职教系列报告之二IT培训270亿空间关注双师技术更迭机会20171114广证恒生30页

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共30页证券研究报告行业研究广证恒生新三板教育指数走势报告摘要与市场不同之处：（1）市场上普遍认为IT培训赛道发展较为成熟，市场空间有限，龙头企业增长天花板明显。我们认为IT行业技术更迭将继续提速，每一项技术的更新迭代都将为切入其中的新锐企业留下细分的增量市场机会。同时，双师模式在IT培训赛道的优化升级将助力头部企业渠道下沉，打开增长空间。（2）市场上对校园网贷的全面暂停普遍认知度不足。我们认为，短期内需重点关注校园网贷的暂停对以“先学后付”为主要揽员手段的IT培训行业影响。金融渠道能力弱、招生渠道单一的小机构将愈发难以生存，具备“多元化金融服务渠道”的头部企业市场份额将进一步提升。市场、资本双轮驱动，IT培训方兴未艾。从需求端看，IT行业蓬勃发展，技术更新日新月异，人才需求旺盛，我们测算IT行业每年存100万人才缺口，对应2016年IT培训市场空间约为270亿，年均复合增长率15%。近年来IT培训在一级市场受资本追捧，同时火星时代、翡翠教育等培训机构纷纷通过上市公司并购方式登陆资本市场，行业资产证券化明显提速。从供给端看，IT培训机构普遍采取“招生+培训+就业”一站式人才培养的综合商业模式。行业内部竞争格局整体呈现出“一超多强”的局面，达内科技一马当先，头部企业凭借教研实力积累基本覆盖当前全部的IT技术课程，且具备较强的教研更迭能力，确定性及成长性良好。行业趋势：（1）校园网贷全面暂停，多元化金融服务渠道助力头部企业市场份额提升。头部企业凭借较强的资本实力、多元化金融服务渠道为学员提供规范化的金融服务，同时也在推进校企合作、探索前端生源布局占据先发优势和规模化优势，市场份额将进一步提升；（2）头部企业借“双师”渠道下沉，教学点扩张成为新的业绩增长点。应用需求显著和应用条件成熟使得IT培训是最适合使用双师模式的职业培训赛道，我们认为头部企业将凭借双师模式实现成本可控的标准化异地扩张，实现从一线城市向三四线城市的优质教学资源输出，新增的教学点有望进一步提振业绩；（3）技术更迭推动细分增量市场涌现，关注人工智能领域兴起。IT技术更迭提速，每一项技术的更新迭代都为切入其中的新锐企业留下细分的增量市场机会。我们认为教研积累深厚、更迭能力出众的企业将在IT技术不断更新换代的过程中脱颖而出；（4）IT培训低龄化趋势渐显，少儿编程教育斩露头角。投资策略：建议关注教研实力积累深厚且更迭能力出众、具备多元化金融服务渠道、借助双师模式实现全国连锁扩张的IT培训头部企业。重点推荐：达内科技（TEDU.O）、百洋股份（002696.SZ）、传智播客（839974.OC）；建议关注：易第优（839467.OC）、邢帅教育。风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险相关报告：1.《广证恒生新三板教育行业职教系列报告之一（总览篇）：万亿市场三分赛道，长期聚焦“双师+跨学科”》-201710192.《广证恒生新三板教育行业2017年半年报点评：分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观》-20170906广证恒生做中国新三板研究极客-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2017/1/32017/2/202017/4/92017/5/272017/7/142017/8/312017/10/18广证恒生新三板教育指数变化率三板成指变化率职教系列报告之二：IT培训270亿空间，关注“双师+技术更迭”机会2017年11月14日黄莞（分析师）田鹏（研究助理）电话：[phone]执业编号：A1310517050001邮箱：[e-mail]@gzgzhs.com.cn敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共30页证券研究报告行业研究目录1.IT培训：中国职业培训行业极具发展前景的赛道............................................................41.1IT培训可分为认证培训和技能培训...................................................................................41.2IT培训历经从基础技能普及到企业订单式培训四个发展阶段.......................................52.市场、资本双轮驱动，IT培训方兴未艾.............................................................................62.1市场端：人才供需错配诞生IT培训海量市场空间.........................................................62.2资本端：一级市场投融资保持高热度，IT培训资产证券化提速..................................83.竞争格局相对分散，整体呈现“一超多强”局面...............................................................103.1“一超多强”格局渐显，达内科技脱颖而出......................................................................103.2“招生+培训+就业”一站式人才培养的综合商业模式......................................................124.行业趋势：细分增量市场机会涌现，渠道下沉促头部企业腾飞.....................................164.1校园网贷全面暂停，多金融服务渠道助力头部企业市场份额提升.............................164.2头部企业借“双师”渠道下沉，教学点扩张成为新的业绩增长点..................................184.3技术更迭推动细分增量市场涌现，关注人工智能领域兴起..........................................204.4IT培训低龄化趋势渐显，少儿编程教育崭露头角.........................................................225.投资策略：结合行业发展趋势，精选优质标的.................................................................24（1）达内科技（TEDU.O）：IT培训龙头，“招生+培训+就业”构建护城河..................25（2）百洋股份（002696.SZ）：收购火星时代，中国CG培训旗舰扬帆起航................26（3）传智播客（839976.OC）：口碑享誉业界的IT培训机构.........................................26（4）易第优（839467.OC）：国内第一的PHP培训黄埔军校..........................................27（5）邢帅教育：推进“细胞分裂式”改革，打造泛IT在线培训龙头................................27敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共30页证券研究报告行业研究图表目录图表1从需求出发的IT培训分类...................................................................................................4图表2IT职业训历经四个阶段.......................................................................................................6图表3软件业务的收入和利润总额（单位：亿元）....................................................................6图表4全国软件业企业个数（单位：个）......................................................................................6图表5信息传输、计算机服务和软件业年平均工资保持稳定增长...........................................7图表62016年IT行业首次超过金融业成为平均水平最高的行业.............................................7图表7每年IT市场的人才缺口约100万人...................................................................................8图表82016年我国IT职业培训市场规模约270亿.....................................................................8图表92014-2017年上市公司对IT培训机构的案例颇多...........................................................9图表102015-2017年一级市场IT职业培训投融资案例以在线教育居多...............................10图表11部分IT培训机构情况.......................................................................................................11图表12部分IT培训机构年招生数量（单位：人）...................................................................11图表13主要培训机构营业收入（单位：亿元）.........................................................................11图表14主要培训机构净利润（单位：亿元）.............................................................................11图表15IT培训市场三大阵营.......................................................................................................12图表16IT培训机构的商业模式可概括为“招生+培训+就业”...................................................13图表17传智播客的销售费用率低于其他IT培训机构..............................................................14图表18达内科技凭借“优质生源+优质教研+优秀就业率”不断形成正向反馈.......................14图表192017年传智播客就业班部分全日制课程费用..............................................................15图表20火星时代为学员提供一系列就业服务...........