金融行业商业银行保险券商半年报复盘百图拆解机构配债20190912方正证券54页

分析师：杨仁文执业证书编号：S1220514060006联系人：王开感谢实习生陈驰对报告的贡献百图拆解机构配债——商业银行、保险、券商半年报复盘证券研究报告2019年9月12日1.从贷款流向上看，各类银行放给各行业贷款占比相对稳定。制造业贷款占比整体呈现逐年下降趋势，其中农商行降幅最为明显，由2018年末的35.59%降至2019上半年的32.83%；租赁及商业服务业贷款占比逐年增加，各类银行2019上半年分别为：15.47%、14.77%、15.54%及22.21%。2.站在配置盘的视角，商业银行配债结构中，政府债占比最高，其次为金融债及企业债，其他债券权重最低。（1）五大行配债盘债券总额增速略上升，2019上半年为5.69%。政府债占比稳步上升达76.23%，而金融债占比不断缩减至11.42%，企业债及其他债券占比保持稳定；（2）股份行配置盘中政府债比重维持稳定，金融债不断缩减，企业债占比略有提升，同业存单增速上行显著；（3）城商行配置盘债券总额增速略有提升至16.91%，各券种占比维持稳定，除金融债略降至26.43%外，其他券种基本维持2018年末水平；金融债及同业存单增速由正转负，政府债增速重回2017年末36.64%水平；（4）农商行配债中政府债占比维持相对稳定，金融债占比缩减显著至3.40%，同业存单投资占比逐渐增加，2019上半年达23.53%。3.站在交易盘的视角：（1）五大行交易盘债券总额增速2019上半年升至17.23%。债券交易量的增速近年来呈现出金融债扩张，企业债缩紧（25.79%）的态势。政府债及其他债券占比为14.05%与8.99%；（2）股份行交易盘券种同样呈现金融债扩张，企业债收缩的趋势；摘要（3）城商行交易债总额增速维持较高水平，2019上半年为36.45%。同业存单的交易量出现缩减，2019上半年同业存单总额占比降至10.53%；企业债自2016年末以来持续增长，金融债占比维持相对稳定，政府债占比略有下降；（4）农商行交易盘总额增速略有降低，2019上半年为26.97%。各类债券占比分化较大，2019上半年同业存单占比增幅显著，达47.93%；企业债连续两年处于较低水平，金融债占比略有提升。4.商行表外业务中除保函外，均有不同程度的增长，其中贷款承诺环比2019上半年增速最高，达32.35%，其次为银行承兑汇票，为20.16%，开出保函环比降低7.87%；从总额上看，未使用信用卡额度在2019上半年达到78063亿元，占表外业务总额46.53%，最低为开出信用证，总额17588亿元，占比7.15%。5.保险业运用配置方面，银行存款及债券投资占比逐年降低，2019上半年分别为14.38%及34.83%，股票、基金占比维持在12%左右，其他投资占比逐年升高，2019上半年为38.04%。6.四大保险公司大类资产配置结构中，债券投资占比均为最高，皆在40%以上；其次为债权非标类，除中国人寿外均在20%以上。7.上市券商自营业务中，权益类证券占比逐年降低；固收类占比相应增加，2019上半年占总资产比重达31.88%。风险提示：货币政策超预期、中美贸易摩擦超预期、政策监管超预期摘要1.本报告选取32家上市银行作为样本银行，共分为各类：五大行、股份行、城商行及农商行。（1）五大行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行，共5家。（2）股份行：光大银行、中信银行、民生银行、浦发银行、招商银行、兴业银行、平安银行、华夏银行，共8家。（3）城商行：北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、郑州银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行、西安银行、成都银行、长沙银行、贵阳银行，共12家。（4）农商行：青农商行、紫金银行、常熟银行、江阴银行、无锡银行、张家港银行、苏农银行，共7家。2.所有数据均以季度频率统计，对于季度数据缺失的，采用半年度数据或年度数据。数据注解1、商业银行资产端拆解1.1、资产端三大重点科目1.2、同业资产1.3、发放贷款及垫款1.4、投资性资产1.1、资产端三大重点科目：资产总额增速稳定且略有下降，除五大行外各类银行投资性资产占比均下降•从资产端来看，不同类型银行资产总额增速保持稳定且略有下降，其中城商行资产总额增速始终高于其他类型银行，2019上半年为10%；•从32家上市银行整体来看，同业资产、发放贷款及垫款占比保持稳定，投资性资产占比略有升高。1.1、资产端三大重点科目：资产总额增速稳定且略有下降，除五大行外各类银行投资性资产占比均下降•从各类银行三大主资产占比来看，贷款占比均为最高且还有提升，2019年中处于50%水平左右，同业资产除五大行外均略有下降，投资性资产占比除五大行外均出现显著降低，股份行降至12.19%，城商行为15.83%，农商行为6.69%。1.2、同业资产增速整体平稳，维持在5%-6%•各类银行同业资产占总资产比重近年来持续下降，于2018年中其维持在5%-6%左右。2019上半年五大行同业资产占比增速为5.91%，其次为农商行5.57%，股份行及城商行分别为5.17%及5.02%。注：同业资产主要包括存放同业及其他金融机构、拆出资金及买入返售金融资产。1.2、同业资产增速整体平稳，维持在5%-6%•各类银行存放同业占比维持相对稳定，2019上半年基本与2018年末持平，从各类银行存放同业资产金额环比增速来看，股份行及城商行均处于负增长，五大行及农商行增速均在20%以下；•各类银行拆出资金占比同样保持稳定，拆出资金总额增速呈现周期性波动；各类银行拆出资金总额于2018年末均出现不同程度的增长，其中农商行环比增速最高，达72.85%；•五大行买入返售占比稳步上升，股份行逐年降低，2019上半年五大行买入返售占比达70.89%；买入返售总额增速呈现震荡上扬，2019上半年为34.66%；各类银行买入返售资产金额2018环比增速均出现负增长，其中最明显的农商行降幅为-35.49%。1.3、发放贷款及垫款：各类银行发放贷款占比均稳步上升，五大行维持高位，农商行增速显著•发放贷款及垫款总额占总资产比重方面，各类银行均出现稳步上升，五大行维持高位，2019上半年为54.02%，农商行增速达2.05%。1.3.1、分类型银行贷款结构：贷款结构保持稳定，制造业贷款总额占比逐年降低，总额增速放缓•各类银行公司贷款、个人贷款与票据贴现占比保持相对稳定；•公司贷款与个人贷款中五大行占比最高，分别为68.36%与65.43%，其次为股份行，分别为23.96%与29.29%，城农商行占比在10%以下；•票据贴现方面，自2017年末起五大行占比降至50%左右；•除公司贷款外，个人贷款和票据贴现增速均略有降低，三类贷款总额增速在2019上半年分别为6.50%、6.51%及20.47%。1.3.1、分类型银行贷款结构：贷款结构保持稳定，制造业贷款总额占比逐年降低，总额增速放缓•贷款总额增速方面，除五大行保持与2018年末同等水平外，股份行、成农商行银行贷款总额增速均出现不同程度的降低。•从贷款流向上看，各类银行放给各行业贷款占比相对稳定。制造业贷款占比整体呈现逐年下降趋势，其中农商行降幅最为明显，由2018年末的35.59%降至2019上半年的32.83%；•租赁及商业服务业贷款占比逐年增加，各类银行2019上半年分别为：15.47%、14.77%、15.54%及22.21%1.3.2、分类型银行贷款质量分析：不良贷款增速放缓，不良贷款率除城商行外维持稳定•各类银行不良贷款总额均持续增长，银监会口径2019年中不良贷款总额为22352亿元，不良贷款总额增速放缓，由2018年末6.50%降至2019年中3.62%；•不良贷款率方面，城商行由2018年末1.88%升至2019年中2.30%，其他类型银行均维持稳定或略有下降，农商行不良率维持高位，2019年中为3.95%。1.3.2、分类型银行贷款质量分析：不良贷款增速放缓，不良贷款率除城商行外维持稳定•逾期贷款占总贷款比重方面，除城商行由2018年末1.78%至2019年中1.91%外，其他三类银行逾期贷款占比均出现不同程度的降低，五大行、股份行及农商行分别降低8bp、11bp及32bp；•五大行拨备覆盖率显著增加，2019年中保持250.69%的高水平，城商行拨备覆盖率较2018年末降低37.90%，股份行及农商行保持稳定，分别为193.01%及131.52%。1.4、投资性资产：除五大行外，占总资产比重均略有下降•五大行投资性资产*占总资产比重上调，带动样本行整体指标上移，股份行和城农商行的投资性资产占比均出现不同程度的下滑，农商行跌幅最大。*注：投资性资产主要分为债券投资及非标投资两大类，旧准则下主要分布于资产负债表以下四大科目：交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资。IFRS9会计准则切换后，重新归至三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，主要对应交易性金融资产；以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产，主要对应可供出售金融资产；以摊余成本计量的金融资产，主要对应持有至到期投资及应收款项类投资。1.4.1、分类型银行债券投资情况：政府债占比稳步上升，金融债持续下降•各类商业银行配置券种中，政府债占比最高，其次为金融债及企业债，其他债券*权重最低。•近年来五大行债券投资中，政府债占比稳中有升，2019上半年逾60%，金融债占比逐步减少，企业债及其他债券占比维持10%水平。整体上看债券投资占总投资性资产比重趋于稳定，2019上半年重回90%以上。各券种增速基本与2018年末齐平，2019上半年债券投资总额增速为6.71%。*注：其他债券主要包括公共实体及准政府债券以及其他未明确归类的债券。1.4.1、分类型银行债券投资情况：政府债占比稳步上升，金融债持续下降•股份行配债趋势上与五大行基本保持一致，增持政府债同时减持金融债，同业存单配置继续维持较低水平，整体上看2019上半年债券投资占总投资性资产比重较2018年末略有下降，为64.35%，低于五大行水平。各券种持有量增速均有上升，2019上半年债券投资总额增速为11.84%。1.4.1、分类型银行债券投资情况：政府债占比稳步上升，金融债持续下降•城农商行对政府债*及金融债的配置趋势与五大行、股份行总体上较接近，两类银行2019上半年政府债占比均逾50%，不同在于农商行同业存单配置比例更高，2019上半年占比达22.69%，超过企业债；•从各券种持有量增速来看，2019上半年除企业债增速大幅上升外，二者配债环比增速基本与2018年末持平，其中农商行同业存单增速略有下降，城商行债券投资总额增速放缓，农商行维持34.32%的高增速。*注1：商业银行财报有时对政府债不做明细切分，本篇报告中是国债、地方债、政金债和央票的集合注2：城农商行数据缺失较为严重，样本行中半年报披露不完全，因此选取自2014(2015)年以来的年度数据及2019年中数据。1.4.2、息票or资本利得——交易盘：各类银行配债风格分化较大，金融债及企业债占比变动显著•按照银行持有配债目的可将债券投资分为交易盘*和配置盘，其中交易盘债券主要是银行出于短期交易获取价差目的而持有的债券，持有时间较短；配置盘债券则是银行出于某一长期配置目的而持有至到期的债券投资，即持有意图明确，在到期前不能随意改变其投资目的的债券；•总体上看，五大行交易盘债券近年来呈现出金融债扩张，企业债缩紧的态势，五大行交易盘2019上半年金融债占比高达51.16%，企业债占比则降至25.79%，相比于2018年末降低4.58%，政府债及其他债券占比则处于震荡波动状态，2019上半年分别为14.05%与8.99%；•交易盘债券总额增速在2019上半年升至17.23%；从各券种持有量增速上看，各类债券均呈现一定程度的周期性波动。*注：在旧准则下，交易盘债券主要披露于银行资产负债表资产端中交易性金融资产这一会计科目中，而配置盘债券相关情况则披露于持有至到期投资。IFRS9会计准则切换后，根据二者重新归类的依据，交易盘债