企业上市

如何推动企业上市发展江西财大金融学院刘泽民[e-mail]二零一四年四月温馨提示为保证教学质量，保障您的听课权益，请将手机设置为振动或静音；如需接听电话，请移步至室外。上课期间，要求保持安静，不迟到、不早退。请您保管好随身携带的贵重物品和您记录下的精彩学习笔记。保护知识产权是我们共同的责任，请勿在课堂内录像或录音。谢谢您的合作！重新定位企业学习以实用为导向，学以致用以品质为导向，向优点学习带着问题学以结果为导向，学习方法要有开放的心态要学习规律，不要只学概念，只学知识（著名管理专家陈春花）课程提要引言1、嬗变之道——企业为什么要上市？2、炼金之术——企业怎样上市？在哪里上市？3、长青之法——企业上市后的征程4、助推之策——企业上市的政府作为引言（一）IPO、企业上市、上市公司与非上市公众公司1．IPO，一般指首次公开募股首次公开募股（InitialPublicOfferings，简称IPO）：是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。通常，上市公司的股份是根据相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。2．企业上市企业上市（Listingofacompany）指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。3．上市公司上市公司（Thelistedcompany）是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。所谓非上市公司是指其股票没有上市和没有在证券交易所交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。《公司法》、《证券法》修订后，有利于更多的企业成为上市公司和公司债券上市交易的公司。经济导报记者统计发现，截至目前，全国共有685家企业排队待上市。其中，上交所主板排队企业170家，深交所中小企业板有283家，创业板有232家。表一：2014年2月份证券市场概况统计表一：2014年2月份证券市场概况统计表2013年底2014年2月比2013年底境内上市公司数(A、B股)(家)248925371.93%境内上市外资股(B股)(家)106105-0.94%境外上市公司数(H股)(家)1851881.62%股票总发行股本(A、B、H股亿股)40569.0840873.250.75%其中：流通股本(亿股)36744.1637031.070.78%股票市价总值(A、B股亿元)239077.19241683.461.09%其中：股票流通市值(亿元)199579.54199927.290.17%股票成交金额(亿元)39672.0443950.33_日均股票成交金额(亿元)1803.272746.90_上证综合指数(收盘)2115.982056.30-2.82%深证综合指数(收盘)1057.671090.873.14%股票有效帐户数(万户)13247.1513332.760.65%平均市盈率（静态）上海10.9910.73-2.37%深圳27.7628.582.95%证券投资基金只数(只)155215852.13%上市证券投资基金成交金额(亿元)1024.87691.50_4.非上市公众公司非上市公众公司（以下简称公众公司）是指有下列情形之一且其股票未在证券交易所上市交易的股份有限公司：（一）股票向特定对象发行或者转让导致股东累计超过200人；（二）股票公开转让。公众公司公开转让股票应当在全国中小企业股份转让系统进行，公开转让的公众公司股票应当在中国证券登记结算公司集中登记存管。公众公司可以依法进行股权融资、债权融资、资产重组等。知识链接：新三板挂牌三板市场起源于2001年股权代办转让系统，最早承接两网（STAQ、NET系统）公司和退市公司，称为旧三板。2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为新三板。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、中小板、创业板、场外柜台交易网络区域性股权交易市场和产权市场在内的多层次资本市场体系。STAQs=SecuritiesTradingAutomatedQuotationsSystemNETs=NationalExchangeandTradingSystem截止2014年4月1日，在全国中小企业股份转让系统挂牌企业达721家，其中：两网公司及退市公司“旧三板”58家，新三板挂牌公司达663家。（资料来源：）（二）关于上市，我们听到最多的：1．包装上市——干货不够，可能需要造假；2．运作上市——调动各方资源，（人、财、物等）；3．搞（弄）上市——有点不择手段。（三）关于上市，我们今天要听的：道、术、法、策。一、嬗变之道——企业为什么要上市？（一）上市是把双刃剑（二）不想上市的企业（三）哪些企业适合上市（四）上市需要哪些条件（一）上市是把双刃剑假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。（《马克思：《资本论》第1卷，人民出版社1975年版，第688页）1.上市的收益案例经历了第一次上市的失败后，2007年8月16日，报喜鸟服饰股份有限公司（以下简称报喜鸟）终于在深圳证券交易所中小板成功上市，股票代码为002154，首次上市发行募集资金3．2亿元。开盘当天，温州市市政府专门组织了30多家重点企业的老板前往报喜鸟观摩学习。在得知报喜鸟首发当日股价达到45元每股，总市值由12亿元暴涨至43．2亿元的时候，老板们都傻了，甚至有人声称要拿计算器算算卖多少件衣服才能挣到那么多钱。不少老板纷纷表示要效仿报喜鸟进行企业改制，争取早日上市。报喜鸟的成功上市，让它一夜之间飞上枝头，成为明星，其上市所产生的示范效应也带来了温州民营企业发展理念的改变。温州民企相信，不久的将来，会有更多的企业登录资本市场。报喜鸟董事长吴志泽表示，公司上市后的策略是更加坚定地致力于公司经营模式的完善、公司治理结构的建设和内部控制的加强。【分析】从报喜鸟上市的案例中，我们至少可以归纳出上市的六个好处：（1）筹集所需资金（2）财富的几何级数增长（3）上市的明星效应（4）企业经营管理的规范化（5）为收购和兼并提供更多、更灵活的支付选择（6）增加股东资产的流动性知识链接股权分置，是指在2005年以前，我国的资本市场实行股权隔置，发起人所持有的股份不能在二级市场上买卖，社会公众所持有；的股份则可以买卖的现象。2005后，我国资本市场进行了股权分置改革，大股东给小股东支付对价，可换取股份的流通权。2．上市的风险与代价案例湖北省上市办对省内346家具有上市潜质的后备企业进行调研时发现，很多企业虽然具有良好的成长性和赢利能力，甚至是所在细分行业的隐形冠军，却对上市兴趣不大。这些企业包括劲酒、金牛管业、玉立砂纸、湖北神丹、知音集团、福娃集团等。为什么会出现这种情况呢?这是因为，虽然有不少企业是细分行业的龙头，但他们依旧对上市充满顾虑。而产生顾虑的原因，有以下三点：第一，中国满足上市条件的中小企业非常多，但资本市场的容量却有限，因此虽然有很多企业在上市的征途上默默奋斗，但能走到终点的却少之又少。所以，很多企业担心向中介机构支付了大笔辅导费后却不能成功上市。第二，上市意味着企业信息的规范化和透明化。网易公司创始人丁磊也说过：“上市就像是裸奔。”所以，一些企业经营者就担心，上市了，信息规范了，很多问题就曝光了，自己可能因此失去一些眼前利益，或上市后难以驾驭企业，并且担心因规范财务而造成企业运营成本上升。第三，一些先富起来的本土企业老板，尤其是那些个人独大或家族式企业的老板，头脑里存在着严重的“小富即安”思想。在创业过程中，他们经历了千辛万苦，因此取得一定成绩后趋于保守，自认为不缺钱了，也不愿意跟别人分享自己的企业。【分析】在这如火如荼的造富时代，竟然还有企业不愿意上市，这似乎有些不可思议。但是，经过深入思考我们就能发现，对于一个企业来说，上市也是要付出一定代价和承担一定风险的。从上面的案例中我们得知，上市至少有如下风险：（1）上市的花费巨大（2）上市的信息披露会使某些敏感问题曝光（3）削弱控制权（4）严格监管之下的规范化运作会提高企业成本（5）股价波动的影响股价波动的影响主要体现在如下方面：①为了维持股价，企业不得不采用各种手段维持业绩；②股价波动会影响企业的运营决策；③股价下降会影响企业的声誉，使消费者对企业品牌的信心产生动摇。3．上市的意义（1）借助资本市场促进公司持续发展（2）公司价值和股东财富的持续增值（3）员工分享公司发展红利（4）企业借助资本市场，实现跨越式发展上市并不是简单的拍脑袋决策，而是深思熟虑之后的慎重之举。我们要全面考虑上市给企业带来的收益和企业为此必须付出的成本，只有在收益大于成本的前提下，上市才是一个好的决定。（二）不想上市的企业1．企业历史沿革不清，多重管理，理顺产权结构与规范管理所发生的成本费用太高。2．无融资需求，也不愿意与公众分享高成长的利益。3．境内上市排队周期长，审核通过率相对境外低。4．“上市失败”恐惧综合征心理。5．不愿意受监管。6．省费用，不失对企业的控制权。案例：厦门太古飞机工程有限公司厦门太古飞机工程有限公司1993年7月1日在厦门注册成立，于1996年3月18日开始运作，现已成为世界上最大和维修能力最强的维修中心之一。公司一直致力于以合理价格、极具竞争力的停场周期为客户提供最高质量及安全标准的维修服务，赢得了各航空公司及维修同行的一致认可。迄今已服务全球超过90家知名航空公司，有着超过900架飞机定检维修的丰富经验。当记者询问公司总裁卓蔚麒“公司有没有上市计划”时，卓总笑着说：“我们公司目前还不缺少运作资金，所以暂时没有上市计划。”（三）哪些企业适合上市案例：苏宁电器出于完善公司制度、建造社会融资平台以及追求广告效应的需求，苏宁电器用了5年时间才促成公司上市深圳证券交易所中小企业板。但其副总裁孙为民却说：“现在国内市场存在着‘闻民企色变’的现象，对民企的包容度仍然比较低，所以名企选择上市其实是一把双刃剑，上市带来的广告效应可以放大企业的业绩，同时也可以放大企业的负面影响。在这种情况下，上市半年来，企业如履薄冰。”事实上，当初苏宁选择上市，其主要目的并不像一些媒体所说的那样是为了将上市作为今后融资的主要渠道，而是建立现代企业制度，接受外界监督，树立良好的公众形象。孙为民坦言说：“我们上市后募集的资金只有3．95亿元，这对苏宁的发展投入来说是微不足道的。”31亿元的资产、100亿元的产值和每年5亿元的税金的硬指标，使正泰成为了温州企业的榜样，其董事长兼总裁南存辉也成了温州人的骄傲。虽然南存辉文化程度并不高，但是他一直在谋求企业的非家族化和永续经营，而上市是他达到这个目的的一种方法。南存辉认为，当企业发展到一定阶段的时候，上市是必需的，而正泰上市不是完全为了融资，关键是以上市的要求来规范自己的经营行为，提升企业的核心竞争力。于是，他用了8年的时间来规范经营行为，调整股权结构，让企业真正符合了上市的要求。【分析】案例中，为了上市，苏宁电器用了5年的时间来筹备，而温州正泰用了8年的时间来作准备。事实上，很多企业的上市都是长期磨炼、不断审视自我的结果，苏宁电器和温州正泰正是这方面的典型。十年磨一剑，一个企业判断自身是否适合上市以及是否到了适合上市的时机，一般应关注如下几个方面：1．管理较为规范2．商业机密较少3．不用迅速作重大决策4．发展到一定阶段根据一些学者的研究，我国的风险投资市场目前已具有一定的规模不但有众多的本土