科技行业1H19科技硬件板块业绩回顾电信设备和半导体设计企业是亮点20190906中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年9月6日科技1H19科技硬件板块业绩回顾：电信设备和半导体设计企业是亮点业绩回顾各板块业绩分化，1H19业绩整体符合预期中金公司覆盖的54只A/H科技硬件板块上市公司1H19业绩已披露完毕。整体来看，二季度，通信及安防设备和半导体设计企业在5G和进口替代推动下，盈利加速增长。手机产业链利润同比继续下降，但降幅有所收窄，半导体封测/代工、面板及汽车电子等板块仍面临业绩下行压力。展望下半年，5G、国产替代等新驱动能力逐渐显现。发展趋势消费电子：消费电子产业链1H19盈利同比倒退8.5%，2Q19环比倒退4.8%。2Q19盈利倒退幅度环比收窄，16家A/H上市公司2Q19业绩，2家超出预期，6家低于预期，8家符合预期。我们整体下调板块2H19/2020盈利预测9.2%/3.8%。展望下半年及2020年，我们目前预期随着5G终端开始放量，行业进入上行周期。板块整体利润分别同比增加23%/22%。具体来看，受iPhone需求疲软影响，蓝思科技、瑞声科技、鸿腾等业绩表现偏弱，而受益于耳机等手机配件快速增长，立讯、歌尔、东山实现快速增长。华为三星供应链业绩出现分化，舜宇、德赛电池实现超预期增长；比亚迪电子、奋达科技等低于预期。5G普及前夜，我们认为，3Q19全球手机市场仍将呈现下滑趋势，进入“至暗时刻”，但四季度有望受益于5G备货，业绩开始回升。过去一个月，A/H手机股市值上升20.3%，目前估值27倍（TTM），回升至历史中位。半导体/面板：1）芯片设计：受汇顶科技、卓胜微等业绩高增速龙头驱动，1H19芯片设计板块营收/净利润同比增幅高达59%/191%，估值持续攀升，我们认为，2H19汇顶、卓胜微有望维持高增长，兆易创新NORFlash价格触底叠加订单回暖有望带来反弹机会，故上调板块营收/净利润预测17%/28%。2）晶圆代工：中芯国际、华虹半导体2Q19业绩符合预期，但3Q业绩指引偏弱，建议继续关注中芯国际14nm制程进展及华虹无锡厂产能爬坡情况。3）封测板块：受行业周期下行拖累，1H19封测板块业绩大幅下滑，行业陷入亏损，大幅低于预期。建议投资者关注2H19华为供应链国产化带动封测板块的反弹机会。4）面板：行业供需情况未见好转，大尺寸面板价格持续走跌，我们下调板块净利润预测10%，预计短期行业将继续承压。通信设备：通信设备板块1H19营收/净利润同比增长5.3%/-10.6%，相比于我们预期分别高出0.9%/低出6.9%。1）通信网络子板块，5G下半年将进一步发展，我们认为将带动无线板块公司（PCB、CCL、射频半导体）业绩和估值提升。有线网方面，下半年随着华为向国内光器件采购倾斜、运营商集采光模块模式推进，光迅、新易盛、华工科技等公司增长有望加速。光纤光缆与接入网板块业绩依然承压。2）企业网与云板块，上半年平稳发展，下半年全球云计算有望加速，带动IDC需求环比增加，服务器、光模块需求提升，我们预计光环新网、亿联网络、星网锐捷、中际旭创等公司下半年均有较好发展。3）专网板块，海能达业务恢复，海外业务带动公司业绩增长。高新兴由于费用影响业务增速有限，而我们预计这种影响将在年内持续。安防/汽车电子：1）安防板块，受中美贸易摩擦影响，北美收入增速放缓，安防板块1H19盈利增速放缓至2.4%，我们看到，2Q19安防板块环比/同比均呈反弹趋势，建议关注“明厨亮灶”、“垃圾分类”等新智慧城市管理带来的增量需求；2）汽车电子板块：上半年国内车市仍然低迷，且新能源车销量增速受补贴退坡影响放缓，汽车电子板块净利润同比倒退32.1%，低于我们预期，我们预计，由于下游需求未见显著好转，德赛西威、法拉电子、华阳集团等汽车零部件供应商业绩短期内将继续承压。盈利预测我们维持覆盖公司的盈利预测目标价不变。估值与建议推荐：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、汇顶科技、卓胜微、光环新网与海康威视。风险宏观因素下行，中美贸易摩擦加剧，公司业绩不达预期。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]胡誉镜分析员SAC执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]闫慧辰分析员SAC执证编号：S0080518120002SFCCERef：[e-mail]丁宁分析员SAC执证编号：S0080519060002SFCCERef：[e-mail]杨俊杰联系人SAC执证编号：S0080117090047SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E海康威视-A跑赢行业40.0024.220.5立讯精密-A跑赢行业32.0034.423.9中金一级行业科技相关研究报告•科技|世界人工智能大会纪要：科创板助力AI企业加速发展(2019.09.03)•科技|科技硬件周报（9/1）：板块业绩分化，关注中期业绩高增速个股(2019.09.02)•长盈精密-A|关注2H19起业绩弹性，上调至跑赢行业(2019.09.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部76881001121241362018-092018-122019-032019-062019-09相对值(%)沪深300中金科技中金公司研究部：2019年9月6日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1:消费电子板块中期业绩回顾资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部；注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据图表2:消费电子板块2019年盈利预测资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部；注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据图表3:A股手机产业链板块季度营收及增速图表4:A股手机产业链板块季度净利润及增速资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部人民币百万1Q19营收2Q19营收QoQ1H19营收YoY1H19营收1Q19净利润2Q19净利润QoQ1H19净利润YoY1H19净利润AAAAAOldDiff.AAAAAOldDiff.消费电子601138.SH工业富联*301,63680,12190,38712.8%170,5087.2%166,9442.1%2,8742,604-9.4%5,4780.6%5,716-4.2%002475.SZ立讯精密*136,6149,01912,42237.7%21,44178.3%20,0007.2%61688643.8%1,50281.8%1,520-1.2%2382.HK舜宇光学科技*109,7037,7987,7980.0%15,59530.0%12,79821.9%7167160.0%1,43121.3%1,22616.7%2018.HK瑞声科技*38,1063,8173,750-1.8%7,568-10.4%7,712-1.9%432338-21.7%770-56.7%1,018-24.4%300408.SZ三环集团*37,042747616-17.6%1,362-23.3%1,650-17.4%2292404.8%469-15.0%470-0.2%002241.SZ歌尔股份*48,2555,7057,87037.9%13,57661.1%12,30010.4%20332157.7%52417.7%5122.4%300433.SZ蓝思科技*39,8574,8076,55236.3%11,3594.3%11,2001.4%-97-59-38.7%-156-134.1%-1476.6%601231.SH环旭电子*30,7467,6756,930-9.7%14,60414.1%14,6040.0%223166-25.4%389-0.7%435-10.5%002384.SZ东山精密*36,4694,4925,48722.2%9,97938.4%8,70014.7%1992032.2%40254.7%4000.6%0285.HK比亚迪电子*19,82810,39213,12826.3%23,52119.3%20,48714.8%388187-51.7%575-49.3%1,191-51.7%6088.HK鸿腾*20,5866,1967,06214.0%13,25815.3%13,0601.5%3503500.0%700-1.7%705-0.7%002138.SZ顺络电子*18,57854567323.5%1,2177.8%1,280-4.9%8411132.5%195-13.8%220-11.3%300115.SZ长盈精密*12,6471,7452,21326.8%3,9599.3%3,9500.2%437777.2%12031.2%1190.9%002635.SZ安洁科技*9,5046687187.4%1,386-5.5%1,600-13.4%193-16-108.1%178-25.1%240-25.9%002681.SZ奋达科技*9,30767980318.4%1,4823.9%1,600-7.4%4827-44.8%75-48.4%115-34.7%000049.SZ德赛电池*7,9333,4613,86711.7%7,32816.1%7,3280.0%6810250.8%17027.7%1700.2%合计147,867170,27615.2%318,14314.5%305,2124.2%6,5696,253-4.8%12,822-8.5%13,910-7.8%品牌1810.HK小米集团*187,39543,81752,35719.5%96,17520.7%100,805-4.6%3,1261,952-37.6%5,078-33.6%5,283-3.9%VIOT.O云米科技*3,8936761,16071.6%1,83676.5%2,000-8.2%4188114.6%1304478.5%150-13.6%合计44,49353,51820.3%98,01121.5%102,805-4.7%3,1672,040-35.6%5,207-31.9%5,433-4.2%代码公司市值营业总收入归母净利润人民币百万FY18营收FY19营收YoYFY19营收FY18净利润FY19净利润YoYFY19净利润2H18净利润2H19净利润HoHYoYAEEOldDiff.AEEOldDiff.AEEE消费电子601138.SH工业富联*301,636415,378451,6558.7%451,6550.0%16,90217,6824.6%18,356-3.7%11,45812,204122.8%6.5%002475.SZ立讯精密*136,61435,85052,80547.3%50,5464.5%2,7233,97045.8%3,9540.4%1,8972,46864.4%30.1%2382.HK舜宇光学科技*112,31925,93229,22512.7%29,2250.0%2,4912,99120.1%2,9910.0%1,3111,5609.0%19.0%2018.HK瑞声科技*42,70718,13117,982-0.8%17,8330.8%3,7962,209-41.8%2,844-22.3%2,0171,43987.0%-28.7%300408.SZ三环集团*37,0423,7503,233-13.8%4,428-27.0%1,3191,114-15.5%1,529-27.1%76764537.6%-15.9%002241.SZ歌尔股份*48,25523,75133,48041.0%32,9021.8%8681,27246.6%1,2095.2%42374842.8%77.0%300433.SZ蓝思科技*39,85727,71730,65310.6%33