有色金属行业最新观点京津冀冬季限产公布关注铝相关标的20180806招商证券20页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业定期报告原材料|有色金属推荐（维持）招商有色最新观点2018年08月06日京津冀冬季限产公布，关注铝相关标的上证指数2740行业规模占比%股票家数（只）1153.3总市值（亿元）143203.0流通市值（亿元）117133.1行业指数%1m6m12m绝对表现-4.5-25.2-32.1相对表现-1.7-2.8-21.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《铜行业跟踪点评报告—空头因素纷纷瓦解，铜价有望伺机筑底反弹》2018-07-312、《Esconida铜矿罢工一触即发氧化铝即破三千，铝价借力再上新台阶—招商有色最新观点》2018-07-283、《下周Esconida铜矿谈判大限关注电解铝企业成本走强，倒挂引发减产—招商有色最新观点》2018-07-22刘文平[e-mail]1090517030002黄梓钊[e-mail]1090517090003研究助理刘伟洁[e-mail]研究助理黄昱颖[e-mail]本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。1、铜：4-6月传统消费旺季，铜库存去化不顺畅。进入7月，淡季反而连续大幅降库。4-7月今年全球累计去库27万吨，去年同期累计去库23万吨。铜矿罢工消息近期较为集中，但是由于美元的强势和中美关系的紧张，市场避险情绪重，铜价根本不为所动。近期继续关注Escondida的进展，毕竟是全球最大的铜矿，去年曾经造成了铜市场的剧烈波动。库存压力缓解，铜矿罢工不及预期的情绪如果在Escondida谈判破裂举行罢工下情绪激再度被点燃，将有希望将投资者的焦点转移到铜矿供应矛盾上来，铜价有望伺机筑底反弹。2、铝：本周《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》在行业内广泛传播，一方面，真伪并未被证明，另外市场重点关注的山东魏桥是否限产并不可知，山西吕梁是否入列采暖季限产也并未发现一二线索。因此市场并不因此而动。巴西海特鲁复产时间以及采暖季限产的范围和执行力度是近期关注热点。电解铝去库仍在继续，关注成本倒挂引发电解铝限产的企业是否增加，这可能让库存能够得以持续。仍旧认为电解铝年内是走一步看一步的品种，潜在的消息能够迅速改变市场格局。自备电整顿、俄铝制裁、采暖季限产、海特鲁氧化铝厂复产以及碳交易等都是潜在的因素。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。3、铅锌：本周铝价领跌基本金属市场。铅价较弱主要是供应持续增加，现货对期货升水转帖水。河南铅厂仍在检修后恢复过程，现货供给仍在增加。本周再生精铅较原生铅贴水扩大，再生精铅供给也较为充裕。短期铅价压力较大。沪粤津三地库存连续三周增库，现货升水从200多元回落至20-40附近。基本面转弱对于锌价来说雪上加霜。由于锌价是基本金属中上涨起步最早，涨幅较大，而且全球锌精矿处于恢复、增长期，因此供给的恢复可能导致基本面趋向于偏空，这导致了资金对于锌空头头寸的青睐。加之年内宏观预期持续偏悲观，锌成为投资者做空的佳选。近期基本面转弱更加不利锌价。关注宏观经济数据及投资者远期预期，宏观情绪的改善将会缓解锌价的压力。考虑锌供给增加不及预期，因为这对锌价有支撑，下半年锌价重心不至于大幅回落。4、钴：近一周钴的MB报价仍然没有停止下跌的态势，国外MB钴价大幅下滑，正逐步追平国内价格，但钴原料长单价格与现货价格差距过大，冶炼厂经营十分吃力，下游需求也持续平淡，环保停产的冶炼厂也不急于复产，依旧观望后市。受国外报价持续下滑，国内投机市场波动频繁，市场心态不稳，钴价依然短期承压。未来随着三元材料不断推广，钴需求将不断提升，目前市场新投入在建冶炼厂居多，钴产品短缺将传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。继续推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。-40-30-20-100102030Aug/17Nov/17Mar/18Jul/18(%)有色金属沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page25、锂：本周电池级碳酸锂市场价格稳定为主，99.95%电池级均价稳定在10.5万元/吨，市场主流成交价在10.5-11.5万元/吨之间，工业级碳酸锂均价稳定在9.75万元/吨，市场主流成交价格在8.5-11万元/吨之间。锂盐市场行情走势基本维持稳定，但是下游厂家接货能力仍然未见提升，整体市场成交有限，锂盐价格维持弱势。长期继续看好新能源汽车持续放量，虽然目前新建碳酸锂产能较多，但新能源汽车对碳酸锂需求维持快速增长，未来预计将会呈供需两旺的局面，继续推荐：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业。6、稀土：本周稀土价格呈现下跌趋势，主流品种下跌幅度。主要原因在于，下游需求疲软，市场成家成交量少，上游开始低价出货。稀土矿供应依旧紧张，但是生产企业有前期库存，企业停产显现并不多，再加上稀土氧化物本就有库存，整个7月下游需求低迷，导致上游生产企业都处于高库存现状。随着稀土市场小幅下滑，以及下游开始补货，稀土成交会转为活跃，对后期稀土价格有所支撑。预计到8月下旬稀土价格会反弹上涨。建议关注轻稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定，建议关注：中科三环、宁波韵升、正海磁材。7、黄金：美元指数本周上涨0.5567%，黄金价格下跌0.8600%。在周一周二小幅波动后，因周三ADP数据利空缘故，黄金大幅回调，市场普遍预计周五公布的美国非农报告将会同样利空黄金，然而实际公布的非农数据“大爆冷门”，公布值为15.7万，不及预期19万人，黄金价格出现反弹，走出了年度低点。我们认为黄金中长期未来最大的上涨动力即是：贸易战中美对话重启传闻；美国经济不稳定性逐步上升；通货膨胀预期持续，收益率曲线倒挂。建议关注：紫金矿业、兴业矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3一、宏观诱发的避险情绪仍旧主导基本金属市场本周美联储利率决议偏向于鹰派，美元指数走强。贸易战局势紧张，市场避险情绪较强，基本金属冲高遇阻，整体偏弱。近期市场走势仍旧被周边大环境主导。1、铜：铜矿罢工消息集中市场只是反映推迟Esconida谈判受阻铜精矿TC保持高位：本周五SMM铜精矿现货TC报85-90美元/吨,RC报8.5-9.0美分/磅，较上周涨0.5美元/吨，0.05美分/磅。罢工的消息暂时未明显影响到市场。8月1日消息，因未同意工会提出的要求，该铜矿工会的工人计划至少停工30天。上周五媒体报道，Escondida铜矿工会主席PatricioTapia对记者说：工会开始将与资方进行谈判。如果到下周一(8月6日)我们仍看不到资方在态度方面的改变，我们就会认为延长谈判没有意义。”7月24日，合同谈判截止日，必和必拓为工人提供1.5％的实际工资增长和一次性支付1800万智利比索，其中包括1500万比索奖金和300万软贷款。然而，工会要求获得相当于4%的2017年获利，约为每名工人40,000美元，同时还要求涨薪5%。两者分歧太大。此前多轮报价分歧都那么多，本次延长谈判，最后一次报价，双方退让的空间都非常有限。罢工发生的概率较大。Codelco旗下Chuquicamata工人7月底封锁了通往矿井的通道，开始抗议裁员和为未来的谈判做准备。第三工会主席罗兰多·米拉表示“这只是几个小时的短期休战，如果不能达成协议，我们将再次占领这座矿山。智利Lumina铜业公司旗下Caserones矿山的主要工会拒绝了运营商Lumina公司的最终合同报价，工人们已经投票批准了罢工行动。这次罢工原定于8月7日开始。Lumina铜矿由JXHolding和三井矿业的合伙控制，产量仅占智利全年铜产量的2%。在罢工投票的同时，该公司没有回复记者的置评请求。第一量子矿业公司旗下的西班牙CobreLasCruces铜矿有超过85%的工人罢工，原因是工人们希望公司能够为他们的一些“危险性工作”支付额外的报酬。抗议行动于上周五在该矿入口处设立了一道纠察线，预计将持续4天，工会员工和至少8家分包商公司的工人都加入了抗议行动。CobreLasCruces、Caserones、Chuquicamata和Escondida四铜矿年产铜矿超过150万吨。行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4图1铜精矿现货TC报价走势图（单位：美元/吨）资料来源：wind、招商证券全球库存继续下降，现货升水抬升：本周全球铜库存下降幅度收窄，较上周下降550吨。7月累计库存下降14万吨。去年同期增加2万吨。由于库存持续下降，电解铜现货挺价升水，本周上海市场电解铜由周处贴水60-升水20元/吨抬高至升水40-80元/吨。图2COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存（单位：吨）资料来源：wind、招商证券7月铜杆企业开工率81.37%，同比环比均增：SMM7月铜杆企业开工率为81.37%，环比略增0.31个百分点，同比大增11.92个百分点。SMM电线电缆平均开工率同比下降5.3个百分点，差异是因为铜杆开工率调研企业样本基本为电解铜制杆企业。由于精废价差在7月进一步放大，废铜制杆优势进一步下降，产能利用率大幅下降。废铜制杆市场向电解铜制杆转移。预计8月81.32%，基本持平于7月。7月电线电缆企业开工率为84.35%，同比下降5.3个百分点，环比增加0.91个百分点。预计8月电线电缆企业开工率为83.51%，环比下降0.84个百分点，同比下降8.67个百分点。总结：4-6月传统消费旺季，铜库存去化不顺畅。进入7月，淡季反而连续大幅降库。4-7月今年全球累计去库27完全，去年同期累计去库23万吨。铜矿罢工消息近期较为707580859095100020000040000060000080000010000001200000140000016000002017-01-072017-01-282017-02-182017-03-112017-04-012017-04-222017-05-132017-06-032017-06-242017-07-152017-08-052017-08-262017-09-162017-10-072017-10-282017-11-182017-12-092017-12-302018-01-272018-02-172018-03-102018-03-312018-04-212018-05-122018-06-022018-06-232018-07-142018-08-04中国保税库铜库存SHFE扣除保税COMEXLME行业研究敬请阅读末页的重要说明Page5集中，但是由于美元的强势和中美关系的紧张，市场避险情绪重，铜价根本不为所动。近期继续关注Escondida的进展，毕竟是全球最大的铜矿，去年曾经造成了铜市场的剧烈波动。库存压力缓解，铜矿罢工不及预期的情绪如果在Escondida谈判破裂举行罢工下情绪激再度被点燃，将有希望将投资者的焦点转移到铜矿供应矛盾上来，铜价有望伺机筑底反弹。推荐关注标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。2、铝：关注海特鲁复产和国内采暖季限产细则进入8月，电解铝去库仍在继续：8月2日，SMM统计国内电解铝消费地库存（含SHFE仓单）：上海地区41.4万吨，无锡地区76.0万吨，杭州地区11.1万吨，巩义地区16.3万吨，南海地区22.9万吨，临沂地区2.7万吨，天津5.3万吨，重庆2.4万吨，消费地铝锭库存合计178.1万吨，环比上周四减少1.4万吨。8月2日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区4.51万吨，无锡1.29万吨，常州0.85万吨，湖州0.80万吨，南昌1.07万吨，五地合计8.52万吨，环比上周四增加0.58万吨。4月下旬以来持续去库存。7月有一周增库，但是不包括本周也已经累计下降4.9万吨。3月下旬