宝生物、贝斯达、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、美迪西、南微医学、苑东生物和热景生物。本系列我们接着介绍科创板中的医药生物企业——赛诺医疗。赛诺医疗的主营业务为高端介入医疗器械的研发、生产及销售。专注于心脑血管领域的医疗器械领先企业。公司成立于2007年,是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产和销售的公司,产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗领域。公司核心产品为自主BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统。该产品用于经皮冠状动脉介入治疗术,独特的涂层技术使得所载药物可在30天内实现药物完全释放,减少对血管内皮细胞的抑制,降低远期血栓的发生率。该产品市占率稳步提升,2017年达到11.62%,位居国内冠脉支架厂商中第四位。PCI手术需求增加推动介入器械行业的良好发展。心血管疾病是世界范围的头号健康杀手,2017年心脏病相关器械的市场规模达到469亿美元,在全球医疗器械市场的份额为11.6%,排名第二。我国冠心病患病人数1100万左右,且死亡率逐年上升。随着医疗水平的提高,我国PCI手术例数已由2009年的228380例增长至2017年的753142例,复合增长率达到16.09%,国内PCI的需求仍处于快速释放阶段,据测算2017年我国心脏支架的终端市场规模约为102.38亿元。近年来,冠脉支架市场中国产品牌市场占有率逐步提高,目前已超过进口品牌产品的市占率。公司营业和利润稳定增长,盈利能力尚可。2016年至2018年间,公司营业收入维持稳定增长,2018年公司营收规模达到3.80亿元,归母净利润达到8919万元,扣非净利润达到8750万元。公司产品毛利率较高,2018年达到82.31%,2018年公司销售净利率和ROE分别为23.45%和12.72%,盈利能力尚可。风险提示:介入性医疗器械行业监管的风险;产品集中度过高的风险;主要产品降价的风险;研发失败的风险。201620172018营业收入266322380(+/-)21.2%18.1%营业利润3882108(+/-)116.6%31.6%归属母公司净利润296689(+/-)130.9%34.8%EPS(元)0.080.180.25资料来源:公司公告、华鑫证券研发部分析师:杜永宏执业证书编号:S1050517060001电话:021-54967706邮箱:duyh@cfsc.com.cn华鑫证券有限责任公司地址:上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编:200030电话:(8621)64339000网址:日医药生物科创板医药生物系列之六:赛诺医疗规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2华鑫证券·行业研究目录1.公司概况···································································································································32.公司所处行业分析····················································································································33.公司主营业务分析····················································································································64.公司财务状况分析····················································································································75.可比公司估值分析····················································································································96.公司募投项目情况···················································································································107.风险提示··································································································································11图表目录图表1:公司股权结构........................................................................................................................3图表2:2009-2017年我国PCI手术例数..........................................................................................4图表3:2013-2017年我国心脏支架市场终端现有规模测算.........................................................5图表4:2015-2017年我国心脏支架市场主要厂家的市占率(按植入量计算).........................5图表5:公司主要产品........................................................................................................................6图表6:公司在研产品进展................................................................................................................7图表7:2016-2018年公司营收、扣非净利润和归母净利润增长情况(单位:万元).............8图表8:2016-2018年公司盈利能力分析.........................................................................................8图表9:2016-2018年公司研发投入情况.........................................................................................9图表10:2016-2018年公司资产负债情况.......................................................................................9图表11:可比公司情况....................................................................................................................10图表12:可比公司估值分析............................................................................................................10图表13:公司募集资金用途............................................................................................................11规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明3华鑫证券·行业研究1.公司概况赛诺医疗成立于2007年,是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产和销售的公司。产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗领域,公司核心产品为自主BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统。公司控股股东是伟信阳光,持有发行人9090万股股份,占总股本的25.25%。公司实际控制人为孙箭华,孙箭华通过伟信阳光间接持有赛诺医疗25.25%股份,同时还作为阳光德业、阳光福业、阳光广业、阳光永业的执行事务合伙人控制赛诺医疗8.12%的股份,孙箭华合计控制公司33.37%的股份。公司根植于中国,逐步开展国际化布局,在北京、香港、美国、日本、荷兰、法国设有子公司。图表1:公司股权结构资料来源:公司公告、华鑫证券研发部2.公司所处行业分析近几年,随着经济发展和我国居民医疗消费的增长,我国医疗器械工业销售收入保持较快增长,2017年收入达到5473亿元。据统计,2017年全球心脏病相关器械的市场规模达到469亿美元,在全球医疗器械市场的份额为11.6%,排名第二。据预测2017-2024年,全球心脏病器械市场的平均增速为6.4%,高于全球医疗器械市场的平均规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明4华鑫证券·行业研究增速(5.6%)。心血管疾病是世界范围的头号健康杀手。根据《2016年中国心血管病报告》统计,我国冠心病患病人数1100万左右。从死亡率看,2002-2017年我国总体冠心病的死亡率持续上升,其中农村居民的死亡率升高明显,接近甚至超过城市居民的死亡率。心脑血管介入医疗行业近年来有着较快发展,冠脉支架方面,自20世纪70年代经皮冠状动脉介入治疗(PCI)出现以来,PCI技术发展主要经历了经皮冠状动脉腔内成形术(PTCA)、裸金属支架(BMS)、药物洗脱支架(DES)三个阶段。根据全国介入心脏病学论坛数据,2017年我国的PCI例数为753142例,平均每100万人有542例患者进行PCI治疗,而同期日本每100万人中超过2000例患者接受PCI治疗,美国超过3000例。由此可见,中国人均PCI手术量与发达国家相比仍然处于较低水平。随着社会经济的发展及医疗水平的提高,我国PCI手术例数由2009年的228380例增长至2017年的753142例,复合增长率达到16.09%,我国PCI的需求处于快速释放阶段。另一方面,随着药械招标政策逐步实施,国内冠脉支架终端销售价格有所下降,推动冠脉支架市场的持续发展。图表2:2009-2017年我国PCI手术例数资料来源:公司公告、华鑫证券研发部规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明5华鑫证券·行业研究PCI平均植入冠脉支架数为1.47支,则2017年我国冠脉支架植入数量超过100万支。结合《2017年中国卫生和计划生育统计年鉴》中对于冠脉支架终端销售价格的估算(9247元/支),2017年我国心脏支架的终端市场规模为102.38亿元。图表3:2013-2017年我国心脏支架市场终端现有规模测算资料来源:公司公告、华鑫证券研发部我国冠脉支架市场中的产品可划分为国产品牌和进口品牌两大类别。国产品牌主要包括微创医疗、乐普医疗、吉威医疗、赛诺医疗等,进口品牌包括波士顿科学、美敦力、雅培等。经过十余年的发展,国内冠脉支架厂家逐步实现进口
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