软件及服务技术硬件及设备行业板块进入三季报观察期谷歌确认AI终端化趋势20171009中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年10月9日软件及服务、技术硬件及设备板块进入三季报观察期，谷歌确认AI终端化趋势行业动态行业近况上周计算机板块下跌0.73%，沪深300指数上涨0.17%。计算机跑输大盘0.90个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第14位。相对涨幅居于前列的公司主要是和仁科技、海联讯、荣科科技、博思软件、中科创达等；相对跌幅居于前列的公司主要是*ST中安、天泽信息、同方股份、国投中鲁、科远股份等。计算机板块动态市盈率下行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为62.73x，2017年动态P/E（整体法）为38.85x，2018年动态P/E（整体法）为30.35x，2019年动态P/E（整体法）为23.81x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.43，高于近一年来的均值4.17。评论强者愈强，IaaS公有云头部公司市场份额继续扩大。Gartner近日发布2015~2016年IaaS公有云市场报告，2016年全球公有云市场规模达到221.6亿美元，同比增长31.4%。头部五家公司总体规模增速为49.8%，远高于其余公司13.2%的增速。IaaS公有云市场的规模效应和头部效应继续放大，市场集中度加速提升。谷歌硬件发布会AI为先。谷歌创新性地发布可实时翻译40多种语言的PixelBuds耳机和搭载了英特尔旗下Movidius所提供的极端低功耗芯片VPU的Clips便携摄像头。另外，谷歌还发布了GoogleHome、GooglePixelbook、Pixel2手机等产品。值得关注的是，DeepMind正在与谷歌的全系产品深度融合。估值与建议从本周开始将进入三季报业绩观察期，板块业绩较难超出预期，维持选股方向。（1）云计算：首选石基信息（龙头公司涨幅最小，也正在向云转型）、维持广联达（回调后估值回到了明年33倍，云转型部分落地）、启明星辰、恒生电子（继续关注券商IT投资回升）；（2）AI领域：当前阶段首要关注国内积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达、浪潮信息；（3）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、东方国信（关注小非解禁），并关注苏州科达（2018年约28倍左右）、熙菱信息（2018年约30倍左右）。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E超图软件-A推荐22.5039.929.4石基信息-A推荐30.0056.146.9启明星辰-A推荐25.6044.135.0恒生电子-A推荐64.8066.859.1东方国信-A推荐18.0035.026.3中金一级行业科技相关研究报告•广联达-A|实际控制人减持不影响基本面判断(2017.09.26)•AI芯片及自动驾驶领域成为近期关注重点(2017.09.25)•海联金汇-A|参股松花江银行，加速金融业务布局(2017.09.20)•市场风险偏好仍在，重点关注AI及云计算板块(2017.09.18)•关注滞涨的行业细分龙头(2017.09.10)•市场风险偏好提升，继续看好白马龙头(2017.09.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S00805170800086476881001121242016-102017-012017-042017-072017-09相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2017年10月9日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、板块进入三季报观察期，谷歌确认AI终端化趋势1.1板块进入三季报观察期，预计仍处于低位从本周开始将进入三季报业绩观察期，板块业绩较难超出预期。根据中报情况，预计计算机板块三季报业绩应该仍处于低位；此前部分中报较好个股，如华测导航、泛微网络、美亚柏科、科大讯飞、超图软件、用友网络的三季报值得重点跟踪。另外，我们也注意到，考虑到三季报的窗口期及计算机板块的反弹，大部分公司的大小非/董监高都在此前一个月内进行了密集减持或者发布了拟减持公告。维持选股方向：（1）云计算：首选石基信息（龙头公司涨幅最小，也正在向云转型）、维持广联达（回调后估值回到了明年33倍，云转型部分落地）、启明星辰、恒生电子（继续关注券商IT投资回升）；（2）AI领域：当前阶段首要关注国内积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达、浪潮信息；（3）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、东方国信（关注小非解禁），并关注苏州科达（2018年28倍左右）、熙菱信息（2018年30倍左右）。图表1:计算机板块公司一个月内减持明细证券代码证券名称减持金额总数（万元）减持股份总数（万股）减持占比002065.SZ东华软件6.270.600.0002%002122.SZ天马股份19489.021751.041.4739%002152.SZ广电运通133.7915.890.0065%002177.SZ御银股份1695.23281.730.3701%002178.SZ延华智能292.5426.950.0376%002195.SZ二三四五368.1045.000.0137%002236.SZ大华股份14314.23594.340.2050%002261.SZ拓维信息3332.27377.380.3396%002279.SZ久其软件7930.03658.650.9360%002296.SZ辉煌科技2515.67264.250.7016%002308.SZ威创股份16.371.190.0014%002410.SZ广联达21090.001110.000.9916%002415.SZ海康威视310050.7310669.331.1561%002421.SZ达实智能14723.002272.921.1797%002512.SZ达华智能787.2842.960.0392%002642.SZ荣之联28238.571489.382.3426%002657.SZ中科金财5752.82190.870.5654%002771.SZ真视通271.4710.000.0619%300017.SZ网宿科技19491.251765.050.7325%300036.SZ超图软件26.491.500.0033%300044.SZ赛为智能6122.59292.600.7308%300050.SZ世纪鼎利3322.06322.530.5751%300061.SZ康旗股份116.916.330.0120%300074.SZ华平股份460.6563.100.1162%300078.SZ思创医惠1484.9395.740.1185%300098.SZ高新兴2800.00200.000.1808%300130.SZ新国都2.810.140.0006%中金公司研究部:2017年10月9日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3300155.SZ安居宝17.162.300.0042%300168.SZ万达信息7168.40481.100.4666%300182.SZ捷成股份2586.00300.000.1174%300202.SZ聚龙股份10787.42607.401.1054%300253.SZ卫宁健康228.0928.090.0176%300288.SZ朗玛信息1151.8935.660.1055%300297.SZ蓝盾股份1226.09112.610.0958%300311.SZ任子行138.698.360.0187%300348.SZ长亮科技149.166.600.0220%300350.SZ华鹏飞6140.67521.230.9767%300359.SZ全通教育3111.69255.570.4033%300365.SZ恒华科技6225.59179.441.0202%300379.SZ东方通74.764.000.0144%300383.SZ光环新网2115.90145.810.1008%300386.SZ飞天诚信5595.20298.950.7151%300449.SZ汉邦高科1212.6443.860.2821%300468.SZ四方精创1661.2139.000.3700%300494.SZ盛天网络1532.5368.000.2833%300496.SZ中科创达13788.07300.870.7478%300508.SZ维宏股份86.071.030.0181%300513.SZ恒泰实达2799.2080.000.6565%600571.SH信雅达4766.30374.000.8506%600730.SH中国高科1380.89164.000.2796%资料来源：万得资讯，中金公司研究部1.2行业动态：IaaS公有云市场集中趋势加速，Google硬件发布会新产品确认AI终端化趋势1.2.1IaaS公有云市场集中趋势加速强者愈强，IaaS公有云头部公司市场份额继续扩大。Gartner近日发布2015~2016年IaaS公有云市场报告，2016年全球公有云市场规模达到221.6亿美元，同比增长31.4%。头部五家公司总体规模增速为49.8%，远高于其余公司13.2%的增速。IaaS公有云市场的规模效应和头部效应继续放大，市场集中度加速提升。►AWS继续领跑，营收为97.75亿美元，同比增长45.9%，市场份额上升4.4个百分点达到44.2%；Azure保持第二的位臵，营收为15.79亿美元，同比增长61.1%，市场份额上升1.3个百分点达到7.1%；阿里云增长最快，站稳第三的位臵，营收达到6.75亿美元，同比增长126.5%，市场份额上升1.2个百分点达到3.0%；Google保持稳健，营收为5.0亿美元，同比增长100.0%，市场份额上升0.8个百分点达到2.3%；Rackspace增长出现停滞，营收仅增长5.0%至4.84亿美元，市场份额下降0.5个百分点至2.2%，由第三跌至第五位。►其他公有云IaaS服务商的市场规模由2015年的80.74亿美元增长13.2%至2016年的91.47亿美元，增速与头部公司相差巨大，导致其市场份额下降7.2个百分点至48.4%，未来留给其他公司的市场空间越来越小。中金公司研究部:2017年10月9日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表2:2015~2016年全球IaaS公有云市场份额统计资料来源：Gartner，中金公司研究部图表3:2015~2016年全球IaaS公有云市场规模统计资料来源：Gartner，中金公司研究部IaaS公有云市场将继续保持快速发展，国内市场方面阿里云优势保持稳固。（1）Gartner预测，2017年IaaS公有云市场将增长38.6%，达到346亿美元，并预计在2021年将达到715.5亿美元，CAGR高达29.7%。（2）阿里云在2017年首次进入Garnter魔力象限，并处于远见者象限，其在中国市场处于绝对领导者地位，同时也在欧洲、澳大利亚、日本和中东积极布局全球数据中心。（3）国内其他厂商如腾讯云、金山云、UCloud、华为云也在积极追赶，我们认为在游戏、视频等垂直领域，其他云服务公司将保持一定竞争力，同时华为全面投入云计算的战略举措也将对国内IaaS市场产生较大影响，但当前阿里云的优势较大，经营相对稳固。IaaS的快速发展，特别是AIasaService的需求将继续带动相关服务器厂商的销售。在超大规模数据中心的建设趋势下，浪潮、华为、超微等厂商的服务器出货量增长迅速，加之AI对GPU服务器的需求，浪潮、曙光等厂商在互联网行业的销售得到销量和毛利率的双重提升，一定程度上