科技行业全球变局下的中国产业趋势科技硬件篇20181218中金公司26页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年12月18日主题研究全球变局下的中国产业趋势：科技硬件篇观点聚焦投资建议科技产品和服务进出口是中美贸易的重要组成部分。中国对美货物贸易为顺差，2017年出口科技产品1,985亿美元，占整体46%，以智能手机、平板电脑等成品为主。中国对美服务贸易为逆差，2016年中国从美进口科技服务约80亿美元，占整体15%，以特许权使用费和专利授权费为主。我们看到中国企业正采用全球生产、进口替代、全球研发，以面对全球贸易格局变化，实现产业升级。理由科技行业产业链全球分工现状。科技是一个全球紧密分工协作的行业。受益于过去十年中国移动互联网和智能手机的大发展，中国大陆形成了以电子元器件制造组装，及移动互联网服务为主的产业结构，在半导体设备/材料以及新技术研发能力上相对薄弱。美国在半导体及互联网上仍然保持全球领先地位，在零部件及组装上主要依赖进口，美国硅谷是人工智能等全球创新的主要基地。日韩台在半导体及部分电子元器件上仍然保持重要地位。从2018年年初开始，美国在进出口关税，技术的出口管制政策等方面出现较大变化。在新的形势下，中国企业如何实现持续发展成为一个重要的课题。目前，我们看到三个发展战略：生产基地的全球布局：鸿海集团/工业富联在全球有较完整布局。瑞声、比亚迪电子、歌尔、立讯、蓝思等企业配合手机品牌的全球战略，在越南、菲律宾、印度国家地区开展一部分人力成本占比较高的业务，资本开支大、自动化水平高的零部件业务目前还主要留在中国国内生产。未来根据品牌客户的要求，以及关税、劳动力成本的变化，生产基地的全球布局可能更加趋向合理。强化半导体等核心零部件产业链建设：通过过去多年努力，中国面板企业在全球产业链中已经建立了重要的地位，但是半导体行业方面，中国企业目前的缺口还比较大。特别是在14nm及以上先进工艺的制造，以及计算、存储芯片等上面的缺口还比较大。强化全球研发能力：过去中国企业获得创新性技术的手段主要包括（1）在硅谷设立研发中心，（2）收购海外高科技公司。受美国出口管制收紧等影响，未来中国企业在美国的发展可能碰到一定障碍。我们注意到除了华为、中兴等通信设备企业已经实现全球化的研发布局以外，瑞声、立讯、歌尔、信维、舜宇、比亚迪电子等电子元器件厂商也积极布局在日本、韩国、欧洲、新加坡开设研发中心，投资以色列企业。风险中美谈判进展不顺利，中美贸易再度出现恶化趋势。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E海康威视-A推荐35.0022.819.0中兴通讯-A推荐22.00N.M.21.2工业富联-A推荐16.0014.213.3京东方A-A推荐3.4020.018.8歌尔股份-A推荐8.5017.513.6环旭电子-A推荐13.6815.812.5大华股份-A推荐20.0014.313.2东山精密-A推荐20.8016.712.2立讯精密-A推荐22.6522.815.8比亚迪电子-H推荐13.508.68.0中芯国际-H推荐9.0041.5152.2舜宇光学科技-H推荐133.0022.916.9华虹半导体-H推荐20.0011.811.8主要涉及行业科技相关研究报告•中美贸易摩擦：留意加税对出口销量及进口成本的影响(2018.09.27)•中美贸易摩擦：美国新法案短期影响有限，长期有待评估(2018.08.06)•中美贸易摩擦：新一轮征税清单实际影响有限(2018.07.17)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄乐平分析员[e-mail]执证编号：S0080518070001SFCCERef：AUZ066486174871001132017-122018-032018-062018-092018-12相对值(%)沪深300中金科技中金公司研究部:2018年12月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录中美产业链现状及贸易现状：分工深化、结构明晰...........................................................................................................4电子产业全球分工：美国主导多领域、中国零部件为优势...............................................................................................4中美贸易现状：整体与科技行业均呈现“产品贸易顺差、服务贸易逆差”特点................................................................6中国企业应沉着应对：全球生产、进口替代、全球研发...................................................................................................8中国企业的应对方法#1：生产的全球布局...........................................................................................................................8中国企业的应对方法#2：核心零部件的国产化.................................................................................................................10中国企业的应对方法#3：研发能力的全球布局.................................................................................................................13附录.....................................................................................................................................................................................14中美贸易摩擦事件梳理........................................................................................................................................................14主要影响#1：税率上升推高产品成本.................................................................................................................................15主要影响#2：出口管制趋严——半导体、通信或受技术封锁冲击..................................................................................19中金公司研究部:2018年12月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表图表1:全球科技电子行业产业链分布......................................................................................................................................4图表2:全球科技行业分工现状（按2017年收入规模汇总）................................................................................................4图表3:全球电子厂商初步整理..................................................................................................................................................5图表4:全球主要科技企业排名..................................................................................................................................................5图表5:中美产品贸易现状（按2017年中美科技产品顺差排序）........................................................................................6图表6:美国从中国进口商品及服务额......................................................................................................................................7图表7:美国对中国出口商品及服务额......................................................................................................................................7图表8:中美进出口服务贸易占比（服务贸易/总贸易额）.....................................................................................................7图表9:中美服务贸易现状..........................................................................................................................................................7图表10:应对必要程度................................................................................................................................................................8图表11:目前应对能力................................................................................................................................................................8图表12:全球电子产业生产转移路线及地区能力....................................................................................................................8图表13:消费电子零部件公司全球生产布局............