计算机行业智慧医疗专题研究报告政策全面驱动供给侧改革关注信息化20阶段新需求20170227中信证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/计算机行业计算机行业智慧医疗专题研究报告政策全面驱动供给侧改革，关注信息化2.0阶段新需求2017年2月27日强于大市（维持）投资要点板块回顾与展望：执行不及预期，预期差扩大重燃投资热情。过去，由于医改主要执行者——地方政府考核相对缺失，医疗体系的整体改革进度不及预期。展望未来，自健康中国2030战略提出后，医改在顶层获得了明确重视，中层部委全方位跟进。2017年，以分级诊疗为推手的医改将在超过270个城市全面推行，加大医疗资源供给，优化基层资源，是本轮的医改重点之一。我们认为，在更多政策的推动下，地方政府执行动力的超预期表现和信息化需求升级会再次带来板块投资机会。政策与执行超预期：顶层推动+基层考核，地方政府执行力有望改善。不同于以往医改的考核方式，本次医改除了顶层的强力推动外，地方政府将要把医改目标纳入政绩考核，因此其执行力有望得到极大加强。截至2016年末，已有11个省市将医改纳入政绩考核，且2017年两会后有望增添更多城市。在中层部委更多的医改政策推动下，我们看好基层考核带来的改革执行力提升。信息化升级新空间：临床信息化成长确定，创新业务商业模式破冰。在大型医院全面完成医院管理系统（HIS）建设后，临床管理信息化阶段（CIS）将全面来临。从医院内部的调研反馈看，行业内80%大型医院关注CIS阶段升级，同时结合IDC与Gartner预测，我们保守估计“十三五”期间CIS信息化新增市场超过50亿，CAGR有望维持25%增长。在数据变现端，而受益于基层医疗机构的信息化与家庭医生平台的推广，参考上海与福建已经成形的运营模式，区域医疗平台有望多地复制，诊疗数据+保险支付的合作可能有望取得突破。海外对标启示：政策与制度激励驱动发展，IT服务商数据业务空间巨大。参考美国在医疗信息化的发展，两任政府在10年间的专项规划与百亿美金的财政支持是医疗数据获得广泛应用的关键因素。从美国医疗信息化服务行业看，市场容量近千家，呈现大市场，技术驱动的竞争格局。在医疗机构的持续的IT升级前提下，领先服务商数据业务占比过半，长期收入年化增速超过25%，反映出医疗IT服务商巨大的成长空间。风险因素：智慧医疗政策实施不及预期、医疗医药管制升级、巨头跨界恶性竞争加剧。投资策略。我们认为，智慧医疗板块有望迎来行业改革超预期与盈利空间与模式超预期的投资机会。从投资标的上看，我们建议三个角度选择上市公司：1）公司HIS产品优势明确，拥有丰富医疗信息化产品的领先供应商：如东华软件、卫宁健康、思创医惠、东软集团等；2）公司CIS产品优势明确，细分领域议价能力充分的龙头供应商：如麦迪科技、创业软件等；3）公司技术与客户资源积累明确，拥有搭建区域技术平台优势，存在新业务预期差的平台类公司：如万达信息、易联众、海虹控股与久远银海等。重点公司盈利预测、估值及投资评级公司股价EPSPE评级2016E2017E2018E2016E2017E2018E东华软件21.280.961.151.36221916买入思创医惠22.940.450.650.84513527买入万达信息18.990.280.360.46685341买入卫宁健康19.230.640.320.49306039买入易联众16.000.030.070.16533229100增持麦迪科技52.150.760.831.10696347增持创业软件35.940.300.430.621208458增持久远银海82.060.971.221.52856754增持海虹控股42.800.030.040.1214271070357增持东软集团18.881.570.340.41125646增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年2月24日收盘价中信证券研究部阳嘉嘉电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010514050003张若海电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010516090001相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.计算机行业周报20170220—中信计算机第6周信息回顾周报(2017-02-20)2.计算机行业周报20170213—中信计算机第5周信息回顾周报(2017-02-13)3.计算机行业周报20170206—中信计算机第4周信息回顾周报(2017-02-06)4.云计算行业重大事项点评—巨头业绩超预期，云计算全球落地推广...................................(2017-02-06)5.计算机行业周报20170123—中信计算机第3周信息回顾周报(2017-01-24)6.计算机行业重大事项点评—全面推进按病种收费，关注医疗信息化企业基本面改善.........................(2017-01-17)-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%160222160522160822161122沪深300计算机软件计算机行业智慧医疗专题研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2015年至今医疗改革效果总结示意图.......................................................................2图2：2011-2015医疗卫生支出分拆示意图.........................................................................2图3：移动健康市场用户规模..............................................................................................3图4：移动医疗用户需求倾向..............................................................................................3图5：移动医疗APP市场占比统计.....................................................................................3图6：全球移动医疗融资轮次统计.......................................................................................4图7：健康中国2030规划自上而下政府参与结构示意图....................................................5图8：重点城市分级诊疗实施目标.......................................................................................6图9：2016年医疗行业解决方案细分领域市场规模..........................................................10图10：医疗信息化需求方具体技术需求敏感度统计..........................................................10图11：2014年各级综合医院机构数..................................................................................11图12：2014年各级综合医院财政补助收入.......................................................................11图13：2014年三级以下医院临床信息系统部署情况........................................................12图14：中国医疗IT行业市场发展.....................................................................................12图15：中国临床管理信息化市场发展...............................................................................12图16：2014年全国医院区域卫生系统实施情况...............................................................13图17：2014年各级医院区域卫生系统实施比例...............................................................13图18：上海“1+1+1”模式特点.......................................................................................14图19：上海“1+1+1”模式进展情况................................................................................15图20：家庭医生签约服务落实目标...................................................................................15图21：美国电子病历发展阶段..........................................................................................16图22：美国电子病历发展阶段..........................................................................................17图23：2014年美国电子病历市场份额..............................................................................18图24：2011-2014全国医疗系统年均就诊人数.................................................................18图25：2011-2014年全国医疗系统人均费用.....................................................................18图26：美国Cerner公司营收构成.....................................................................................19图27：美国医生对于电子病历在细分场景的应用支持度..................................................19计算机行业智慧医疗专题研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分表格目录表1：Top4移动医疗应用2016年运营及融资状况统计...................................................3表2：A股智慧医疗并购在审案例不完全统计.....................................................................4表3：2016年至今部分重要医疗体