电子行业2018年度投资策略智能化时代的硬件创新20171121国泰君安100页

02018年投资策略研讨会智能化时代的硬件创新行业评级：增持证券研究报告2017年11月21日——电子行业2018年度投资策略姓名：王聪（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880517010002姓名：陈飞达（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880517050010姓名：张阳（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880115080132姓名：张雷（研究助理）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880117040087姓名：汤骥驰（研究助理）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880117080123国泰君安证券2018年投资策略研讨会投资要点行业评级:增持1请参阅附注免责声明1、消费电子：从手机到AR，从内到外的全面创新2、半导体：进入黄金发展期4、汽车电子：接力智能手机的下一个万亿行业3、安防监控：开启人工智能云时代OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起，推荐：京东方、欧菲光、深天马摄像革新：从双摄到3D，2000亿增量市场正加速打开，推荐：欧菲光、水晶光电声学创新：声学元件持续升级，无线耳机/智能音箱放量在即，推荐：歌尔股份、立讯精密外观件：去金属化趋势明确，金属中框+玻璃将成为主流，推荐：蓝思科技、江粉磁材、长盈精密、科森科技IC设计：本土IC设计厂商崛起，迎接AI时代新机遇，受益：全志科技、富瀚微IC制造：全球半导体销售回暖，前瞻数据显示前景光明，受益：中芯国际IC封测：中国封测需求超越全球，先进制程带来行业变局，推荐：长电科技、华天科技设备材料：国内供应商春天正在到来，推荐：北方华创、上海新阳功率器件：国内功率半导体产业正在崛起，推荐：扬杰科技汽车电子为汽车智能化基础，万亿市场开启无人驾驶尚需时日，当前看好：智能座舱、ADAS、新能源3大方向，推荐：欧菲光、均胜电子、长信科技、法拉电子推荐：海康威视、大华股份5、LED：行业景气有望维持，龙头厂商持续受益6、被动元件：涨价及结构化需求为核心焦点国泰君安证券2018年投资策略研讨会目录03010204消费电子：从手机到AR，从内到外的全面创新半导体：进入黄金发展期安防监控：开启人工智能云时代汽车电子：接力智能手机开启下个万亿市场2请参阅附注免责声明05LED：行业景气有望维持，龙头厂商持续受益06被动元件：涨价及结构化需求为核心焦点国泰君安证券2018年投资策略研讨会目录03010204消费电子：从手机到AR，从内到外的全面创新半导体：进入黄金发展期安防监控：开启人工智能云时代汽车电子：接力智能手机开启下个万亿市场3请参阅附注免责声明05LED：行业景气有望维持，龙头厂商持续受益06被动元件：涨价及结构化需求为核心焦点国泰君安证券2018年投资策略研讨会1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起4请参阅附注免责声明需求端：iPhoneX引领柔性OLED加速替代LCD，行业进入爆发期柔性OLED大势所趋：柔性OLED相较于LCD在显示画质、功耗、柔性显示等方面有明显优势，正在替代LCD成为手机显示技术主流，全面屏趋势下，柔性OLED将加速普及，17年iPhoneX引领OLED全面屏趋势，18年苹果会推出更多OLED机型，国产机也在积极跟进，柔性OLED加速渗透；行业进入爆发期：我们测算，18年柔性OLED渗透率将从17年的9%大幅提升到21%，未来三年复合增速超过80%，行业已进入爆发期。数据来源：国泰君安证券研究表：未来三年柔性OLED的需求迎来大爆发单位：百万部2016A2017E2018E2019E2020E出货量205220230240240柔性OLED渗透率0%15%50%80%100%OLED手机出货量033115192240出货量310330340340340柔性OLED渗透率15%30%50%65%75%OLED手机出货量46.599170221255出货量9409639909901000柔性OLED渗透率0%1%5%15%30%OLED手机出货量01050149300总出货量14551513156015701580柔性OLED渗透率3%9%21%36%50%OLED手机出货量47142335562795苹果三星其他合计0%10%20%30%40%50%60%2016A2017E2018E2019E2020E图：柔性OLED渗透率将快速提升数据来源：ChinaFPD，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会5请参阅附注免责声明1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起供给端：柔性OLED产能供不应求，三星一家独大，陆企大干快上柔性OLED全球产能稀缺，三星处于绝对领先地位，中日面板厂商加速追赶：全球柔性OLED产能供不应求，三星目前占据全球90%产能，尽享行业爆发红利；LG、京东方、天马、Sharp、JDI等厂商也在快速扩充柔性OLED产能；201520162017E2018F2019F2020F4.5CheonanA1Rigid4040404040405.5AsanA2Rigid/Flexible1051141181181181186AsanA3Rigid/Flexible1530901151201206AsanA4（L7-1）Flexible1545904.5PajuE2Rigid/Flexible1414141414146GumiE5Flexible67.57.57.56PajuE6Flexible101515158PajuP9Rigid8344060758510PajuP10Rigid/Flexible48305.5鄂尔多斯B6Rigid4444446成都B7Flexible102535456绵阳B11Flexible15304.5-Flexible344446-Flexible1530304.5MobaraFlexible344446MobaraFlexible48305.5上海Rigid48153030306武汉Flexible10152330JDI天马Samsung规划月产能（K/月）厂商世代工厂名类型SharpLGDisplay京东方数据来源：ChinaFPD，国泰君安证券研究表：全球主要面板厂商OLED产能规划情况国泰君安证券2018年投资策略研讨会6请参阅附注免责声明供给端：国内面板产业强势崛起，京东方领跑柔性OLED全球第二大阵营京东方称霸LCD面板市场，领跑柔性OLED全球第二大阵营：IHS数据显示，京东方已超过韩国LG，成为全球第一大显示面板企业。京东方目前已布局成都和绵阳两条6代柔性AMOLED线，成都线2017年5月投产，并于10月26日提前量产，是全球第二条量产的第6代柔性AMOLED生产线；绵阳线已于2016年12月开工，预计2019年投产，达产后京东方将成为全球第二大柔性OLED面板厂商。大陆面板厂商迎弯道赶超机遇：国内面板厂商凭借在LCD时代的技术经验积累，以及相较于日台厂商的资金优势，大干快上抢先布局柔性OLED，未来几年赶超日台面板厂商，推荐标的：京东方A、深天马A，受益标的：TCL集团1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起22.3%21.6%16.4%15.7%9.9%14.1%京东方LG友达群创三星其他数据来源：ChinaFPD，国泰君安证券研究图：京东方LCD市占率全球第一表：国内面板厂商抢先布局柔性OLED厂商世代线城市类型状态投产时间6代成都柔性一期量产20176代绵阳柔性在建2019天马6代武汉可量产柔性点亮2017维信诺6代河北固安可量产柔性在建2018和辉光电6代上海可量产柔性在建2018柔宇科技6代深圳柔性在建2017华星光电6代武汉可量产柔性拟建2020京东方数据来源：IHS，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会7请参阅附注免责声明CG玻璃：CorningCGS（CoverGlassSensor）：GIS/TPK/欧菲光Sputter（镀膜）：Nitto/欧菲光PI膜基板、有机发光等其他材料Pattern(电路刻蚀)Nissha/欧菲光盖板玻璃OLED面板：三星/京东方/LGDSputter（镀膜）：Nitto/欧菲光Film触摸屏OLED面板3DTouchPattern(电路刻蚀)Nissha/欧菲光显示模组全贴合：三星/京东方/LGD芯片等其他配件2.5D玻璃加工：蓝思科技/伯恩光学模组：TPK/GIS/欧菲光柔性触控：柔性OLED需配套外挂式薄膜触控，全球Film龙头欧菲光最受益数据来源：国泰君安证券研究1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起国泰君安证券2018年投资策略研讨会8请参阅附注免责声明偏光片阻水氧封装膜有机发光层TFT薄膜PSA胶钢支架盖板玻璃PSA胶X-Y薄膜触控PSA胶偏光片阻水氧封装膜有机发光层TFT薄膜PSA胶钢支架PSA胶铝屏蔽层PSA胶保护层3DTouchSensor保护层PSA胶铝屏蔽层PSA胶石墨散热片PSA胶PET膜（黑色）PSA胶铝屏蔽层PSA胶保护层3DTouchSensor保护层PSA胶铝屏蔽层PSA胶石墨散热片PSA胶PET膜（黑色）盖板玻璃PSA胶X-Y薄膜触控PSA胶偏光片阻水氧封装膜有机发光层TFT薄膜PSA胶钢支架柔性OLED面板OLED触显模组3DTouch模组OLED整体模组偏光片：Nitto、sumitomo阻水氧封装膜：Nitto、InboxOLED材料：UBE、UDC、Idemitsu、KosanTFT薄膜：UBE钢支架：Hi-P蒸镀设备：CanonTokkiFMM：DNP玻璃基板：康宁盖板玻璃加工：蓝思、伯恩X-Y薄膜触控：Nisshaprinting柔性OLED面板：三星OLED触显模组：三星3DTouchSensor：Nisshaprinting3DTouch模组：GIS、TPKOLED整体模组：三星1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起iPhoneXOLED供应链国泰君安证券2018年投资策略研讨会9请参阅附注免责声明设备：OLED扩产大趋势，上游设备最先受益AMOLED工艺流程分为三段：前段阵列(Array)、中段成盒(Cell)、后段模组(Module)。前段阵列制程设备占比最大，其中国产激光剥离设备已实现突破。前段Array阵列制程，主要是TFT的制作；TFT既是最关键，最基本的技术，也是整条线设备投资的主要构成部分，占设备总投资约65%~70%。其中，剥离是生产柔性OLED的关键工艺之一，目前大族激光公司已打破国际垄断，推出了国内首台柔性OLED激光剥离设备，有望充分受益柔性OLED扩产大潮。资料来源：《OLED显示基础及产业化》，国泰君安证券研究OLED前段主要流程及使用设备1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起国泰君安证券2018年投资策略研讨会10请参阅附注免责声明1.1OLED：柔性OLED时代到来，大陆产业链加速崛起设备：OLED扩产大趋势，上游设备最先受益中段成盒制程关键设备被国外垄断，国产化空间巨大。中段Cell制程中，有机成膜技术为OLED显示制造最核心技术，其中蒸镀为当前量产主流，喷墨打印为辅。从设备角度而言，中段设备约占总设备投资的20%~25%，OLED工艺中段cell成盒的关键设备为蒸镀机，但由于技术壁垒高，目前被日韩垄断（日本厂商Tokki和Ulvac在蒸镀设备领域绝对领先），国内企业在蒸镀机设备方面仍处于起步阶段。资料来源：《OLED显示基础及产业化》，国泰君安证券研究OLED中段主要流程及使用设备AMOLED与TFT-LCD前段工艺对比国泰君安证券2018年投资策略研