电子元器件行业小米上市所带来的投资机遇解析推广硬件加码IoT强化用户变现20180508华泰证券19

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2018年05月08日电子元器件增持（维持）传媒增持（维持）彭茜执业证书编号：S0570517060001研究员[e-mail]孔凌飞执业证书编号：S0570517040001研究员[e-mail]许娟执业证书编号：S0570513070010研究员[e-mail]郑路执业证书编号：S0570517070001研究员[e-mail]王莎莎执业证书编号：S0570517090002研究员[e-mail]张亚楠021-28972036联系人[e-mail]1《电子元器件:18Q1光明渐显》2018.052《电子元器件:2017年荣光依旧，18Q1光明渐显》2018.053《科森科技(603626,买入):大件实现从0到1，迈入收获期》2018.05资料来源：Wind推广硬件，加码IoT，强化用户变现小米上市所带来的投资机遇解析小米上市在即，目标建设全球化开放生态，关注产业链投资机遇5月3日上午小米已正式提交IPO申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股，建议关注由此带来的产业链投资机遇。根据其招股说明书，小米的定位是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，现已形成集智能硬件、互联网服务及新零售为一体的“铁人三项”商业模式，目标逐步建立全球化的开放生态。我们认为，随着公司互联设备和服务进一步增多，用户体验得到进一步丰富，有望吸引更多用户并强化变现能力，建议关注：闻泰科技、卓翼科技、普路通、三环集团、蓝思科技、奋达科技、风华高科、掌趣科技、开润股份。小米中低端机型市场份额快速提升，高端机型开创创新方向小米以高性价比的智能手机起家，“强调跑分”和“互联网营销”是其早期的标志性特征。小米智能手机现已形成了入门机、中端机、中高端机、旗舰机及高端旗舰机这五个面向不同消费群体的产品结构。我们认为，尽管智能手机全球市场的增速趋缓，但消费升级和新兴市场渗透仍给小米中低端手机产业链带来成长机遇，建议关注闻泰科技、卓翼科技、普路通。此外，小米高端机型Mix系列所搭载的陶瓷机壳、全面屏则起到了开创手机创新方向的作用，建议关注三环集团、蓝思科技。小米以硬件为入口加码IoT，利好智能音箱代工及被动元器件小米的硬件产品从创立之初的智能机正向多元化的IoT终端延伸，IoT业务营收从15年的86.9亿元增至17年的234.47亿元，CAGR达到64.26%，占营收比重由13%提升至20.5%。我们认为，小米IoT营收的快速增长及其对IoT平台建设的募资加码有望加速行业发展，看好由此为被动元件市场带来的扩容机遇，推荐风华高科。此外，为更好落地智能家居细分市场，17年7月小米推出了搭载声控AI助理小爱同学的小爱音箱，截至18Q1小爱同学可控制118个型号的产品，我们看好智能音箱在智能家居硬件中的控制中枢定位，建议关注国产智能音箱ODM/OEM龙头奋达科技。充分挖掘互联网公司潜力，小米重视网络服务及新零售，看好游戏及周边小米作为一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，一方面通过硬件销售获取利润，一方面以硬件为入口获得、挽留用户，现已建立庞大、多样且高度参与的用户群，但其用户变现能力仍远落后于行业领先水平，具备深挖用户需求的潜力，我们看好游戏及周边。根据艾瑞咨询数据，截至17Q3小米应用商店已成为国内第四大安卓渠道，成为重要的流量入口，建议关注已实现小米入股的游戏公司掌趣科技。与此同时，基于对新零售方向的重视，小米正大力推动线上、线下渠道的建立和铺开，我们认为其周边产品的销量有望得以带动，建议关注开润股份。相关标的：电子：闻泰科技（手机ODM/OEM）、卓翼科技（硬件代工）、三环集团（陶瓷外观件）、蓝思科技（陶瓷外观件）、奋达科技（智能音箱ODM/OEM）交运：普路通（物流）传媒：掌趣科技（游戏）中小盘：开润股份（周边产品）风险提示：贸易战影响海外销售，物联网业务推进速度不及预期。(22)(8)7223617/0517/0717/0917/1118/0118/03(%)电子元器件传媒沪深300一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究|2018年05月08日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录小米上市在即，目标建设全球化开放生态.........................................................................4“感动人心、价格厚道”，2017年营收逾千亿元.........................................................4坚持“铁人三项”商业模式，IoT业务占比持续提升................................................4定位“创新驱动的互联网公司”，建设全球化开放生态.............................................4小米中低端机型市场份额快速提升，高端机型开创创新方向............................................6小米中低端机型市场份额快速提升，利好相关代工及物流标的................................6浴火重生，小米手机17年销量同比大增65%，ASP继续提升........................6新兴市场是公司优势战场，渗透空间犹存.........................................................6看好小米手机代工及物流相关标的....................................................................7小米高端机开创创新方向，看好陶瓷外观件、全面屏渗透趋势................................8Mix系列大幅提高手机屏占比，引发全面屏热潮...............................................8首款Mix将陶瓷外观件转变为功能件，打开了陶瓷应用的想象空间.................8陶瓷机壳成为智能手机颜值时代的差异化选择..................................................9小米以硬件为入口加码IoT，利好智能音箱代工及被动元器件.......................................10聚力共建生态，小米已成为全球最大的消费类IoT平台.........................................10智能家居及可穿戴设备方兴未艾，驱动IoT终端数量高增长..........................10从1到N，小米IoT产品坚守“感动人心、价格厚道”初衷..........................10小米募资加码IoT，助推行业加速，有望长期拉动被动元件需求............................11小米以小爱音箱为人机交互端口构建智能家居生态................................................12充分挖掘互联网公司潜力，小米重视网络服务及新零售.................................................13发挥硬件入口优势，小米已形成庞大、优质的用户群.............................................13互联网服务市场快速扩容，应用程序商店和在线广告增速领先.......................13小米以硬件为入口降低获客成本，竞争力优势突出.........................................13小米已经建立起庞大、多样且高度参与的用户群，互联网服务毛利率高........14小米的用户变现能力仍具挖掘潜力，看好游戏及周边.............................................14小米应用商店已经成为重要的流量入口，游戏中心有超过30000款游戏.......15小米股东作背景，掌趣科技有望受益于小米渠道优势.....................................15小米重视打造新零售，有望带动周边产品销售，关注开润股份.......................15相关标的汇总及风险提示................................................................................................18相关标的..................................................................................................................18风险提示..................................................................................................................18图表目录图表1：小米发展里程碑.................................................................................................4图表2：小米“铁人三项”商业模式示意图....................................................................4图表3：2017年公司IoT物联网与生活消费产品营收比重提升2.4pct...........................4图表4：小米已投资90余家生态链企业，围绕手机构建三层产品矩阵..........................5行业研究/深度研究|2018年05月08日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表5：截至2018年3月31日公司的员工结构情况....................................................5图表6：浴火重生，小米手机走出2016年市占率下滑的阴霾........................................6图表7：小米智能手机现已形成五个面向不同消费群体的产品结构................................6图表8：小米手机在新兴市场的竞争力突出，增长前景可期...........................................7图表9：普路通为小米提供服务业务流程图....................................................................8图表10：夏普AQUOSCrystal的屏占比达到78.5%.....................................................8图表11：小米Mix系列的屏占比高达91.3%..................................................................8图表12：首款Mix为应用全面屏而研发了悬臂压电陶瓷导声技术..........