环保工程及服务行业环保考核权重大幅提升关注京津冀环保和龙头公司20170626广发证券35页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35投资策略|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告Table_Title环保工程及服务Ⅱ行业环保考核权重大幅提升，关注京津冀环保和龙头公司Table_Summary核心观点：生态文明建设提速，环保考核权重大幅提升自十八大以来，习总书记首提“美丽中国”，并将生态文明建设提升到“五位一体”总体布局的高度。随后有关生态文明建设和考核的多项重磅政策接连出台，如中央环保督察、地方一把手环保考核等政策已经初现威力。我们认为未来几年行业基本面的最大变化是其各项权重大幅提升后，后续环保投资、官员考核等更多政策都将全面升级。京津冀环保治理仍是重中之重，“煤改气”、新区建设力度最大2017年以来，我们始终认为京津冀区域治理将成为今年环保治理的重中之重，包括雾霾治理（煤改气、集中供热等）、白洋淀水治理等将成为重点领域。2017年为“大气十条”的考核年，京津冀区域煤改气、超洁净排放等市场将持续爆发。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》规定，今年10月前“2+26”城需完成5-10万户煤改气及小燃煤锅炉清零工作，清洁供热远期市场空间测算高达2265亿元。伴随煤改气推进，预计未来京津冀及周边天然气销量将快速增长，河北增长尤其显著。另一方面，新区建设预期则催生流域治理、海绵城市、地下管廊等假设需求，建议关注相关政策的推进。PPP模式下龙头成长加速，静待业绩、订单验证截止2017年3月末，财政部PPP项目库总投资已达14.6万亿，今年以来发改委、财政部推出PPP资产证券化等多项政策支持PPP项目前端投融资与退出机制，PPP可持续发展及项目落地的进一步提速可期。同时我国环保已经进入更看重“环境质量”阶段，伴随PPP模式推广，龙头公司凭借资金实力、技术优势和综合解决能力等优势，将享受比行业增速更快的订单增长，且市占率将不断提升，建议持续关注财政部第四批示范项目推出、税收优惠政策等催化。环保考核权重大幅提升，关注京津冀环保和龙头公司京津冀环保治理进入攻坚战，煤改气、新区建设等需求有望加速释放，建议关注受益于壁挂炉需求爆发的迪森股份，区域接驳、气量加速释放的金鸿能源、百川能源等；非电领域烟气治理需求释放，关注龙净环保等。下半年PPP进入利润、现金流、订单的检验期，龙头公司将凭借资金实力、技术优势和综合解决能力等优势，将展现出持续快速成长。建议关注启迪桑德、中金环境、高能环境等公司。风险提示PPP项目实施、利润低于预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测：公司简称市值（亿元）股价（元/股）EPSPE16A17E18E16A17E18E迪森股份68.0718.800.350.590.8053.3831.9623.55启迪桑德293.0234.301.271.271.5927.1027.0421.63龙净环保155.7614.570.620.700.7623.4620.9419.20碧水源581.6118.560.590.791.0531.5123.4917.64联美控股189.3021.510.791.031.2727.0820.9416.96数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2017-06-26Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：郭鹏[e-mail]_Report相关研究：环保工程及服务Ⅱ行业:京津冀环保治理力度持续升级，关注煤改气等领域2017-06-04环保本周（2017.05.22-2017.05.30）:中央再次强调生态文明，关注京津冀区域治理2017-05-30Table_Contacter联系人：蔡屹[e-mail]0%7%14%21%2016-062016-102017-022017-06公用事业沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/35投资策略|环保工程及服务Ⅱ目录索引生态文明建设提速，环保考核权重大幅提升.......................................................................5生态文明建设放在突出高度，考核办法和1+6方案陆续出台....................................5强化“党政”同责，2017年环保督察实现全覆盖和回头看.........................................7京津冀环保仍是重中之重，清洁供热投资力度最大..........................................................11京津冀雾霾治理考核严厉较大，清洁供热投资力度最大..........................................11政策连续发力，清洁供热远期市场空间达2265亿元...............................................12煤改气带动天然气销量快速增长，河北增长尤其显著..............................................18PPP模式下龙头成长加速，静待业绩、订单验证..............................................................21财政部示范项目落地率达66.7%，2017年一季度非示范项目落地加速..................21PPP资产证券化为17年重要看点，两部委多维资金支持力挺项目落地.................24上市公司和国企央企正成为大型PPP项目落地的主要推动者.................................27垃圾分类：政策推动下市场开启，积极探索盈利模式......................................................28环保考核权重大幅提升，关注京津冀环保和龙头公司......................................................32估值处于行业中位，水务板块表现突出...................................................................32关注京津冀清洁供热和行业龙头公司.......................................................................33识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/35投资策略|环保工程及服务Ⅱ图表索引图1：十八大以来生态文明建设提升到突出高度....................................................5图2：生态文明改革方案及配套政策陆续推出.......................................................5图3：生态文明体制改革1+6方案.........................................................................6图4：考核结果将作为各级党政领导班子的奖惩任免重要依据..............................7图5：生态文明建设目标年度评价体系..................................................................7图6：党政同责.......................................................................................................8图7：一岗双责.......................................................................................................8图8：中央督察由“督企”向“督党政企”转变....................................................8图9：第三批中央环保督察全面启动......................................................................9图10：环保督察形成基本流程.............................................................................10图11：北京冬天雾霾依然比较严重，优良天数占比较低.....................................11图12：北京过去一年（16.6-17.5）PM2.5均值为76，离目标还有一定距离.....11图13：北京、天津、廊坊、保定等部分地区被划为禁煤区.................................17图14：京津冀地区2010-2020年E天然消费量增长（亿方）............................18图15：京津冀2015年销气量及2017年煤改气增量（亿方）............................19图16：2011-2016年北京天然气销气量（分类型）..........................................20图17：2011-2016年北京市天然气总销气量（亿方）.........................................20图18：2016年北京燃气天然气销售结构.............................................................20图19：2015年北京天然气月平均供气量（万方）..............................................20图20：财政部PPP项目库总数和投资额.............................................................21图21：财政部签约/执行阶段项目额（万亿）......................................................21图22：执行阶段项目数环比稳步提高（单位：个）............................................22图23：三批示范项目数量及落地率情况..............................................................22图24：三批示范项目金额情况.............................................................................22图25：PPP示范项目执行阶段分布（万亿）......................................................22图26：示范项目落地率较高.................................................................................22图27：53个财政部示范项目落地周期（16年6月）（个）..............................23图28：247个示范项目落地周期分布（16年12月）（个）..............................23图29：各批次国家示范项目平