技能培训行业中国东方教育起航H股职教资本化再迎里程碑20190614民生证券25页

2019年06月14日风险提示：下游需求下降，校区租赁成本上升，异地扩张不如预期民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告/点评报告（推荐）中国东方教育起航H股，职教资本化再迎里程碑分析师：强超廷执业证号：S01005190200012民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录◼技能培训行业：需求上涨+政策倾斜双重利好，就业率为业内机构核心竞争力◼中国东方教育：中国最大技能培训集团，强劲跨赛道和异地复制能力◼A股职业教育公司概况：收购品牌为主，教育成为公司主营业务◼中公教育:人才招录培训领域领军企业，渠道和研发优势突出◼开元股份:传统业务剥离完成，集中资源发展教育业务◼百洋股份：数字产业寒冬已过，营收稳步增长3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明技能培训行业：需求上涨+政策倾斜双重利好，就业率为业内机构核心竞争力行业技能型人才缺口和我国学历教育筛选机制，促使技能培训行业需求上涨。1）职业缺口与求职者比例上升，其中部分行业熟练工的需求和供给剪刀差在扩大。2）升学路径中被筛选下来的300-500万的15-22岁青年成为职业培训市场主流客体，就业压力下，其对职业培训需求稳步提升。1.091.121.091.091.161.041.061.081.101.121.141.161.1820132014201520162017职位空缺与求职者比例33.33.644.44.85.35.76.26.84.24.85.978.49.410.812.313.915.505101520供应需求8.49.19.710.411.111.812.513.31414.89.810.611.512.413.314.215.1161717.905101520201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E供应需求1367.8779.2753.302004006008001000120014001600初中普通高中普通本专科毕业生人数图：2013-2017年职位空缺与求职者比例图：烹饪行业熟练工供需缺口预测（单位：百万人次）图：汽车服务行业熟练工供需缺口预测（单位：百万人次）图：2018年初中，高中，大学毕业生人数对比（单位：万人）资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明技能培训行业：需求上涨+政策倾斜双重利好，就业率为业内机构核心竞争力职业技能培训领域政策利好频出。稳就业被奠定为解决国民问题的重要举措，而职业教育有助于提高劳动力就业能力，加速我国劳动力结构从中低水平劳动力结构往中高技能型劳动结构转变。因此，2019年我国出台多项有利于职业教育发展的措施。表：2019年至今利好职业教育政策汇总时间政策主要内容2019.2《国家职业教育改革发展方案》1）到2022年，职业院校教学条件基本达标，一大批普通本科高等学校向应用型转变，建设50所高水平高等职业学校和150个骨干专业（群）。推动建设300个具有辐射引领作用的高水平专业化产教融合实训基地。从2019年开始，在职业院校、应用型本科高校启动“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点工作。2）面向在校学生和全体社会成员开展职业培训，各类职业技能等级证书具有同等效力，持有证书人员享受同等待遇。3）支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。2019.2《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》1)构建服务全民的终身学习体系。强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，开展多类型多形式的职工继续教育。2)提升一流人才培养与创新能力。加快发展现代职业教育，不断优化职业教育结构与布局。推动职业教育与产业发展有机衔接、深度融合，集中力量建成一批中国特色高水平职业院校和专业。优化人才培养结构，综合运用招生计划、就业反馈、拨款、标准、评估等方式，引导高等学校和职业学校及时调整学科专业结构。2019.3《政府工作报告》“加快发展现代职业教育。”“今年大规模扩招100万人。”“中央财政大幅增加对高职院校的投入，地方财政也要加强支持。并支持企业和社会力量兴办职业教育。”2019.4《建设产教融合型企业实施办法》被认定为产教融合型企业将给予“金融+财政+土地+信用”组合激励，并按规定落实相关税收政策。该鼓励最终落实或因地域不同存在差异，但是政策对企业投资职业教育的鼓励和支持态度已十分明确，最终落实的激励措施值得期待。2019.4《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》1）国家计划在近期将在试点学校（以高等职业学校、中等职业学校(不含技工学校)为主，本科层次职业教育试点学校、应用型本科高校及国家开放大学等积极参与）。启动首批5个职业技能领域试点：建筑工程技术、信息与通信技术、物流管理、老年服务与管理、汽车运用与维修技术，并将在5个领域遴选确定了参与首批试点的有关职业技能等级证书。其证书将可能包括：建筑信息模型(BIM)职业技能等级证书、Web前端开发职业技能等级证书、物流管理职业技能等级证书、老年照护职业技能等级证书、汽车运用与维修职业技能等级证书和智能新能源汽车职业技能等级证书。2）产教融合实训基地和产教融合型企业要积极参与实施培训，中央财政将建立奖补机制，引导各地通过政府购买服务等方式支持开展职业技能等级证书培训和考核工作。资料来源：教育部，中国政府网，民生证券研究院整理5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明技能培训行业：需求上涨+政策倾斜双重利好，就业率为业内机构核心竞争力行业竞争度高，轻资产运营为主，就业承诺和企业订单班为机构核心竞争优势。1）行业竞争高度分散，多数为地方性培训机构。目前我国有上千所技能培训机构，以地方性品牌为主。根据弗若斯特沙利文数据，2017年平均培训人次中，中国前三大职业技能教育参与者市场份额合计仅2.5%;2）租赁土地办学为主要方式，行业进入壁垒不高。我国职业技能培训机构只需获得当地人社部和工商部签发的办学许可证和营业执照即可，获批难度并不大。且一所带住宿的全日制技能培训机构（容纳1-2千人）的启动资金约1500-2000万，约1000-1300万的翻新和校区建设费用，500-700万的教学设备和早期教师招揽费用，远低于民办高教（高校并购案的金额多以亿元为单位）和K12民办学校（多数高中固定建设成本在1亿元以上）的投入；3）就业承诺和企业订单班为核心竞争优势。职业技能培训的主流客户是15-22岁劳动力，其核心诉求即为就业。培训机构作为企业和潜在职工间的桥梁，若能同时满足企业和受训客户需求，客户和企业均愿意为机构服务买单。且随着就业率的上升，其核心竞争力也随之显现，品牌效应凸显。表：烹饪，IT，汽修行业前三培训情况和市占率各细分行业竞争格局及市占率（人次：%）烹饪技术培训人次市占率信息技术培训人次市占率汽车服务培训人次市占率中国东方教育6537223.1%中国东方教育214423.4%中国东方教育152369.7%集团A80772.9%集团C208823.3%集团E150009.5%集团B26000.9%集团D200233.2%集团F20001.3%资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院6民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录◼技能培训行业：需求上涨+政策倾斜双重利好，就业率为业内机构核心竞争力◼中国东方教育：中国最大技能培训集团，强劲跨赛道和异地复制能力◼A股职业教育公司概况：收购品牌为主，教育成为公司主营业务◼中公教育:人才招录培训领域领军企业，渠道和研发优势突出◼开元股份:传统业务剥离完成，集中资源发展教育业务◼百洋股份：数字产业寒冬已过，营收稳步增长7民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中国东方教育：中国最大职业技能培训集团中国东方教育：我国目前最大职业技能培训集团，截止2018年拥有145所直营的职业技能培训学校（包含26所提供中专学历学校）和18所美味学院的学习中心，授课范围遍布全国29省和香港。历经30年发展，先后打造3大业务线的5大品牌：1.烹饪培训：新东方烹饪（1988，中长期烹饪培训）、欧米奇（2016，短期西点培训）和美味学院（2017，短期烹饪培训）；2.汽修培训：万通汽车（2005）；3.IT技术培训：新华电脑学校（2004，中长期课程）、华信智原（2016收购，中短期课程）。表：公司旗下品牌运营和发展情况介绍品牌新东方烹饪教育欧米奇新华电脑教育华信智原主营业务·全面烹饪培训·教授中国各大菜系及西方菜肴烹饪技巧·高品质西式餐饮教育·提供各种专业烹饪培训课程·信息技术培训·提供一系列信息技术相关课程·IT短期培训·培养专业数据技术分析师市占率2018年平均客单价（万/年）2.662.322.481.542.19平均培训人数增长烹饪信息技术汽车服务万通汽车教育23.1%3.4%9.7%·汽车相关技能实训·专注提供汽车维修技能及其他汽车服务的实例621227229472247201620172018249022614632387201620172018180711810019323201620172018资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院8民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明公司运营情况：多品牌协同发展，强劲复制能力遍布全国利用新东方烹饪成功扩张经历，先后打通IT和汽修细分赛道，形成多品牌的全国性渠道布局。职业技能培训各细分赛道众多，天花板效应明显。而公司利用运作新东方烹饪积累下来的经验，精准且成功切入天花板相对较高的IT培训和汽修领域，形成庞大的全国性职业培训网络，成为我国最大的职业技能培训集团。标准化和扁平式的管理模式，促使异地迅速扩张成为可能。集团内成立各品牌事业部，由各事业部对各直营校区进行管理，而总部则只对事业部和资源分配进行管理，扁平化管理提高效率。此外，计划建校时，集团会有一套标准化流程用于选址、建校、招聘、招生，缩短建校时间，助力全国范围内的迅速扩张。图：公司旗下学校分布情况图：公司扁平化管理示意图集团各大事业部新东方烹饪各培训学校/中心新华电脑万通欧米奇美味学院各培训学校/中心各培训学校/中心各培训学校/中心各培训学校/中心总部分公司资料来源：中国东方教育招股说明书、民生证券研究院资料来源：民生证券研究院整理9民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明公司运营情况：17-18年新品牌授课点增速显著，多数品牌的培训人次增速明显近2年公司扩张迅速，年均新增授课点40家。17-18年，公司旗下品牌万通，欧米奇和美味学院进入快速扩张期，合计年均增速为40家。截至18年底除新东方烹饪外，各品牌授课点数量约为20家左右，平均覆盖省份超过15个。16-18年公司年均培训人次的CAGR为8.6%，其中老品牌新华电脑的CAGR最高达14.3%，新品牌欧米奇2018年参培人数实现翻倍增长。公司18年年均培训人次增至12.4万人次，实现3年8.62%的年均复合增速。18年培训人次增速较17年略有下滑，核心原因是占比较高的新东方烹饪培训人数的增速从17年的14.6%下降至18年的-2.9%。而新华电脑，万通汽车等品牌的培训人次仍维持较高增速，新品牌如欧米奇受益于前期培育，2018年实现培训人数翻倍增长。图：2016-2018各品牌新增授课点数量图：2016-2018各品牌培训人次复合增速254231841761641612024681012141618201620172018新东方烹饪教育新华电